Jefferies 发布对 Auto Trader Group PLC (AUTO LN) 的研报，维持“买入”评级，目标价 965.00p，上调 7%。报告认为市场正对“销售速度”带来的压力进行定价，但低估了 Deal Builder 战略转变带来的积极影响。
核心观点：
- FY25 业绩稳健：尽管 2H25 收入略低于预期 (-1.8%)，但 EBIT 几乎符合预期。AutoTrader 业务收入略低于预期 (-1.4%)，但经营利润符合预期。
- 销售速度影响：AutoTrader 平均零售店数量同比增长 1.3%，符合预期。ARPA 增长放缓至 +3.5%，主要受库存增长拖累 (-54p)，这与公司此前提到的“销售速度加快”战略有关。
- FY26 指导：公司预计 FY26 收入和 EBIT 将略低于当前预期，零售商收入增长将改善至 5-7%，ARPR 增长 90-100p，库存 ARPR 略微下降，但产品 ARPR 增长将更加突出。Autorama 损失将减少，AutoTrader 利润率将保持稳定，集团利润率将上升。
- Deal Builder 战略转变：公司已将 Deal Builder 整合到核心广告套餐中，并将在 2026 年 4 月的价格事件中进行推广。Deal Builder 的基础产品正在构建中，这将加速采用和变现。未来还将推出更多模块，如金融、置换、预约等，以支持持续变现。
- 竞争优势：Deal Builder 的加速采用将显著增强 AutoTrader 的竞争优势，尤其是在汽车零售业发生结构性变化的情况下（如 Google Vehicle Ads 的推出、亚马逊在线销售新车、代理式 AI）。
关键数据：
- 2H25 AutoTrader 业务收入 270.3m 英镑，同比增长 4.1%。
- 2H25 AutoTrader 业务 EBIT 利润率 69.9%。
- 2H25 AutoTrader 平均零售店数量 13,856 家，同比增长 1.3%。
- 2H25 AutoTrader ARPR 2,759 英镑，同比增长 3.5%。
- 预计 FY26 零售商收入增长 5-7%。
- 预计 FY26 ARPR 增长 90-100p。
- 预计 FY26 Autorama 损失将减少至 -1m 英镑。
研究结论：
Jefferies 认为，Deal Builder 战略转变将为 AutoTrader 带来长期增长动力，并增强其竞争优势。尽管短期内“销售速度”战略会对业绩造成一定压力，但公司已经采取措施缓解了负面影响。因此，Jefferies 建议投资者买入 AutoTrader 股票。
