领导者重新评级与新公司助力大众市场商品行业

核心观点

• 消费复苏是全年主题：看好中国消费驱动型经济转型下食品饮料（F&B）行业表现，政策支持效果显现，社会消费品零售总额快速增长，预计消费复苏将成为全年主导投资主题。F&B公司通过渠道去库存、品类扩张、渠道创新、成本节约和效率提升等方式驱动收入和利润增长。
• 美元贬值趋势可能引发外资流入：预计外资流入将为大众消费品行业提供增量流动性。
• 推荐三大主题进行股票选择：
  • 大型龙头企业重估机会：中国消费市场马太效应明显，龙头企业优势扩大。这些龙头企业近年来持续巩固核心业务，提升股东回报，与全球消费同行相比具有吸引力的增长和估值指标。预计资本流入将推动大型龙头企业重估，重点关注A/H股价格差异显著的H股龙头企业的估值和利润恢复。
  • 关注食品饮料行业“新消费”龙头：健康、分散和个性化的消费者需求，以及对性价比和情感吸引力的追求，对产品创新、供应链管理和渠道转型提出了更高的要求。这一波“新消费”F&B公司以更年轻的团队、以消费者为中心的策略和灵活的组织结构为特征。
    • 渠道：新业务如散装零食零售、会员制仓储超市、直播电商和即时零售正在产生新的流量。看好丽珠食品，其Sam's Club渠道的销量增长和成本效益比控制为利润率提升提供了空间。
    • 产品：零食和饮料领域对更健康、中式和高端产品的需求都在增长。看好味多多和燕喜堂食品，它们分别处于魔芋零食类别和旗舰97度鲜啤/U8产品，通过市场份额增长推动利润增长。
    • 保健品：继续推荐安踏体育，其核心业务稳定，受益于基于谷胱甘肽的抗衰老产品增长。
  • 利润增长可期的企业：关注一些大宗原材料成本下降和费用控制良好的企业的利润增长。糖和PET价格下降可能改善软饮料行业的利润。统一企业正以稳健的收入增长和严格的成本控制实现全年盈利的可观性。安琪酵母的利润提升得益于糖蜜价格、折旧（2024年达到峰值，未来预计逐渐下降）和运费均进入下降周期。

关键数据和研究结论

• 推荐股票：伊利、青岛啤酒、丽珠食品、味多多、燕喜堂食品、安踏体育、珠江啤酒、北京燕京啤酒、百胜中国、统一企业、安琪酵母。
• 风险提示：宏观经济增长不及预期、行业竞争加剧、成本波动性恶化、食品安全问题。
• 估值方法：以2025年预期市盈率进行估值。
• 投资评级：食品饮料行业给予“增持”评级，个股评级主要为“买入”。