期货市场交易指引

宏观金融◆股指：防守观望◆国债：震荡黑色建材◆螺纹钢：暂时观望◆铁矿石：暂时观望◆双焦：震荡运行有色金属◆铜：区间谨慎交易◆铝：建议轻仓试空◆镍：建议观望或逢高做空◆锡：震荡偏弱◆黄金：区间交易◆白银：区间交易能源化工◆PVC：震荡偏弱。◆纯碱：01合约空头思路。◆烧碱：震荡偏弱。◆橡胶：震荡偏弱。◆尿素：震荡运行◆甲醇：震荡运行◆塑料：震荡运行棉纺产业链◆棉花棉纱：震荡反弹◆苹果：震荡运行◆PTA：区间震荡农业畜牧◆生猪：逢高偏空◆鸡蛋：逢高偏空◆玉米：区间【2300，2360】操作◆豆粕：短期区间【2900，3000】操作，长期逢低做多◆油脂：逢高沽空期货市场交易指引2025年06月04日 1 2宏观金融特朗普宣布6月4日钢铝关税提高至50%，进口自英国钢铝关税仍维持在25%。白宫证实写信催贸易谈判伙伴交方案；媒体此前称，特朗普发“最后通牒”，希望各国周三前提供“最佳贸易方案”。通胀不是“一锤子买卖”：美联储高官齐警告，担忧关税引发持久通胀甚至滞胀。美国4月JOLTS职位空缺意外不降反增，招聘、裁员增加，自主离职人数减少。欧元区5月调和CPI同比增长初值1.9%，八个月来首次低于欧洲央行2%的目标，支持欧央行进一步降息。OECD年内第二次下调全球增长预测，称美国是受关税打击最严重国家之一，将美经济增长预期从2.8%砍至1.6%。李在明当选韩国总统，发表感谢演说，称正式当选后将同朝鲜对话。白宫称中美领导人本周将举行会谈，中国外交部回应：没有可以提供的消息。欧盟拟限制中企参与医疗器械公共采购，中国外交部、商务部：坚决维护中国企业的合法权益。关税扰动延续，总体来看，在成交量未有效放大之前，指数震荡、题材板块轮动的结构性行情大概率将延续。(数据节后第一个交易日受A股权重板块走强影响，股债跷跷板效应明显，债券走出震荡偏 ◆股指：防守观望防守观望行情分析及热点评论：来源：财联社、华尔街见闻)◆国债：短期看好震荡行情分析及热点评论： 3空行情，市场情绪依然谨慎。利率债市场整体呈现震荡偏弱格局，国债期货除30年微涨外，其他期限均呈现下跌状态。对于配置为主的机构，季末考核可能会约束一定的买债力量，当供需结构进一步弱化时，央行大概率下场买债，具体时点或在6月。后期投资者需观察央行对6月存单到期及地方债发行的流动性影响，同时警惕海外关税政策对风险偏好的潜在扰动。（数据来源：华尔街见闻）黑色建材◆螺纹钢震荡投资策略：震荡行情分析及热点评论：周二，螺纹钢期货价格偏弱运行，杭州中天螺纹钢3090元/吨，较前一日下跌20元/吨，10合约基差162（+13）。基本面方面，根据钢联统计口径，最近一期产销数据较好，螺纹钢表需持稳，不过需求季节性走弱只是时间问题，当下长流程钢厂利润尚好、短流程利润不佳，预计螺纹产量稳中走低，库存去化放缓或者小幅累库，另外随着原料价格下跌，钢材成本中枢下移。后市而言：估值方面，目前螺纹钢期货价格已经跌至长流程成本附近，静态估值处于偏低水平；驱动方面，政策端，近期国内出台大规模财政刺激政策概率较小，产业端，现实供需转向宽松，短期在低估值背景下，预计价格震荡偏弱运行，观望或者短线交易为主。(数据来源：同花顺iFinD，Mysteel)◆铁矿石震荡投资策略：震荡周二，铁矿石盘面震荡运行。钢厂出口生产持续和中美再度谈判预期对矿价有所支持。 4现货方面，青岛港PB粉727元/湿吨（-8）。普氏62%指数96.30美元/吨（-0.50），月均96.30美元/吨。PBF基差72元/吨（-2）。供给端：最新澳洲巴西铁矿发运总量2,830.6万吨，环+101.5。45港口+247钢厂总库存22,620.91万吨，环-292.40。247家钢企铁水日产241.91万吨，环-1.69。原料端煤炭持续让利，钢厂生产得以维持，因此铁矿表现相对强势。价格整体波动不大，基本面影响较小，更多的是宏观消息面的扰动。海外主流矿山的财年末高产运，效果一般会在七月初才会显现，因此预计港口库存会继续维持降库趋势。技术上，盘面多空力量均不明显。综上，预计铁矿盘面震荡运行，关注690~730区间，观望为宜。（数据来源：同花顺iFinD)◆双焦震荡运行行情展望：中性观望行情分析及热点评论：焦煤：供应方面，国内主产区煤矿生产总体平稳，但受库存压力及顶仓风险影响，部分矿点出现阶段性限产或短期停产，整体供应宽松格局未改。进口方面，蒙古口岸通关量受需求疲软抑制，口岸报价承压下行，市场交投情绪偏冷。需求方面，焦钢企业延续低库存策略，焦企因利润收缩采购意愿低迷，钢厂铁水产量持续回落压制原料消耗节奏，市场成交以刚需补库为主。库存方面，煤矿端库存压力持续显现，部分矿区出现顶仓现象；焦化厂原料煤库存进一步下降，市场避险情绪加剧。综合来看，焦煤市场供需矛盾深化，短期或延续弱势调整，重点关注钢材终端需求复苏节奏、进口煤价波动及国内煤矿去库进程与减产力度。（数据来源：同花顺、Mysteel）。焦炭：供应方面，主产区焦企开工整体维持稳定，少数企业因环保检查及出货压力小幅调整生产节奏，但产能释放未见显著收缩。需求方面，钢厂延续原料低库存策略， 5采购积极性偏弱，叠加铁水产量见顶回落，焦炭刚需边际走弱，市场供强需弱格局深化。库存方面，焦企场内库存加速累积，部分区域已出现暗降促销现象；钢厂焦炭可用天数持续下降，控量压价倾向明显。成本方面，原料煤价格同步下行，但焦炭跌幅更快，部分成本敏感区域焦企亏损压力显现，个别企业生产稳定性受冲击。综合来看，焦炭市场供需矛盾持续加剧，短期或延续弱势下行趋势，重点关注终端钢材消费回暖节奏、钢厂利润修复情况及宏观政策对产业链的传导效应。（数据来源：同花顺、Mysteel）有色金属◆铜高位震荡行情展望：区间运行，建议区间谨慎交易行情分析及热点评论：宏观扰动减弱，但美方不断施压，中美仍在博弈，关税问题上反复的可能性仍存。基本面上，刚果（金）卡库拉部分地区因地震因素开采作业短期暂停，巴拿马铜矿则复产前景不明，矿端干扰仍在持续。铜精矿现货TC跌至-44美元/吨一线有所企稳，冶炼厂成本压力限制了价格进一步下行空间，但前期检修的炼厂开始复产，供应短缺压力难以改观。消费情况，5月环比4月减弱，但对比同期要好。社会库存经历了4月快速去库后维持低位，5月以来一直处于微幅累库的状态，现货升水也有所走弱，但低位库存继续支撑升水保持强势。月底市场需求难有明显回升，但端午节假或有一定的备库情绪。整体看，基本面对铜价的支撑虽有所减弱但仍然存在，沪铜节前或仍维持震荡格局。关注近月合约持仓状况。 ◆铝中性行情展望：建议观望行情分析及热点评论：几内亚AXIS矿区被划入战略储备区域、禁止开采，后续关注是否有复产可能。几内亚矿端扰动尚未对当下铝土矿供应宽松的局面造成直接冲击，其影响要等到7月份才能体现在进口铝土矿的到港量上。氧化铝运行产能周度环比增加130万吨至8930万吨，全国氧化铝库存316.2万吨，周度环比减少4.8万吨。随着4月末及5月份初检修式减产产能的逐步复产，以及部分新产能的逐步释放，氧化铝运行产能预计逐步回升。不过，几内亚矿端扰动尚未体现到氧化铝的生产，影响仍不可忽视。电解铝运行产能4413.9万吨，周度环比增加0.5万吨。四川省内铝企复产基本完成，贵州安顺铝厂剩余6万吨产能仍在复产，云铝溢鑫置换产能投产中，百色银海技改项目12万吨产能将于三季度通电复产。需求方面，国内铝下游加工龙头企业开工率周度环比持稳于61.4%。光伏抢装机退坡和淡季逐步到来，铝下游开工率呈走弱态势。库存方面，周内铝锭、铝棒社库去化。尽管90天关税窗口期推动铝制品和终端抢出口，但是假期特朗普宣布将232钢铝关税从25%提高至50%，且光伏抢装机退坡和淡季的影响将逐步显现，短期铝价预计偏弱运行。沪铝：建议继续持空。氧化铝：建议低位轻仓试多，谨慎交易。◆镍中性行情展望：震荡运行，建议观望或逢高做空行情分析及热点评论： 6 7宏观面，美国PMI扩张且超预期，欧元区PMI萎缩，特朗普减税案众议院通过。国内下调LPR，经济数据保持韧性。镍矿方面，印尼镍矿市场依然偏紧，短期内镍矿升水维持在高位，矿价边际坚挺，菲律宾发往印尼镍矿增加。镍下游镍铁利润亏损，对高价镍矿接受度有限，价格缺乏上行动力。精炼镍方面，纯镍过剩格局仍存，内外价差维持收窄，LME库存重回增量，关注国内出口。镍铁方面，由于高镍生铁价格下跌，部分生产线可能会调整生产负荷或转产高冰镍，下游不锈钢需求表现一般，多以刚需采购为主。不锈钢方面，5月不锈钢厂粗钢排产348.99万吨，300系177.6万吨，同比增加7.45%，当前市场淡季下游刚需采购。硫酸镍方面，原料端中间品维持偏高系数，成本推涨下价格表现偏强。下游三元对高价硫酸镍接受程度不高，需求较为平淡，下游采购有限。综合来看，镍成本坚挺下行空间有限，但中长期镍供给过剩，预计偏弱震荡运行，建议区间交易，主力合约参考运行区间122000-127000元/吨；不锈钢：建议区间交易，主力合约参考运行区间12800-13200元/吨。◆锡中性行情展望：震荡运行行情分析及热点评论：据安泰科，4月国内精锡产量为1.92万吨，环比增加1.3%，同比增加8.8%。4月锡精矿进口4400金属吨，同比增加27%。印尼4月出口精炼锡4866吨，环比下降16%，同比增加58%。消费端来看，当前半导体行业中下游有望逐渐复苏，4月国内集成电路产量同比增速为4%。国内外交易所库存及国内社会库存整体处于中等水平，较上周减少1450吨。锡矿供需缺口趋于改善，刚果金锡矿复产后首批锡精矿发运，近期缅甸锡矿出口许可获审批，印尼精锡出口恢复至高位。锡矿供应改善有限，美国关税政策抑 8制电子产品终端需求，需要关注关税政策对下游消费预期的影响，预计锡价震荡运行，建议区间交易，参考沪锡07合约运行区间24.6-27万/吨，建议持续关注供应复产情况和下游需求端回暖情况。（数据来源：上海有色网、同花顺ifind）◆白银中性行情展望：震荡运行行情分析及热点评论：美国关税前景不明，美联储政策维持独立性，美国4月通胀数据低于预期，近期美国经济数据韧性存在，白银价格震荡。美国关税政策引起市场担忧，市场对经济硬着陆担忧升温，预计年内降息次数增加。美联储5月议息会议延续偏鹰立场，鲍威尔表示关税可能对通胀产生持久影响，需要等到形势明朗再考虑降息。欧央行4月议息会议如期降息25基点。市场预期美联储将在9月降息，央行购金需求和避险情绪对贵金属价格形成支撑。美国关税政策预期反复，市场对美国财政情况和地缘局势前景存在担忧，预计价格将延续偏强震荡。建议谨慎区间交易，参考沪银08合约运行区间7900-8600。消息面建议关注周五公布的美国非农就业数据。（数据来源：金十财经，SMM，iFinD)◆黄金中性行情展望：震荡运行行情分析及热点评论：美国关税前景不明，美联储政策维持独立性，美国4月通胀数据低于预期，近期美国经济数据韧性存在，黄金价格震荡。美国关税政策引起市场担忧，市场对经济硬着陆 9担忧升温，预计年内降息次数增加。美联储5月议息会议延续偏鹰立场，鲍威尔表示关税可能对通胀产生持久影响，需要等到形势明朗再考虑降息。欧央行4月议息会议如期降息25基点。市场预期美联储将在9月降息，央行购金需求和避险情绪对贵金属价格形成支撑。美国关税政策预期反复，市场对美国财政情况和地缘局势前景存在担忧，预计价格将延续偏强震荡。建议谨慎区间交易，参考沪金08合约运行区间755-809。消息面建议关注周五公布的美国非农就业数据。（数据来源：金十财经，SMM，iFinD)能源化工◆PVC：中性行情展望：震荡偏弱，关注5000一线压力。行情分析及热点评论：6月3日PVC主力09合约收盘4745元/吨（-19），常州市场价4670元/吨（-10），主力基差-75元/吨(+9），广州市场价4740元/吨（0），杭州市场价4670元/吨（-10）。基本面，长期看PVC需求在地产拖累下持续低迷，出口受反倾销和BIS认证等压制，且出口体量总体占比不大（12%左右）；供应端三季度有不少新投计划，且烧碱利润高开