第一季度第二次GDP：最新估计凸显经济活动放缓

Barclays 发布的研报对 2025 年第一季度美国 GDP 数据进行了分析，核心观点如下：

• GDP 增长率修订：第二季度 GDP 增长率修订后为 0.2% 季度同比（经季节调整），与初步估计基本持平，但强于市场预期（Barclays 预测 -0.6%，市场预期 -0.3%）。尽管如此，分析师仍然怀疑 Q1 GDP 是否真的出现了下降。
• GDP 构成分析：修订后的 GDP 数据显示，消费支出增长放缓，从 3.7% 季度同比（2024 年第三季度）和 4.0% 季度同比（2024 年第四季度）下降至 1.2% 季度同比。服务支出增长也出现下调，从初步估计的 1.8% 季度同比下降至 1.7% 季度同比。这些下调部分被库存投资和政府支出的上调所抵消。
• 进口和库存投资：进口对 GDP 的拖累仍然显著，但分析师认为这部分主要是机械性因素，不应计入 GDP。库存投资数据被上调，显示企业库存积累增加，可能为应对关税带来的冲击提供缓冲。
• 国内生产总值收入核算（GDI）：GDI 数据显示 Q1 出现 0.2% 季度同比下降，主要原因是企业经营利润下降，这进一步加剧了对 GDP 数据可靠性的怀疑。
• 研究结论：分析师认为，尽管修订后的 GDP 数据显示经济放缓，但仍怀疑 Q1 是否真的出现了 GDP 下降。他们指出，可用的生产数据（如工业生产、消费者服务支出和劳动力投入）与 GDP 下降的估计不一致。此外，美联储在 5 月份的会议声明和会议纪要中也表达了对 GDP 数据的怀疑，并维持了其“等待观望”的政策立场。