有色金属日报

2025-6-5美国ADP就业人数低于预期，美元指数下滑，铜价震荡略涨，昨日伦铜收涨0.11%至9649美元/吨，沪铜主力合约收至78140元/吨。产业层面，昨日LME库存减少2500至141350吨，注销仓单比例提高至53.1%，Cash/3M升水52美元/吨。国内方面，昨日上期所铜仓单增加0.05至3.2万吨，维持偏低水平，上海地区现货升水期货下调至130元/吨，月差走弱基差报价跟随下调，下游按需采购，成交一般。广东地区库存继续增加，持货商下调报价出货，现货贴水期货小幅扩大至65元/吨，整体交投一般。进出口方面，昨日国内铜现货进口亏损扩大至1000元/吨左右，洋山铜溢价下跌。废铜方面，昨日精废价差扩大至1420元/吨，废铜替代优势略有提高。价格层面，国内商品氛围有所改善，海外贸易局势相对反复，尽管美国提高铝关税对美铜形成向上的刺激，但情绪面持续性待观察。产业上看铜原料供应较为紧张，但加工费边际企稳和精废价差扩大使得供应紧张情绪边际缓和，叠加消费端韧性有所减弱，铜价上涨阻力加大。今日沪铜主力运行区间参考：77500-78600元/吨；国内商品氛围改善，铝价回升，昨日伦铝收涨0.67%至2487美元/吨，沪铝主力合约收至20110元/吨。昨日沪铝加权合约持仓量52.9万手，环比增加0.6万手，期货仓单减少0.2至4.9万吨，维持偏低水平。根据SMM统计，昨天铝锭三地库存录得39.1万吨，环比减少1.1万吨，铝价下跌后库存再次去化，两地铝棒库存录得8.0万吨，环比增加0.1万吨，昨日铝棒加工费回调。现货方面，昨日华东现货升水期货100元/吨，环比下调10元/吨，刚需消费尚可。外盘方面，昨日LME铝库存持平于36.8万吨，注销仓单比例持平于12.5%，Cash/3M小幅贴水。展望后市，国内商品氛围边际改善，海外贸易局势偏反复。近期铝锭和铝棒库存去化至数年低位对铝价构成了较强支撑，当前铝棒加工费处于中等水平，有利于国内铝库存去化，并给予铝价支撑，但美国提高进口铝产品关税导致需求预期相对承压，短期铝价或震荡偏弱运行。今日国内主力合约运行区间参考：19900-20200元/ 铜铝吨；伦铝3M运行区间参考：2450-2510美元/吨。 伦铜3M运行区间参考：9550-9700美元/吨。 铅周三沪铅指数收涨0.59%至16665元/吨，单边交易总持仓8.83万手。截至周三下午15：00，伦铅3S较前日同期涨19至1988.5美元/吨，总持仓14.32万手。SMM1#铅锭均价16425元/吨，再生精铅均价16450元/吨，精废价差-25元/吨，废电动车电池均价10125元/吨。上期所铅锭期货库存录得4.17万吨，内盘原生基差-210元/吨，连续合约-连一合约价差-50元/吨。LME铅锭库存录得28.32万吨，LME铅锭注销仓单录得4.94万吨。外盘cash-3S合约基差-19.72美元/吨，3-15价差-56.3美元/吨。剔汇后盘面沪伦比价录得1.166，铅锭进口盈亏为-887.96元/吨。据钢联数据，国内社会库存录增至4.49万吨。总体来看：下游蓄企降价促销，终端采买乏力，铅锭需求偏弱。原生开工再度上行，供应稳步抬升。再生原料库存有限，成品库存高企，再生利润承压，再生铅企开工持续下行，再生冶炼收货减少，若后续再生减产推动废料跌价幅度进一步加大，或将减弱再生成本支撑，锌周三沪锌指数收涨1.21%至22331元/吨，单边交易总持仓23.83万手。截至周三下午15：00，伦锌3S较前日同期涨49.5至2722.5美元/吨，总持仓21.31万手。SMM0#锌锭均价22910元/吨，上海基差510元/吨，天津基差440元/吨，广东基差410元/吨，沪粤价差100元/吨。上期所锌锭期货库存录得0.14万吨，内盘上海地区基差510元/吨，连续合约-连一合约价差335元/吨。LME锌锭库存录得13.74万吨，LME锌锭注销仓单录得6.25万吨。外盘cash-3S合约基差-25.19美元/吨，3-15价差-37.09美元/吨。剔汇后盘面沪伦比价录得1.139，锌锭进口盈亏为-491.89元/吨。根据上海有色数据，国内社会库存小幅录增至7.74万吨。总体来看：原料端，锌精矿加工费再度上行，锌矿过剩预期不改。锌锭端，SMM数据预计2025年6月国内精炼锌产量59.02万吨，环比增加4.08万吨或环比增加7.43%，同比增加8.13%。终端消费乏力的情形下，伴随锌锭社会库存累库，锌价仍锡周三锡价大幅反弹，主要系缅甸复产节奏偏慢，且部分矿山品位下滑明显，市场对后续锡矿供应有所担忧。需求方面，目前下游焊料、电子及家电企业订单未见显著增量，对高价原料接受度有限，但普遍库存水平较低，昨日缅甸复产预期降低后，部分企业刚需补库需求释放。综上，缅甸复产节奏虽不及预期，但供应释放趋势难改，同时下游需求并未有显著增量，预计锡价反弹空间有限。操作 加深铅价下方空间。有较大的下行风险。 上，建议逢高沽空。本周国内主力合约参考运行区间：230000-260000元/吨，海外伦锡参考运行区间：28000-31000美元/吨。镍周三镍价震荡运行。宏观方面，美国经济数据大幅低于预期推升降息预期，美元指数大幅下跌0.42%，报98.813，接近6周低点。供给端，精炼镍产量处于历史高位。需求端，不锈钢市场表现平平，下游对高价镍接受度有限，目前现货成交依旧偏冷。镍矿端，菲律宾红土镍矿价格持稳，印尼火法矿受需求拖累较难上涨，湿法矿价格下跌后持稳运行。镍铁方面，价格连续走弱之后，企业生产负荷下调，镍铁价格企稳回升。中间品方面，5月印尼MHP项目陆续恢复，但5月MHP到港量依旧受到4月减产影响，短期价格仍在高位运行。硫酸镍方面，部分三元前驱体企业6月排产乐观，对镍盐价格接受度增强，硫酸镍相较纯镍溢价处于高位。综合而言，宏观不确定性较高，镍短期基本面略有回暖但后续依旧偏空，操作上建议逢高沽空为主。短期沪镍主力合约价格运行区间参考115000-128000元/吨，伦镍3M合约运行区间参考14500-16500美元/吨。碳酸锂五矿钢联碳酸锂现货指数（MMLC）晚盘报60,537元，与前日持平，其中MMLC电池级碳酸锂报价59,600-62,000元，工业级碳酸锂报价58,500-59,800元。LC2507合约收盘价61,080元，较前日收盘价+1.90%，主力合约收盘价升水MMLC电碳平均报价280元。文华商品指数经历连续下跌，周三午后情绪回暖，当日涨0.99%。焦煤、工业硅、碳酸锂、玻璃、纯碱等前期弱势品种均大幅反弹。碳酸锂主力合约减仓1.4万手，持仓矛盾暂缓。短期基本面未发生实质转变，预计锂价底部震荡概率较高。后续关注商品市场氛围、盘面持仓变化和供给扰动。今日广期所碳酸锂2507合约参考运行区间59,700-62,100元/吨。氧化铝2025年6月4日，截止下午3时，氧化铝指数日内上涨2.11%至3055元/吨，单边交易总持仓43.3万手，较前一交易日减少1.1万手。现货方面，各地区现货价格维持不变。基差方面，山东现货价格报3275元/吨，升水07合约190元/吨。海外方面，MYSTEEL澳洲FOB价格维持367美元/吨，进口盈亏报36元/吨，进口窗口打开。期货库存方面，周三期货仓单报10.24万吨，较前一交易日去库0.96万吨。矿端，几内亚CIF价格维持74美元/吨，澳大利亚CIF价格维持70美元/吨。策略方 面，矿端扰动持续，但氧化铝产能过剩格局仍难改，氧化铝价格预计仍将以成本作为锚定，矿价为核心矛盾，年内矿价重心或将上移，预计几内亚铝土矿CIF将维持在70-85美元/吨的区间，对应山东地区冶炼成本为2700-3050元/吨，建议逢高轻仓布局空单。国内主力合约AO2509参考运行区间：2800-3300元/吨，需关注几内亚政策变动风险、氧化铝厂意外减产风险。不锈钢周三下午15：00不锈钢主力合约收12720元/吨，当日+0.71%(+90)，单边持仓23.20万手，较上一交易日-2793手。现货方面，佛山市场德龙304冷轧卷板报12950元/吨，较前日持平，无锡市场宏旺304冷轧卷板报13100元/吨，较前日持平；佛山基差230(-90)，无锡基差380(-90)；佛山宏旺201报8650元/吨，较前日持平，宏旺罩退430报7750元/吨，较前日持平。原料方面，山东高镍铁出厂价报955元/镍，较前日持平。保定304废钢工业料回收价报9200元/吨，较前日-50。高碳铬铁北方主产区报价7900元/50基吨，较前日-100。期货库存录得124391吨，较前日-5299。据钢联数据，社会库存录得109.96万吨，环比减少1.61%，其中300系库存66.91万吨，环比减少3.45%。据中联金，昨日华东某钢厂高镍铁采购价970元/镍以及975元/镍，到厂含税，成交近万吨，交期6月中下旬。镍矿价格保持坚挺，不锈钢成本支撑维持高位，工厂挺价情绪偏浓。青山限价政策下调100-200元后，不锈钢市场悲观情绪蔓延。在当前供大于求的格局下，贸易商挺价乏力。 有色金属重要日常数据汇总表 铜图2：SHFE库存及仓单（吨）数据来源：WIND、五矿期货研究中心图4：SHFE基差价差（元/吨）与库存变动（吨）数据来源：WIND、五矿期货研究中心图6：SHFE收盘价（元/吨）与总持仓（手）数据来源：WIND、五矿期货研究中心(20000)(10000) 数据来源：WIND、五矿期货研究中心图3：LME基差价差（美元/吨）与库存变动（吨）数据来源：WIND、五矿期货研究中心图5：LME收盘价（美元/吨）数据来源：WIND、五矿期货研究中心(10000)010000200003000040000LME库存增减Cash-3M6000700080009000100001100012000LME收盘价 010000200003000040000SHFE期货库存增减连续-连三280000380000480000580000680000持仓量 铝图8：SHFE库存及仓单（吨）数据来源：WIND、五矿期货研究中心图10：SHFE基差价差（元/吨）与库存变动（吨）数据来源：WIND、五矿期货研究中心图12：SHFE收盘价（元/吨）与总持仓（手）数据来源：WIND、五矿期货研究中心170001800019000200002100022000 (20000)(10000)010000200003000040000SHFE期货库存增减连续-连三SHFE收盘价 数据来源：WIND、五矿期货研究中心图9：LME基差价差（美元/吨）与库存变动（吨）数据来源：WIND、五矿期货研究中心图11：LME收盘价（美元/吨）数据来源：WIND、五矿期货研究中心(100000)0100000200000300000400000500000LME库存增减Cash-3M1400190024002900LME收盘价 铅图14：SHFE库存及仓单（吨）数据来源：WIND、五矿期货研究中心图16：SHFE基差价差（元/吨）与库存变动（吨）数据来源：WIND、五矿期货研究中心图18：SHFE收盘价（元/吨）与总持仓（手）数据来源：WIND、五矿期货研究中心 (50000)(40000)(30000)(20000)(10000)01000020000SHFE期货库存增减连续-连三1400015000160001700018000190002000021000SHFE收盘价 数据来源：WIND、五矿期货研究中心图15：LME基差价差（美元/吨）与库存变动（吨）数据来源：WIND、五矿期货研究中心图17：LME收盘价（美元/吨）数据来源：WIND、五矿期货研究中心(3000)2000700012000LME库存增减Cash-3M150017001900210023002500LME收盘价 锌图20：SHFE库存及仓单（吨）数据来源：WIND、五矿期货研究中心图22：SHFE基差价差（元/吨）与库存变动（吨）数据来源：WIND、五矿期货研究中