棉花月度报告：驱动有限，关注宏观变化

驱动有限，关注宏观变化2025 年 6 月 4 日 请阅读正文后的声明 请阅读正文后的声明观点摘要＃summary＃基本面：宏观方面，月初中美发布联合声明，在90天内将双边关税恢复至4月初水平，月底特朗普政府关税政策面临司法纷争，宏观扰动仍存。中国－东盟－海合会峰会召开，全球南方合作发展进一步加强。美国农业部5月报告结果偏空，2025/26年度主要产棉国期末库存累积为主，供需格局弱于农业展望论坛预期。国内市场，疆内大部分植棉区棉花生长进度处于第三针叶至第五针叶期，生长气候指数适宜，除补种地区外整体生长进度快于去年同期。棉花商业库存水平快速下降，年度末供应偏紧担忧有所提升。2025年4月棉花进口量同环比继续下降，预计年度进口量处于常年偏低水平。需求端淡季深入，宏观压力减弱提振阶段性的补库行为，下游开机整体先升后降，成品库存仍处于稳中有增的状态。4月内需消费表现良好，外需在90天缓和期内有所好转，但后续或再度回归季节性淡季表现。观点：6月市场交易热点主要在于宏观政策的变化，包括美联储6月议息会议以及关税博弈情况。基本面来看主要围绕各个主要产棉国的天气影响以及6月美农报告对于2025/26年度全球棉花供需格局的调整。由于前期外盘表现相对内盘较弱，若宏观利好兑现，则外盘反弹幅度或大于内盘，内外价差或有收窄。国内市场方面，上有供需格局预期宽松的压力，下有绝对价格偏低的支撑，若6月无极端天气事件影响，郑棉或维持区间震荡调整。策略：逢低试多外盘，内外价差收敛重要变量：货币政策；关税变化；天气情况 - 2 - 目录目录.............................................................................................................................. - 3 -一、行情回顾.............................................................................................................. - 4 -二、全球棉花供需情况.............................................................................................. - 5 -三、国内供需情况...................................................................................................... - 6 -3.1新年度植棉意向................................................................................................ - 6 -3.2棉花生长情况................................................................................................... - 7 -3.3库存情况........................................................................................................... - 7 -3.4棉花进口数量................................................................................................... - 8 -3.5纺织企业加工情况........................................................................................... - 8 -3.6纺织品需求情况............................................................................................. - 10 -四、总结及后期展望................................................................................................ - 12 - 请阅读正文后的声明- 3 - 一、行情回顾4 月份美棉主力合约呈现宽幅区间震荡偏弱走势，波动幅度较上月收窄，月度跌幅为 1.1%。5 月中美发布联合声明，在 90 内将双边关税恢复至 4 月初水平，宏观压力有所减弱。但 5 月美农供需报告结果弱于农业展望论坛预期，2025/26年度主要产棉国期末库存累积为主，基本面整体偏弱，外盘反弹后震荡走弱。图1：美棉2507合约日K线走势图数据来源：博易大师，建信期货研究发展部5 月份郑棉走势受宏观因素影响，修复反弹后窄幅震荡运行，交投重心有所上移，月度涨幅为 4.7%。5 月宏观压力有所减弱，郑棉尝试回补前期跳空缺口。基本面变化较为有限，新疆局部地区受大风沙尘天气影响，整体进入第三至第五针叶期，下游积压订单逐步发运，但向上游产业链传导不明显，郑棉窄幅震荡。图2：郑棉2509合约日K线走势图数据来源：博易大师，建信期货研究发展部 请阅读正文后的声明- 4 - 请阅读正文后的声明二、全球棉花供需情况美国农业部 5 月供需报告对 2025/26 年度全球棉花供需情况做出首次预测，报告整体偏空。美国方面，产量上调 2 万吨至 315.7 万吨，出口量上调 30.5 万吨至 272.2 万吨，使期末库存上调 8.7 万吨至 113.2 万吨。印度方面，产量下调 10.9万吨至 533.4 万吨，消费上调 10.9 万吨至 566.1 万吨，进口上调 8.7 万吨至 65.3万吨，出口上调 2.2 万吨至 32.7 万吨，期末库存保持不变；中国方面，产量下调65.3 万吨至 631.4 万吨，消费量下调 10.9 万吨至 794.7 万吨，进口量上调 21.8万吨至 152.4 万吨，使期末库存下调 13.1 万吨至 806.0 万吨；巴西方面，产量上调 27.2 万吨至 397.3 万吨，出口量上调 23.9 万吨至 304.8 万吨，使期末库存上调 16.3 万吨至 101.7 万吨。整体来看，全球棉花产量下调 71.0 万吨至 2565.0万吨，贸易量上调 102.7 万吨至 1951.8 万吨，消费量上调 30.5 万吨至 2570.8万吨，期末库存下调 0.4 万吨至 1706.5 万吨，同比下降 0.02%。图3：USDA全球棉花供需预测表(5月)万吨数据来源：USDA，建信期货研究发展部图5：各国供需缺口(4月)万吨数据来源：USDA，建信期货研究发展部 - 5 -图4：USDA美国棉花供需预测表(5月)万吨数据来源：USDA，建信期货研究发展部图6：各国库存消费比%数据来源：USDA，建信期货研究发展部 请阅读正文后的声明三、国内供需情况3.1 新年度植棉意向国家棉花市场监测系统于 2025 年 3 月下旬至 4 月上旬开展全国范围棉花种植意向调查。样本涉及 14 个省（自治区）、46 个县（市、团场）、1700 个定点信息联系户。调查结果显示，2025 年中国棉花意向种植面积 4376.3 万亩，同比增加 1.5%，增幅较上期收窄 0.3 个百分点，其中，新疆棉花意向种植面积为 3890.4万亩，同比增加 2.6%，增幅较上期收窄 0.6 个百分点。2025 年 4 月底，中国棉花协会对全国 10 个省市和新疆自治区共 1931 个定点农户进行了 2025 年植棉面积与播种进度调查。调查结果显示：预计 2025 年全国植棉面积为 4482.3 万亩，同比增长 1.8%，增幅较上期扩大 1.4 个百分点，其中新疆 4090 万亩，同比增长 3.3%，增幅较上期扩大 1.5 个百分点；黄河流域 219.4万亩，同比下降 6.4%，降幅较上期缩小 5.4 个百分点；长江流域 130.6 万亩，同比下降 20%，降幅较上期扩大 3.8 个百分点。表1：2025年中国棉花意向种植面积调查表万亩、公斤/亩、万吨数据来源：国家棉花市场监测系统，建信期货研究发展部 - 6 - 请阅读正文后的声明3.2 棉花生长情况截至 5 月中旬，疆内大部分植棉区棉花生长进度处于第三针叶至第五针叶期，大部分地区生长进度快于去年同期。5 月中旬，新疆整体平均气温略低于去年同期，高于常年水平；降水量高于去年同期，略低于常年水平；日照时长高于去年同期，略高于常年水平。目前新疆主产棉区天气相对温和，未出现明显的恶劣天气，整体生长气候指数适宜。数据来源：中央气象局，建信期货研究发展部3.3 库存情况统计数据显示，5 月中棉花商业库存为 383.4 万吨，较上月下降 68.12 万吨；5 月中棉花工业库存为 92.90 万吨，较上月下降 2.53 万吨。从图形走势来看，4月棉花商业库存持续快速下降至近 4 年同期低位水平，截至 5 月中数据仍基本延续当前的下降速度。棉花工业库存水平小幅度的波动，目前仍处于同期偏高水平。5 月份纱线库存指数为 23.57 天，较上月上升 2.2 天；5 月份坯布库存指数为 30.74天，较上月上升 1.23 天。万吨数据来源：Wind，建信期货研究发展部 - 7 -图8：5月农业气象关注重点数据来源：中央气象局，建信期货研究发展部图10：棉花工业库存万吨数据来源：Wind，建信期货研究发展部 请阅读正文后的声明3.4 棉花进口数量2025年4月进口5.97万吨，同比（34.19万吨）降28.22万吨，环比（7.37万吨）降1.4万吨；2025年1-4月累计进口39.8万吨，同比降71.1%，同比（137.85万吨）降98.04万吨；2024/25年度9-4月累计进口86.52万吨，同比降65%，同比（247.17万吨）降160.65万吨。图11：棉花进口数量吨数据来源：Wind，建信期货研究发展部3.5 纺织企业加工情况截止5月30日，根据棉纺织信息网统计，纺企棉花库存为33.6天，较上周增加0.3天；纺企棉纱库存为21天，较上周增加1.3天；织厂棉纱库存为7.5天，较上周下降1.4天；棉坯布库存为33.3天，较上周增加0.7天。截至5月30日，中国纱线负荷指数为55.2%，较上周下降0.1%；中国坯布负荷指数为50.1%，较上周下降2.8%。5月纯棉纱市场进入季节性淡季，中旬受外贸抢运提振，但订单并未出现明显增量，库存总体先降后升，开机先增后降，花纱价格走势相同，即期利润区间波动。5月份全棉坯布订单阶段性恢复持续性不强，库存总体先降后升，开机先增后降，即期利润亏损扩大。图13：纺企棉花库存天数据来源：棉纺织信息网，建信期货研究发展部 - 8 -图12：棉花月度进口同比吨数据来源：Wind，建信期货研究发展部图14：纺企棉纱库存天数据来源：棉纺织信息网，建信期货研究发展部 请阅读正文后的声明数据来源：棉纺织信息网，建信期货研究发展部图20：纯棉布CGC32利润数据来源：TTEB，建信期货研究发展部 数据来源：棉纺织信息网，建信期货研究发展部图19：纯棉纱CYC32s利润数据来源：TTEB，建信期货研究发展部 请阅读正文后的声明3.6 纺织品需求情况2025 年 4 月服装鞋帽、针、纺织品类零售额为 1088 亿元，同比上升 2.2%。2025 年 1-4 月服装鞋帽、针、纺织品类累计零售额为 4939 亿元，同比上升 3.1%。其中 1-4 月服装零售额为 3599 亿元，同比上升 2.5%。2025 年 4 月纺织服装出口额为 242 亿美元