国内威士忌市场空间巨大，百润股份作为预调酒龙头，具备将威士忌打造为第二增长曲线的潜力。
- 市场空间：威士忌在中国烈酒中收入占比仅0.8%，但量级为六大洋酒之首，对标海外经验，本土产酒占比有望达50%以上，行业处于起步阶段，竞争格局温和。
- 公司优势：百润具备本土化爆款营销能力，预调酒从0到1的成功经验可复制至威士忌领域。截至2024年底，公司威士忌注酒桶陈达40万桶以上，全国保有量领先。战略高投入下，公司在规模、渠道利润和落地能力上均处于行业领先地位。
- 渠道布局：快消品渠道以小规格酒进入KA、CVS，已获较好效果；高端品类“崃州”通过经销商进入烟酒店、团购市场，铺市阶段顺利。
- 产品迭代：预调酒通过3、5、8度组合（微醺、清爽、强爽）实现非线性增长，未来功能性、地域季节性、瓶型和度数（8-20度）产品有望成为继“强爽”后的新增长曲线。
- 评级与风险提示：给予0603评级，但提示投资需独立判断，股市有风险。
