农产品早报

2025-06-03节日期间美豆回落为主，因美豆油跌幅较多，且美豆种植及天气情况偏好。国内豆粕现货稳定，华东低价报2830元/吨。后续豆粕、大豆预计仍然维持累库局面，因前期到港开机延迟，近期下游在油厂开机美豆产区未来两周降雨偏好，，覆盖绝大部分产区，天气暂无明显问题。巴西升贴水近期有所上调，对冲美豆跌幅，大豆到港成本小幅下行。25/26年度美豆面积下降，单产的扰动使得总产量容易下调，美豆如果没有宏观走弱的驱动，新年度可能是震荡筑底的过程。不过走出底部区间仍然需要产量、生物柴09等远月豆粕目前成本区间为2850-3000元/吨，近期跌至成本下沿后迅速修复。USDA月报出口及国内消费预估稳定，虽出口量在贸易战形势下仅小幅下调存疑，但目前美豆交易节奏重点仍在产量，后期美豆产量因面积下降容易边际下调，形成利多支撑。国内豆粕供应压力逐步增大，不过豆粕库存因前期开机延迟处于低位，供应压力还未充分兑现。总体来看，近期豆粕处于外盘成本易涨难跌、国内压力逐步增大局面，多空交织，建议09合约在成本区间低位时关注外盘可能的天气刺激，高位时关注国内压力1、SPPOMA数据显示，2025年5月前25日马来西亚棕榈油产量增加0.73%。高频出口数据显示，马来2、3月印尼棕榈油总产量同比增长7%，达480万吨。其中，毛棕榈油（CPO）产量增加28.9万吨至440万吨，棕榈仁油（PKO）产量增加2.6万吨至41.7万吨。3月末印尼棕榈油库存较2月减少21.3万吨，3、消费方面，印尼3月棕榈油整体消费量较2月增长11.4万吨，达到210万吨。食品领域消费增长3.5万吨至88.9万吨，主要受斋月期间对棕榈油食用油的需求上升所推动。用于生物柴油的棕榈油同比增长马棕5月高频数据预示库存小幅累积，不过印尼、印度、中国棕榈油库存均较低，导致棕榈油有一定支 五矿期货农产品早报大豆/粕类后补库，表观消费较好，预计油厂库存压力延迟到6月中下旬或7月显现。油需求、全球宏观、贸易战的进一步驱动。油脂西亚5月前31日棕榈油出口量预计增加17.9%。降至200万吨，较去年同期下降38%。 王俊 【重要资讯】【交易策略】及利多是否被充分交易的可能。【重要资讯】22%，至110万吨。 1 2撑，上周印度降低棕榈油进口关税，短期也有利于棕榈油出口。中期来看若棕榈油产量仍保持快速恢复，油脂价格仍然承压。美豆油方面因提交的规则或低于市场预期大幅下跌。国内现货基差震荡小幅回落。广州24度棕榈油基差09+420（-30）元/吨，江苏一级豆油基差09+320（0）元/吨，华东菜油基差09+150（0）元/吨。【交易策略】利空方面，原油中枢下行将明显抑制油脂估值，目前棕榈油产量恢复明显，美国生柴政策可能低于预期，不过政策还需要几个月的时间确定。利多方面，印尼及印度棕榈油、加拿大菜籽库存仍偏低，印度降低食用油进口关税利于棕榈油出口，产地报价存一定支撑，不过若中期产量维持恢复趋势，油脂上行空间有限，因此预期油脂震荡为主。白糖【重点资讯】周五郑州白糖期货价格下跌，郑糖9月合约收盘价报5763元/吨，较前一交易日下跌20元/吨，或0.35%。现货方面，广西制糖集团报价6090-6170元/吨，报价下跌0-10元/吨；云南制糖集团报价5880-5920元/吨，报价下跌10元/吨；加工糖厂主流报价区间6360-6410元/吨，报价下跌0-10元/吨；广西现货-郑糖主力合约（sr2509）基差327元/吨。消息方面，据Williams最新发布的数据显示，截至5月28日当周，巴西港口等待装运食糖的船只数量为90艘，此前一周为79艘。港口等待装运的食糖数量为338.66万吨，此前一周为314.74万吨。【交易策略】原糖5月合约在交割前大幅下跌，叠加巴西中南部开始新榨季生产，外盘价差结构开始走弱，或意味着国际市场供应最紧张的阶段已经过去。国内方面，虽然当前产销情况良好，但随着盘面价格下跌，价格更具竞争力的基差糖流入市场。另一方面，外盘价格下跌后进口利润窗口打开，未来进口供应将陆续增加，后市糖价走弱的可能性偏大。棉花【重点资讯】周五郑州棉花期货价格窄幅震荡，郑棉9月合约收盘价报13275元/吨，较前一交易日下跌45元/吨，或0.34%。现货方面，中国棉花价格指数(CCIndex)3128B新疆机采提货价14340元/吨，较上个交易日上涨20元/吨，3128B新疆机采提货价-郑棉主力合约（CF2509）基差1065元/吨。消息方面，据美国农业部(USDA)的出口销售报告数据显示，截至5月22日当周，美国2024/25市场年度棉花出口销售净增2.65万吨，较之前一周减少16%，较前四周均值增加8%。据Mysteel数据显示，截至5月30日当周纺纱厂开机率为74.3%，环比前一周减少0.2个百分点；织布厂开机率为42.3%，环比前一周持平；全国棉花周度商业库存334万吨，同比去年持平（前一周同比增加5万吨）。【交易策略】从基本面来看，虽然旺季已过，但下游开机率环比下跌幅度不大。供应方面，进口窗口基本关闭，使得棉花库存去化小幅加速，基本面边际略有好转。但从整体商品市场来看，情绪偏空，文华商品指数再次跌至前低附近，不利于棉价。预计短线棉价延续震荡走势。 鸡蛋假期国内蛋价稳定为主，局部略弱，黑山大码持平于2.5元/斤，馆陶维持2.58元/斤不变，新开产持续增多，小蛋占比较大，整体供应充裕，需求方面端午节备货结束，下游采购积极性降低，走货速度减慢，速度减慢，供强需弱，本周蛋价或以下行为主。淘鸡小幅放量，节日叠加下游逢低入市，盘面和局部地区现货出现反弹，但当前阶段老鸡淘汰仍处于初始阶段，较难对冲新开产以及消费淡季的压力，未来仍需关注淘汰的持续度以及力度，决定产能是否有效去化；现货驱动向下，近月升水格局下仍维持逢高抛空思路，中远月合约有产能去化和旺季涨价的预期，但估值角度看操作空间暂时有限，需等待矛盾积累。生猪假期国内猪价涨跌互现，河南均价落0.03元至14.52元/公斤，四川均价落0.02元至14.19元/公斤，假期养殖端出栏节奏不快，市场供应有限，养殖端多数稳价走货，市场交易平平，下游需求支撑不足，且贸易商收购积极性一般，宰量未有明显提升现象，今日全国猪价多数稳定，部分市场偏弱运行。短期现货表现偏弱，但市场未来进一步累库的窗口期仍未完全关闭，短期转为恐慌性去库的概率较小，这就决定了近期期现货往下的空间相对受限；在长期供压积累出的背景下，建议不做多，但近期亦无追空必要，后期仍以反弹抛空思路为主，等待更好的价位。【农产品重点图表】图2:颗粒菜粕库存（万吨） 【现货资讯】供强需弱，本周蛋价或以下行为主。【交易策略】【现货资讯】【交易策略】图1:主要油厂豆粕库存（万吨） 3大豆/粕类 数据来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心图4：饲料企业库存天数（天）数据来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心图6:GFS北美未来两周累积降水（mm）数据来源：PIVOTAL、五矿期货研究中心 数据来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心图5：ECMWF北美未来两周累积降水（mm）数据来源：AG-WX、五矿期货研究中心 数据来源：海关、五矿期货研究中心图9：国内三大油脂库存（万吨）数据来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心图11：马棕进口盈亏（元/吨）数据来源：WIND、五矿期货研究中心 数据来源：海关、五矿期货研究中心油脂图10：马棕库存（万吨）数据来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心图12：马棕生柴价差（美元/吨）数据来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 数据来源：NOAA、五矿期货研究中心白糖图16：全国累计产糖量（万吨）数据来源：中国糖业协会、五矿期货研究中心图18：全国工业库存（万吨） 数据来源：NOAA、五矿期货研究中心图15：全国单月销糖量（万吨）数据来源：中国糖业协会、五矿期货研究中心图17：全国累计产销率（%） 数据来源：中国糖业协会、五矿期货研究中心图19：我国食糖月度进口量（万吨）数据来源：海关、五矿期货研究中心图21：全球棉花产量及库存消费比（万吨%）数据来源：USDA、五矿期货研究中心 数据来源：中国糖业协会、五矿期货研究中心图20：巴西中南部地区双周产糖量（万吨）数据来源：UNICA、五矿期货研究中心棉花图22：美国棉花产量及库存消费比（万吨%）数据来源：USDA、五矿期货研究中心 数据来源：海关、五矿期货研究中心图26：我国周度棉花商业库存（万吨）数据来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心鸡蛋图28：蛋鸡苗补栏量（万只） 数据来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心图27：在产蛋鸡存栏（亿只） 数据来源：卓创资讯、五矿期货研究中心图29：存栏及预测（亿只）数据来源：卓创资讯、五矿期货研究中心图31：蛋鸡养殖利润（元/斤）数据来源：卓创资讯、五矿期货研究中心图33：能繁母猪存栏（万头） 数据来源：卓创资讯、五矿期货研究中心图30：淘鸡鸡龄（天）数据来源：卓创资讯、五矿期货研究中心图32：斤蛋饲料成本（元/斤）数据来源：卓创资讯、五矿期货研究中心生猪图34：各年理论出栏量（万头） 数据来源：涌益咨询、五矿期货研究中心图36：日度屠宰量（头）数据来源：卓创资讯、五矿期货研究中心图38：自繁自养养殖利润（元/头）数据来源：WIND、五矿期货研究中心 数据来源：农业农村部、五矿期货研究中心图35：生猪出栏均重（公斤）数据来源：卓创资讯、五矿期货研究中心图37：肥猪-标猪价差（元/斤）数据来源：涌益咨询、五矿期货研究中心 免责声明五矿期货有限公司是经中国证监会批准设立的期货经营机构，已具备有商品期货经纪、金融期货经纪、资产管理、期货交易咨询等业务资格。本刊所有信息均建立在可靠的资料来源基础上。我们力求能为您提供精确的数据，客观的分析和全面的观点。但我们必须声明，对所有信息可能导致的任何损失概不负责。本报告并不提供量身定制的交易建议。报告的撰写并未虑及读者的具体财务状况及目标。五矿期货研究团队建议交易者应独立评估特定的交易和战略，并鼓励交易者征求专业财务顾问的意见。具体的交易或战略是否恰当取决于交易者自身的状况和目标。文中所提及的任何观点都仅供参考，不构成买卖建议。版权声明：本报告版权为五矿期货有限公司所有。本刊所含文字、数据和图表未经五矿期货有限公司书面许可，任何人不得以电子、机械、影印、录音或其它任何形式复制、传播或存储于任何检索系统。不经许可，复制本刊任何内容皆属违反版权法行为，可能将受到法律起诉，并承担与之相关的所有损失赔偿和法律费用。研究报告不代表协会观点，仅供交流使用，不构成任何投资建议。公司总部深圳市南山区粤海街道3165号五矿金融大厦13-16层电话：400-888-5398网址：www.wkqh.cn