鸡蛋月报：现货低迷淘汰增速 期货重心下移

农产品研究团队研究员：余兰兰021-60635732yulanlan@ccb.ccbfutures.com期货从业资格号：F0301101研究员：林贞磊021-60635740linzhenlei@ccb.ccbfutures.com期货从业资格号：F3055047研究员：王海峰021-60635727wanghaifeng@ccb.ccbfutures.com期货从业资格号：F0230741研究员：洪辰亮021-60635572hongchenliang@ccb.ccbfutures.com期货从业资格号：F3076808研究员：刘悠然021-60635570liuyouran@ccb.ccbfutures.com期货从业资格号：F03094925行业鸡蛋月报 请阅读正文后的声明 请阅读正文后的声明观点摘要＃summary＃供给端，目前在产蛋鸡存栏处于上行的趋势之中，根据卓创资讯，截至4月末，全国在产蛋鸡月度存栏量约13.29只，3月末为13.18亿只，2月末为13.06亿只，环比增幅0.8%，连续4个月有一定程度的增长，去年同期12.4亿只，同比增幅7.2%。未来来看，由于24年五月起养殖利润较好，导致24年下半年补栏的积极性回暖，一直延续至今。从部分样本企业补栏数据推测，预计今年二季度存栏量依然会有小幅的增长，而从当下的养殖利润来看，这一趋势可能会至少持续到二季度末，随后预计将会在一段时间内维持在较高水平。需求端，5月来看，截止5月22日的前四周，代表销区的鸡蛋周度销量约在8772吨，4月为9100吨，3月为8772吨；24年5月的数据约在8784吨。从数据来看5月销量同比维持正常水平，环比有一定减弱，4月销量较好其中部分有中间环节资本囤货的原因，并未在终端消化，而五一节假日消化后后续蛋价持续低迷，相对也减弱了囤货的需求。未来来看，6月即将步入梅雨季，各环节库存将会被压至较低水平，需求预计仍有一定减量，但考虑到之后即将步入暑期旺季，预估整月需求节奏将是先弱后强，关注梅雨季低点位置。观点，现货方面，6月即将进入梅雨季，端午需求也告一段落，现货大方向仍然偏弱，但近期淘鸡的加速或使得短期供应压力相对缓解，6月蛋价预估小幅走低；期货方面，从绝对价格来看，当下旺季合约处于历史低位，对应后续存栏增长价格偏弱的预期，关注梅雨季低点是否超预期，场外多头需多一份耐心，大方向偏空的基本面下，期货节奏或是缓跌急涨，梅雨季低点兑现后可关注旺季看涨期权的机会。策略：（1）养殖户及现货贸易商：6月现货价格偏弱看待；（2）期货投机者：近月空间可操作空间不大，大趋势偏空但近期淘汰增速后关注预期纠偏的可能性。旺季合约绝对价格偏低，由于节奏上判断是缓跌急涨，可考虑现货情绪较弱时择机买入旺季合约的看涨期权。重要变量：梅雨季低点、淘汰增速持续性、饲料成本。 -2- 目录目录..............................................................................................................................-3-一、市场价格..............................................................................................................-4-二、供应端..................................................................................................................-5-2.1淘汰鸡...................................................................................................................-5-2.2存栏补栏...............................................................................................................-6-2.3养殖利润...............................................................................................................-7-三、需求端..................................................................................................................-8-四、后期展望及策略..................................................................................................-9- 请阅读正文后的声明-3- 请阅读正文后的声明一、市场价格现货方面，5月价格可以概括为上旬及下旬下跌、中旬反弹。五一节之后市场补库情绪不高，在人员流动数据较好的情况下，供应增量似乎更多，节后蛋价甚至再度偏弱，而跌至低位后中旬蛋价有过一波小反弹，无奈在粉蛋持续偏弱的背景下下旬再度转跌，本月淘鸡速度有所加快，月末现货获得一定支撑。截至5月30日，产区平均价格在2.94元/斤，较4月末下跌0.27元/斤；主销区平均价格3.07元/斤，较4月末下跌0.36元/斤；其中山东蛋价在2.80-2.95元/斤；东北蛋价格在2.90-3.10元/斤，主产区低价区在河北邯郸，蛋价约2.58元/斤。未来来看，6月即将进入梅雨季，端午需求也告一段落，现货大方向仍然偏弱，但近期淘鸡的加速或使得短期供应压力相对缓解，6月蛋价预估小幅走低。期货方面，主力切换至07合约，本月期货现货走势并不太紧密，主力合约整月以稳中偏弱下跌为主，运行区间在2870-3100；而后续旺季合约本月价格重心也有一定下移，特别是08合约从高点的3750跌至3600一线；09合约从高点的3800跌至近期3750一线，主要还是因为现货的持续疲软，使得市场对于旺季预期不敢太高，部分挤出前期乐观的升水。未来来看，近月合约主要需要关注基差，当下07基差虽然低于前两年，但也略高于22年，基本处于正常水平，期货价格不存在太多的高估或低估，倘若梅雨季下跌不及预期则亦可能小幅反弹，但操作空间相对较窄。旺季合约后续将逐步切换至主力，从绝对价格来看，当下处于历史低位，对应后续存栏增长价格偏弱的预期，关注梅雨季低点是否超预期，场外多头需多一份耐心，大方向偏空的基本面下，期货节奏或是缓跌急涨，梅雨季预期兑现后可关注旺季看涨期权的机会。淘汰鸡方面，5月份海兰褐淘汰鸡日度均价5.15元/斤，4月均价为5.17元/斤，去年5月均价为5.03元/斤。5月淘鸡均价与4月差别不大，但节奏上基本稳步走弱，处历史同期中等位置。由于蛋价持续低迷，近期淘鸡供应有所增长，后期面临梅雨季淡季，不少老鸡有在5月提前淘汰之势，而需求端相对不温不火，屠宰场维持低开工率，在供强需弱的背景下，淘汰鸡价格走弱。蛋鸡苗方面，5月鸡苗价格高位回落。根据卓创资讯，截至5月29日，主产区蛋鸡苗约4.06元/羽，较上月末的4.13元/羽小幅下跌，跌幅约1.7%。养殖利润近期偏弱，前期较为火爆的鸡苗市场略有熄火。 -4- 请阅读正文后的声明数据来源：Wind，建信期货研究中心图4：蛋鸡苗价（元/羽）数据来源：卓创资讯，建信期货研究中心淘汰方面，5月份海兰褐淘汰鸡日度均价5.15元/斤，4月均价为5.17元/斤，去年5月均价为5.03元/斤。5月淘鸡均价与4月差别不大，但节奏上基本稳步走弱，处历史同期中等位置。由于蛋价持续低迷，近期淘鸡供应有所增长，后期面临梅雨季淡季，不少老鸡有在5月提前淘汰之势，而需求端相对不温不火，屠宰场维持低开工率，在供强需弱的背景下，淘汰鸡价格走弱。从周度数据来看，根据卓创资讯，截至5月23日的前三周，全国的淘鸡量分别是1953万只、1856万只和1725万只，从趋势上来看，淘汰量在5月后逐步回暖，已连续3周环比提升，绝对值略高于前三年的水平。截至5月29日，淘鸡 二、供应端2.1淘汰鸡 -5- 请阅读正文后的声明-6-日龄平均521天，环比上周提前11天，较上月提前15天。从日龄上看，虽然整体日龄依旧处于历史高位，但养殖户环比淘汰速度在5月明显加快，五月偏弱的蛋价及梅雨季现货淡季的预估促使老鸡淘汰的加速。6月是全年需求的淡季，中间贸易商在梅雨季基本均维持低库存周转，养殖利润也将会来到全年的低位，预计6月前期淘汰可能维持高位，而到中下旬由于暑期旺季逐步来临叠加前期老鸡扎堆淘汰，淘鸡数量或环比减弱。图5：主产区蛋鸡淘汰量（万只）图6：淘汰日龄（天）数据来源：卓创资讯，建信期货研究发展部数据来源：卓创资讯，建信期货研究发展部2.2存栏补栏存栏方面，目前在产蛋鸡存栏处于上行的趋势之中，根据卓创资讯，截至4月末，全国在产蛋鸡月度存栏量约13.29只，3月末为13.18亿只，2月末为13.06亿只，环比增幅0.8%，连续4个月有一定程度的增长，去年同期12.4亿只，同比增幅7.2%。未来来看，由于24年五月起养殖利润较好，导致24年下半年补栏的积极性回暖，一直延续至今。从部分样本企业补栏数据推测，预计今年二季度存栏量依然会有小幅的增长，而从当下的养殖利润来看，这一趋势可能会至少持续到二季度末，随后预计将会在一段时间内维持在较高水平。补栏方面，根根据卓创资讯，4月样本企业蛋鸡苗月度出苗量约4699万羽，较3月的4633万羽有所增加，与2024年同期的4582万羽相比同样增长，在近8年中算是第三高的4月单月补栏量。由于长时间较好养殖利润的积累，养殖户大都选择继续扩产能，虽然3月开始养殖利润有所下滑，但从数据来看，对补栏积极性的实际影响有限。未来关注饲料成本的变化，中美之间的贸易关税问题将极大的影响豆粕价格，特别是今年9月以后以美豆定价的豆粕价格，玉米则是年前卖压大年后相对压力减轻，后续若饲料端成本有所抬升，或可能会影响后续补栏 请阅读正文后的声明-7-的积极性。未来来看，5-6月份新开产的蛋鸡对应25年1月份补栏的鸡，总体来说补栏处于正偏高常水平，并高于2024年同期。根据24-25年的补栏差可以大致推断出5月在产蛋鸡存栏大概率继续小幅增长。产蛋率方面，气候正常，但部分老鸡病鸡产能不佳，比率偏低。根据卓创资讯，5月中产蛋率约91.27%，4月末为91.27%，去年同期为92.56%。图7：在产鸡存栏（亿只）图8：商品代蛋鸡苗月度出苗量（万羽）数据来源：卓创资讯，建信期货研究发展部数据来源：卓创资讯，建信期货研究发展部%数据来源：卓创资讯，建信期货研究中心2.3养殖利润5月养殖利润低位震荡，较4月仍有一定程度的下滑，最主要还是蛋价受到供应的冲击持续偏弱导致。特别是五一劳动节过后，虽然数据显示人员流动同比继续增长，对蛋品的需求理应增加，但节后补库需求冷清，蛋价小幅反弹后再度进入阴跌模式，整体供过于求的悲观情绪笼罩市场。据卓创资讯的估算，截至5月29日，中国鲜鸡蛋单斤盈利周度平均值约为-0.27元/斤，环比上周的-0.07元/斤跌0.2元/斤，去年同期为0.72元/斤，处于近七年偏低水平。未来来看，前期同 请阅读正文后的声明-8-比偏高的养殖利润已经结束，后续即将步入梅雨需求淡季，蛋价预计偏弱，而饲料方面玉米节前卖压相对较重，节后减轻价格稳中偏强；豆粕现货价格在季节性到港增多的背景下短期偏弱，但关税对四季度价格有一定支撑。综合来看，蛋鸡养殖将步入低利或负利时代。图10：豆粕价格（元/吨）图11：鲜鸡蛋单斤盈利（元/斤）数据来源：Wind，建信期货研究中心数据来源：卓创资讯，