宏观月报：5月PMI显示外需好于内需

5月PMI显示外需好于内需

• 中国5月制造业PMI为49.5，较上月上升0.5个百分点，生产指数重回扩张区间，但新订单指数仍处于收缩区间，其中新出口订单指数回升2.8个百分点，显示外需好于内需。
• 服务业PMI回升至50.2，建筑业PMI回落至51.0，但土木工程建筑业指数连续两个月回升，指向工程项目施工加快。
• 价格指数有所回落，PPI生产资料价格下降，CPI由降转涨，核心CPI同比上涨0.5%。

1-4月经济数据

• 4月份工业增加值同比增长6.1%，社零同比增长5.1%，城镇调查失业率下降至5.1%。
• 1-4月固定资产投资同比增长4.0%，其中基建投资增长5.8%，制造业投资增长8.8%，房地产投资下降10.3%。
• 房地产销售面积同比下降2.9%，但资金端有明显回暖，新开工和竣工跌幅平稳。
• 社会融资规模增加11585亿元，同比多增12243亿元，主要来源于政府债券和未贴现银行承兑汇票。
• 人民币贷款增加2800亿元，同比少增4500亿元，住户贷款同比基本持平，企业贷款同比少增2500亿元。
• M1、M2同比分别为1.5%、8.0%，外贸形势变化对M1增长有遏制，但出口保持韧性。

物价与政策

• 4月CPI同比-0.1%，核心CPI同比上涨0.5%，PPI同比-2.7%。
• 央行货币政策报告指出，货币对物价发挥作用取决于供需对比，扩大有效需求是提振物价的关键。
• 关税暂缓出现窗口期，短期内出台刺激政策必要性降低，政策出台期可能在9-10月。
• 新增专项债发行使用有望加快，仍将继续拉动社融增量。