国债期货周度报告：关注新型政策性金融工具对投资的拉动效果

核心观点与关键数据

国债期货与交割券行情：

• 本周债券收益率上行，2年期、5年期、10年期及30年期国债期货价格分别变动-0.004%、-0.038%、-0.129%、-0.159%。
• 可交割券方面，各期限CTD券净基差下行，IRR水平偏高，空头交割意愿较强，近月合约价格承压，远月升水。
• 供需端呈现供强需弱特征：银行负债增长慢、保险机构负债久期收缩且长债需求收窄、政府债发行加速。
• 展望后市，供强需弱格局有望改变，6月政府债到期规模增加、7月保险长端负债成本可能调低、市场风险偏好回归防御。

国债现货数据与资金利率：

• 国债收益率长期走弱趋势仍在，但短期进入震荡区间，期限曲线日渐平坦化，20y-30y超长端利差微倒挂。
• 本周央行净投放6566亿元，场内流动性维持宽松。
• 资金利率随OMO利率调降10bps后下行，SHIBOR、DR001、DR007、LPR等指标均有所回落。

基本面情况：

• 5月PMI反弹至49.5，但价格分项未回暖，建筑业、服务业PMI景气度不高。
• 关注新型政策性金融工具（规模预期5000亿）的进展，或对科技创新、消费服务领域提供支持，或带动2.5万亿有效投资。
• 高频数据显示，五月进出口、社会活动景气度下滑，地产景气度上升。

期货端：

• 近月合约CTD券价格较低，IRR水平偏高，空头交割意愿强，T、TL持仓增加，TF、TS持仓减少，长端多头力量较强。

交易策略：

• 短线T、TL逢低买入，中长线T、TL逢高套保。

风险提示：

• 货币政策宽松超预期，经济复苏不及预期。