国内外主要机构对中国 2024 年 GDP 预测及分析

国内外主要机构对中国2024年GDP预测及分析 对外经济贸易大学数字经济实验室 2024年1月31日 一、国际与国内预测中国2024年GDP增长率比较 整体上看，国内机构和国外机构对中国GDP增长的预测多在5%左右波动，这在一定程度上反映了各类金融机构对中国经济持续增长的信心。相对而言，国内机构预测更为乐观，搜索得到的机构预测中，国内机构预测均值约为5.07%，国外机构的预测均值为4.61%。国内外机构看法的相同点包括：一是都对房地产市场在2024年的表现不乐观，认为房地产市场可能继续收缩，但都提到中央政 府强有力的住房刺激政策能够在一定程度上缓和下降势头；二是都认为2024年中国会有更加积极的财政和货币政策，从而确保实现经济增长预期。 国内外机构对中国经济正在动能与问题看法上也有较大差异。一是增长前景方面，国外机构普遍认为中国经济增长放缓的原因是结构性的，本质在于中国长期采用的投资拉动型经济增长难以为继，中国急需调整经济增长结构，建立更完善的社会保障体系，拉动消费增长。国内部分机构倾向于强调外部环境对中国经济的影响，认为美联储加息周期结束和一带一路沿线国家经济恢复能够给中国经济带来新的增长机遇。二是物价水平方面，国际机构对我能否走出通货紧缩持观望态度，哥伦比亚大学教授魏尚进甚至认为，中国应学习20世纪初欧盟应对通缩压力的手段“采取一切可行手段”；但国内机构从微观的角度分析，认为消费品价格和能源价格上涨概率大，通缩压力能够得到自然缓解。三是“新三样”（锂电池、太阳能电池、电动汽车）方面，国际机构尽管认可“新三样”在2023年 的表现，但对其在2024年能否延续增长势头持怀疑态度，认为美欧等国监管的提升和中国的锂电池潜在产能过剩是主要风险因素，国内机构则普遍态度乐观。四是政策层面，国外机构多强调，必须将政策重心放在社会保障体系的完善和对国内居民消费的刺激上，继续实行高新技术产业刺激政策效果不佳，甚至可能导致中国经济结构的进一步失调，不利于中国经济长期增长。国内机构则认为当前 基建投资和制造业投资有恢复空间，加大刺激力度未尝不可。 表1：国内机构对2024年中国GDP增长率预测 预测机构 增长率 中国科学院预测中心 5.3% 中国银行研究院 5.0% 民生银行首席经济学家温彬 5.0% 中国宏观经济论坛 5.3% 上海财经大学 4.82% 中金宏观研究分析师张文朗、彭文生 5.0% 中信证券 5.1% 中信建投证券 5.0% 中国工商银行东南亚研究中心 5.0% 经济观察报 5.0% 信达证券首席宏观分析师 4.8% 中国首席经济学家论坛理事丁爽 5.0% 香港汇丰银行 5.0% 国海证券 5.0% 浙商证券 5.8% 平均值 5.07% 浙商证券中国科学院预测中心中国宏观经济论坛 中信证券国海证券 香港汇丰银行中国首席经济学家论坛理事丁爽 经济观察报中国工商银行东南亚研究中心 中信建投证券中金宏观研究分析师张文朗、彭文生民生银行首席经济学家温彬 中国银行研究院上海财经大学 信达证券首席宏观分析师 4.0%4.2%4.4%4.6%4.8%5.0%5.2%5.4%5.6%5.8%6.0% 图1：国内机构预测中国2024年GDP增长率比较图 表2：国内机构对2024年中国GDP增长率预测 预测机构 增长率 世界银行（WorldBank） 4.5% 国际货币基金组织(InternationalMonetaryFund) 4.2% 联合国联合国经济和社会事务部 4.7% 经济合作与发展组织（OECD） 4.7% 瑞银（UBS） 5.3% 日本经济新闻社(Nikkei) 4.6% 德意志银行集团(DeutscheBankGroup) 4.7% 高盛(GoldmanSachs) 4.8% 世界大型企业联合（TheConferenceBoard） 4.1% 西班牙对外银行（BBVA） 4.4% 摩根士丹利(MorganStanley) 4.2% 穆迪(Moody's) 5.0% 亚投行(AsianInfrastructureInvestmentBank) 4.5% 毕马威(KPMG) 4.5% 渣打银行(StandardChartered) 4.8% 国民西敏集团1（NatWest） 4.5% 摩根大通(JPMorgan) 4.9% 平均值 4.61% 瑞银（UBS）穆迪(Moody's) 摩根大通(JPMorgan)渣打银行(StandardChartered)高盛(GoldmanSachs) 联合国联合国经济和社会事务部德意志银行集团(DeutscheBankGroup)经济合作与发展组织（OECD） 日本经济新闻社(Nikkei) 国民西敏集团[1]（NatWest） 毕马威(KPMG) 亚投行(AsianInfrastructureInvestmentBank) 世界银行（WorldBank）西班牙对外银行（BBVA） 摩根士丹利(MorganStanley)国际货币基金组织(InternationalMonetaryFund)世界大型企业联合（TheConferenceBoard） 4.0%4.2%4.4%4.6%4.8%5.0%5.2%5.4% 图2：国外机构预测中国2024年GDP增长率比较图 1原苏格兰皇家银行 二、国外机构预测2024年经济问题的共同点与差异 一是对中国经济表现和前景普遍看法不佳，但对造成这一现象的原因看法不一。美国企业研究所高级研究员史剑道认为，中国经济持续下行风险较大，有陷入经济“中等收入陷阱”的可能，房地产市场低迷和人口出生率下降将影响中国在整个20年代后半期的经济增长速度。荣鼎集团中国市场研究总监LoganWright认为，中国经济放缓是结构性的，主要由过去十年间信贷和投资的持续收缩导致。凯投宏观(CapitalEconomics)中国经济主管普里查德认为，中国经济增长放缓的主要原因是生产率的下降和收入结构的恶化，无法通过需求端刺激政策改善。摩根士丹利首席中国经济学家罗宾认为，中国经济可能在今年落入“企业削减债务，避免资本支出，就业市场严峻，薪资预期恶化”的通货紧缩循环。 二是对房地产市场将保持低迷的看法统一，但对房地产未来趋势看法不一。世界银行认为，房地产行业面临相当大的下行风险，且考虑到中国的钢筋、水泥等制造业部门产能严重过剩，即便增加建筑行业投资也难以提振经济。瑞士再保险集团认为中国房地产市场持续低迷，但不太可能引发具有全球影响的金融危机，系统性违约风险较低。第一太平戴维斯认为尽管房地产市场持续低迷，但政府部门的支持政策可能提振消费者信心，休闲娱乐领域的房地产需求可能有潜在的增长机会。汤森路透认为，房地产企业的债务违约可能引发地方政府和国有企业筹资渠道的持续恶化，进而引发综合性经济危机。 三是对新兴产业发展势头良好的看法相同，但对新兴产业能否继续驱动中国经济增长的看法有分歧。毕马威认为“新三样”（太阳能电池、锂电池、电动汽车）出口的持续性增长改变了中国的出口结构，有利于中国出口规模保持稳定，驱动相关产业投资。Natwest则认为美西方已经加大对中国新能源领域的审查力度，可能对相关领域的增长有遏制作用。福布斯网站认为，中国锂电池已经存在产能过剩的问题，未来价格有进一步下探空间。 四是对金融风险持续增大的看法相同。世界银行认为，中国高杠杆部门的还款能力和银行贷款利率将持续下降。IMF认为，中国金融机构资本缓冲将减少，资产质量风险将上升；穆迪分析师认为地区性银行将在制造业、零售业、房地产、建筑业和地方政府融资领域面临较大的风险敞口。Vested首席经济学家米尔 顿·埃兹拉蒂（MiltonEzrati）认为“一带一路”基建项目投资回报率偏低加剧了地方政府的债务负担和违约风险，导致金融体系面临较大的债务负担。 五是对中国贸易条件变化的看法不同。世界银行认为，中国经常项目顺差可能收窄，资本外流和对外投资增加可能导致金融和资本账户逆差有所扩大。OECD认为，随着中国向价值链高端迈进，进口零部件对外依赖降低，经常贸易顺差可能保持在较高水平。 六是对中国经济面临的外部环境及挑战的理解不同。彼得森经济研究所着重强调地缘政治条件恶化或对外商投资产生负面影响，投资者对是否“重返中国”犹豫不决；OECD认为美国主导的对我前沿技术的打击和制裁会打乱全球价值链，使中国科技密集和进口依赖型制造业的生产率持续下降；世界银行认为，中国与主要经济体之间存在的利差和高居不下的资本外流现象制约了中国的货币政策施展空间。 七是对我开展宏观经济调控提出的意见不同。世界银行认为，中国宏观经济政策应继续对民营经济有所倾斜，同时制定货币政策时需充分考虑中国同主要发达国家间的利差，避免资本进一步外流；摩根大通认为，中国正处于投资拉动型增长转向消费驱动型增长的转折期，旧经济部门依旧是社会的中坚力量，也需要政策刺激。摩根士丹利认为，财政政策应着力于提振消费，提升医疗、住房、公共住房支出，保障中低收入群体社会福利。同时考虑到全球需求疲软，刺激制造业的政策可能效果不佳。IMF总裁认为中国需要进行结构性改革，继续开放经济、平衡增长模式、提振国内消费，同时构建更加完善的社会保障体系释放消费潜力。 三、国内机构预测2024年经济问题共同点与差异 一是普遍认同消费将是拉动经济增长的关键要素，但对各部门增长状况和消费结构变动看法不一致。工银东南亚研究院认为除汽车以外的其他消费品预期延续2023年的增速趋势，餐饮收入或有所下降。国海证券认为新能源汽车、绿色消费等新领域消费会有较大增长；中银研究院认为服务消费有较大的发展潜力。摩根大通（中国）认为消费恢复将主要由中下收入家庭推动，如果中等收入家庭的收入预期仍然疲软，消费增长可能会低于预期；首席经济学家论坛认为消费者 有动用超额储蓄的意愿，消费有继续反弹空间；民生银行认为“党政机关要习惯过紧日子”的要求会导致政府消费疲软，使得2024年消费增长率不及2023年水平。 二是普遍认同制造业投增势良好，但对基建和房地产投资看法不一致。中银研究院认为，基建方面，民营企业有望进一步参与基建领域投资，推动基建投资保持较快增长；制造业方面，企业或因盈利能力好转进入主动补库存阶段，中游制造业投资将继续驱动制造业投资增长；房地产投资方面，因商品房去库难度仍在增大，房地产投资将继续下降但降幅或较2023年收窄。民生银行认为房地产市场低迷使得地方政府土地出让收入持续负增长，财政对基建的支撑力度预计有所减弱。国海证券认为，城中村改造和保障性住房建设的刺激下，房地产投资有望企稳回升。 三是普遍认同外贸将起稳回暖，但对驱动出口的动因看法不一致。中信银行认为，主要发达国家抗通胀取得成效之后，政策目标将让位于稳增长，美国库存周期已经触底，中美经贸合作回暖将使得中国出口市占率保持稳定，美联储降息和人民币升值态势初现，将使出口价格将企稳回升；工银东南亚认为出口增速有望转正，出口结构预计延续多元转型，韩国、越南、马来西亚、新加坡、泰国、卢森堡等与中国的贸易增速有较大提升空间，高新技术产品贸易增速表现较强。中金认为，中国出口面临“去中心化”风险，供应链调整和产业外迁影响下，计算机与通讯技术等产品的出口份额可能面临较大的下行压力。中信银行认为“一带一路”区域的需求持续释放，将带动出口增速由负转正。首席经济学家论坛认为高息的滞后效应预计使发达经济体经济增速在2024年明显减缓，影响外需，进口增长表现将超过出口。 四是是普遍认同会有更宽松的财政货币政策，但对政策力度和手段的看法不一致。中金认为，财政政策方面，由于当前处于金融周期下行阶段，支持企业的财政政策效率较低，今年财政政策或将专注于社会保障和就业、科技教育、消费等民生领域；货币政策方面，或将继续保持宽松态势，降准及结构性货币政策可能性较大，但降息的概率较小。首席经济学家论坛认为，中央政府或适度提高预算赤字率，并减少地方专项债的发行规模，更多分担地方政府债务负担。央行近期会下调中期借贷便利和存款准备金率，并在之后主要通过MLF操作和结