核心观点
- 亚太地区信用市场前景乐观，但评级上调势头可能已见顶。
- 宏观经济波动性持续下降，风险偏好保持强劲，新交易量不会激增，宏观经济发展带来的最大冲击已经过去。
- 亚太地区高等级信用利差保持弹性，高等级信用整体收窄了3个基点。
- 高等级信用中，高Beta部门表现强劲，包括中国BBB级中国TMT（收窄11个基点）、印度高等级（收窄7个基点），以及此前表现落后的部门，如泰国企业（收窄11个基点）和台湾企业（收窄8个基点）。
- 菲律宾企业表现落后于亚太地区高等级信用。
- 亚太地区高收益信用利差过去两周扩大了10个基点。
- 印度高收益信用（除VEDLN外）表现优于亚太地区高收益信用整体，收窄了3个基点，受印度机场（收窄5个基点）和钢铁（收窄3个基点）部门推动。
- 印度尼西亚和中国的房地产部门表现落后。
关键数据
- 2025年美国-中国关税预计将在10-30%的范围内达成协议，平均关税将上升至14-17%。
- 亚太地区经济增长预测普遍低于年初，贸易敞口较大的经济体，如韩国、马来西亚、新加坡和泰国，受影响最大。
- 亚太地区高等级信用整体评级上调/下调比为2.4倍，高于2024年的平均水平3.8倍，但低于过去10年平均水平1.0倍。
- 10家BBB级发行人中有近2%的债券余额，总规模为120亿美元，被置于负面展望。
研究结论
- 尽管基本面仍然健康，但评级改变的风险将通过全年增加。
- 大多数评级改变将更多地由特殊因素驱动，但一些公司可能会被推到评级悬崖的边缘。
- 前景黯淡的韩国企业可能面临负面评级行动，因为该部门存在产能过剩。
- 美国和欧洲电动汽车政策的不确定性也可能引发负面评级行动。
- 绿柯能源、印度卡能源和雷诺集团可能面临其信用状况恶化的风险，从而产生负面评级风险。
- 对于前沿主权国家，我们的评级预期倾向于更多升级，可能是因为重组进展和改善的宏观经济背景。
- 中国TMT部门基本面仍然强劲，但大量与人工智能相关的投资和支出可能会缩小该部门评级空间。
- 我们预计澳门博彩业将有限评级行动。
- 我们预计GGR将在2025年第二季度恢复，尽管关税和中国经济带来的中期不确定性可能会造成压力。
- 中国房地产行业预计将有限评级变化，因为大部分评级行动已于今年早些时候发生。
