玉米月度报告

创元研究创元研究农产品组研究员：陈仁涛邮箱：chenrt@cyqh.com.cn投资咨询资格号：Z0021372期货从业资格号：F031058032025年6月3日 目录一、行情回顾......................................................31.1盘面升水被打掉，仓单量较大..............................................31.2产销区基差明显走强......................................................31.3当前东北墒情较好，关注黄淮海降雨.........................................5二、供给端——暂未改善.............................................62.1进口玉米投放时间未定，且量不大..........................................62.2小麦替代增量难敌进口谷物替代减量.........................................7三、需求端——深加工有拖累.........................................93.1深加工利润持续亏损，加工量大幅下降明显...................................93.2存栏仍高，饲料销量较好.................................................10四、库存水平.....................................................124.1北方四港库存同比低了，南港谷物库存中性..................................124.2南港走货下滑，下游饲企维持高库存运转....................................13五、总结.........................................................14 请务必阅读正文后的声明及说明2 一、行情回顾1.1盘面升水被打掉，仓单量较大5月份中旬前玉米价格表现震荡偏强，主要受4月底下旬以来华北地区炒作小麦减产和深加工库存降幅较快提价收购显著，华北地区收购价格一度突破2500元/吨，现货带动盘面持续偏强；然而，进入5月中旬，市场对于小麦减产幅度预期降低、贸易商获利出货增加，短期现货无明显利好驱动，主力合约在盘面升水和仓单压力较大情况下，盘面偏弱下跌，但2300-2330具有明显支撑。图1：基差显著收敛，盘面仅小幅升水（单位：元/吨）资料来源：大连商品交易所、我的农产品网、创元研究院1.2产销区基差明显走强随着市场粮源的消化，玉米现货价格持续走强，前期的负价差状态基本全部收复。根据显示，锦州港平仓主力基差从4月30日的-97涨至5月30日的-26，期间一度平水；潍坊主力基差从4月30日的-47涨至5月30日的54；蛇口主力基差从4月30日的-37涨至5月30日的84。从基差走强幅度可以看出，销区走强幅度>华北走强幅度>北港走强幅度，且随着南北港库持续去库，预计基差存在新一轮走强的行情。此外，潍坊和哈尔滨地区价差近两个月一直维持高位水平，而该高价差持续时间也仅仅在2022年和2023年7-8月出现过，而当时2022年是三季度玉米价格跌出性价比，2023年是低库存，对照2022年和2023年情况，今年后市可能会出现2023年低库存的情况，当然幅度或许不能与之比拟（在不出现大量政策粮投放的情况下）。-300-250-200-150-100-500502025/04/022025/05/02主力合约收盘价锦州港平仓价 图2：仓单压力仍大但基本见顶回落（单位：手）资料来源：大连商品交易所、iFind、创元研究院0500001000001500002000002500001月2日1月14日1月26日2月7日2月19日3月2日 33月14日3月26日4月9日4月21日5月6日5月18日5月30日6月11日6月23日7月5日7月17日7月29日8月10日8月22日9月3日9月15日9月27日10月16日10月28日2020年2021年2022年2023年2024年2025年 请务必阅读正文后的声明及说明资料来源：DCE、钢联、创元研究院图5：蛇口主力基差（单位：元/吨）资料来源：DCE、钢联、创元研究院-100-500501001502002503003504001-11-131-252-62-183-13-133-254-64-184-305-125-246-56-176-292019年2020年2023年2024年 资料来源：DCE、钢联、创元研究院图6：蛇口锦州价差（单位：元/吨）资料来源：DCE、钢联、创元研究院图7：潍坊和哈尔滨价差维持高位（单位：元/吨）-500501001502002501-11-131-252-62-183-13-133-254-64-184-305-125-246-56-176-292019年2020年2023年2024年3-294-64-144-224-305-85-165-246-16-96-176-257-37-117-197-278-48-128-208-282021年2022年2023年 资料来源：钢联、创元研究院1.3当前东北墒情较好，关注黄淮海降雨5月份以来，东北气温回升较快，近10天大部分地区平均气温距平高1-2度以上，辽吉东部地区则持平；降水方面，近10天平均降水量距平低50-100%，而近30天降水距平仍高为正值，气温和降雨上均有利于新季玉米的生长发育。但是，由于距平气温明显升高，且近期降雨减少，关注该现象是否持续。然而，华北地区则没有这么幸运，大部分地区10-20cm土壤墒情较差，且气温偏高，随着新麦逐步收获完毕，黄淮海夏玉米进入播种期，高温干旱气候或不利夏玉米生长发育，该天气问题亦值得关注，尤其是降雨量。图8：近10天气温距平（单位：℃） 图9：近10天降水距平（单位：%）资料来源：中央气象局、创元研究院资料来源：中央气象局、创元研究院 5 请务必阅读正文后的声明及说明 资料来源：中央气象局、创元研究院图13：春玉米生长适宜情况（单位：/）资料来源：中央气象局、创元研究院二、供给端——暂未改善2.1进口玉米投放时间未定，且量不大根据以往中储粮拍卖进口玉米节奏看，往年基本上是下半年才会投放市场进行调节，当前已批准400万吨的进口玉米拍卖投放量，但对于投放时间节点暂未公布，同时我们认为投放量并不大（明显低于去年下半年投放量），预计其后市实际拍卖投放对市场利空影响有限。根据钢联统计，5月份中储粮玉米竞价销售玉米72.2万吨，环比减少 请务必阅读正文后的声明及说明资料来源：中央气象局、创元研究院图12：10cm土壤墒情（单位：/）资料来源：中央气象局、创元研究院 6 11.7万吨，成交62.1万吨；中储粮玉米竞价采购量为8.4万吨，成交7.2万吨，4-5月份采购了同环比均大幅下降，也反映了市场的粮源状态。图14：进口玉米月度投放量（单位：吨）图15：中储粮玉米采销情况（单位：吨）资料来源：中储粮网、钢联、创元研究资料来源：中储粮网、钢联、创元研究2.2小麦替代增量难敌进口谷物替代减量截至4月，2024/25年四大谷物累积进口量1215万吨，同比累积减少3036万吨（其中4月同比减量326万吨）；考虑到进口木薯干和稻谷及大米的情况，累积进口量1607.45万吨，同比累积减少2899.05万吨，进口量累积减幅仍在持续扩大，且进口量环比转增主要贡献量来自进口木薯干，而根据往年季节性和月度进口水平来看，进口木薯干月度环比难有增量。如果将销区的玉米基差和进口谷物的环比增量综合考虑，我们可以大致可以推断出，该进口增量或许显得杯水车薪，并不足以解决矛盾。5月份市场对于小麦的关注度较多，随着新季小麦上市，陈麦价格略有偏弱，但总体幅度有限，米麦平均价差走缩至90元/吨，华北地区小麦玉米价差多在20-100元/吨，局部地区存在倒挂情况，小麦饲用替代性价比增加，饲料企业有增加小麦采购量的情况，但总体增量规模不大，且不足以覆盖掉进口谷物的减量。7月8月9月10月11月12月2023年2024年0500000100000015000002000000250000030000002023-052023-062023-072023-082023-092023-102023-112023-122024-012024-022024-032024-042024-052024-062024-072024-082024-092024-102024-112024-12中储粮玉米销售量中储粮销售成交量中储粮玉米采购量中储粮采购成交量 请务必阅读正文后的声明及说明 7 请务必阅读正文后的声明及说明资料来源：中国海关、iFind、创元研究图18：各地区小麦玉米价差（单位：元/吨）资料来源：钢联、iFind、创元研究-800-600-400-2000200400600800德州普麦-三等玉米进厂广州普麦-一等玉米 资料来源：钢联、创元研究菏泽普麦-三等玉米进厂周口普麦-三等玉米石家庄普麦-三等玉米徐州普麦-一等玉米 三、需求端——深加工有拖累3.1深加工利润持续亏损，加工量大幅下降明显4月份以来，淀粉企业加工利润亏损幅度扩大，总体亏损时间较长，淀粉企业开机率大幅明显下滑，导致深加工需求量下滑明显。截至5月底，长春淀粉加工利润-85元/吨，绥化淀粉加工利润-42元/吨，潍坊淀粉加工利润-50元/吨；玉米制乙醇平均加工利润--340元/吨。126家深加工企业周度玉米加工量已降至105.42万吨的低位，同比低11万吨，对玉米的需求形成拖累。不过，高额亏损难以持续，且在当前低开机率的情况下，深加工企业整体库存都未形成垒库节奏，若后市加工利润修复，去库节奏将加速。图19：长春淀粉加工利润（单位：元/吨）图20：绥化淀粉加工利润（单位：元/吨）资料来源：钢联、iFind、创元研究图21：潍坊淀粉加工利润（单位：元/吨）图22：126家深加工企业玉米加工量（单位：万吨）月29日7月11日7月23日8月4日8月16日8月28日9月9日9月21日10月3日10月15日10月27日11月8日11月20日12月2日12月14日12月26日2021年2022年2024年2025年-200-10001002003004001月1日1月13日1月25日2月6日2月18日3月1日3月13日7月7日7月19日7月31日8月12日8月24日9月5日9月18日9月30日10月18日10月30日11月11日11月23日12月5日12月17日12月29日2024年2025年708090100110120130140150w41w43w45w47w49w51w53 3月25日4月6日4月18日4月30日5月12日5月24日6月5日6月17日6月29日7月11日7月23日8月4日2020年2021年2023年2024年w02w04w06w08w10w12w14w16w18w202019/202020/212022/232023/24 8月16日8月28日9月9日9月21日10月3日10月15日2022年2025年w22w24w26w282021/222024/25 910月27日25w30w32 请务必阅读正文后的声明及说明资料来源：钢联、iFind、创元研究-200-10001002003004001月2日1月14日1月26日2月7日2月19日3月2日3月14日3月26日4月8日4月20日5月5日5月17日5月29日6月11日6月日2022年2023年 请务必阅读正文后的声明及说明资料来源：钢联、iFind、创元研究图23：96家深加工企业玉