有色金属日报

有色金属日报 2025-6-3 有色金属小组 铜 上周铜价小幅冲高后回落，伦铜周跌1.22%至9497美元/吨，沪铜主力合约收至77600元/吨，端午假期间特朗普威胁提高钢铁和铝关税导致美铜走强，贵金属和原油价格亦上涨，伦铜上涨1.24%。产业层面，上周三大交易所库存环比减少0.2万吨，其中上期所库存增加0.7至10.6万吨，LME库存 减少1.5至15.0万吨，COMEX库存增加0.5至16.4万吨。上海保税区库存减少0.8万吨。当周铜现货进口亏损扩大，洋山铜溢价延续下滑。现货方面，上周LME市场Cash/3M由升水转为贴水20美元/吨，国内基差报价持稳，周五上海地区现货对期货升水170元/吨。废铜方面，上周国内精废价差扩大至1140元/吨，再生原料供应紧张程度有所缓和，当周再生铜制杆企业开工率回升。根据SMM调研数据，上周精铜制杆企业开工率回升，需求环比改善。价格层面，国内商品氛围仍弱，官方制造业PMI回升但仍位于收缩区间，海外贸易局势相对反复，尽管美国提高钢铁关税对美铜形成向上的脉冲刺激，但总体情绪面持续性待观察。产业上看铜原料供应较为紧张，但加工费边际企稳和精废价差扩大使得供应紧张情绪边际缓和，叠加消费端韧性有所减弱，预计铜价上涨阻力较大。本周沪铜主力运行区间参考：76500-79000元/吨；伦铜3M运行区间参考：9350-9700美元/吨。 铝 上周铝价震荡回调，沪铝主力合约收跌0.42%（截至周五收盘），伦铝收跌0.74%至2448美元/吨。国内铝锭库存延续去化，社会库存录得51.1万吨，周环比减少4.6万吨，保税区库存周环比减少 0.1至11.6万吨，货源偏紧国内华东地区现货基差报价坚挺，周五现货升水期货抬升至110元/吨。LME市场铝库存周环比减少1.2至37.3万吨，Cash/3M维持贴水。供应方面，根据SMM调研数据，截至5月底，国内电解铝运行产能约4391万吨，无新增产能、置换产能或减产变动，行业开工率环比持平，同比提高1.0个百分点至96.1%。需求方面，上周铝材开工率平稳抬升，铝型材开工率回升，铝板带和铝箔开工率平稳。展望后市，国内商品氛围延续偏空，官方制造业PMI位于收缩区间，海外贸易局势偏反复，情绪面并不乐观。近期铝锭和铝棒库存持续去化至数年低位对铝价构成了较强支撑，当前铝棒加工费处于中等水平，国内铝库存有望继续去化，并给予铝价一定支持，预计短期价格震荡偏弱。本周国内主力合约运行区间参考：19800-20400元/吨；伦铝3M运行区间参考：2380-2520美元/吨。 吴坤金从业资格号：F3036210交易咨询号：Z00159240755-23375135wukj1@wkqh.cn曾宇轲从业资格号：F031210270755-23375139zengyuke@wkqh.cn张世骄从业资格号：F031209880755-23375122zhangsj3@wkqh.cn王梓铧从业资格号：F031307850755-23375132wangzh7@wkqh.cn刘显杰从业资格号：F031307460755-23375125liuxianjie@wkqh.cn 陈逸 从业资格号：F031375040755-23375125cheny40@wkqh.cn 铅 上周铅价持续下行，截至周五沪铅指数收跌0.80%至16611元/吨，单边交易总持仓8.59万手。截至周五下午15：00，伦铅3S较前日同期跌34至1953.5美元/吨，总持仓14.22万手。SMM1#铅锭均价16400元/吨，再生精铅均价16475元/吨，精废价差-75元/吨，废电动车电池均价10200元/ 吨。国内结构：上期所铅锭期货库存录得3.94万吨，据钢联数据，国内社会库存录增至4.57万吨。内盘原生基差-135元/吨，连续合约-连一合约价差-85元/吨。海外结构：LME铅锭库存录得28.86万吨，LME铅锭注销仓单录得5.48万吨。外盘cash-3S合约基差-23.35美元/吨，3-15价差-62.1美元/吨。跨市价差：剔汇后盘面沪伦比价录得1.184，铅锭进口盈亏为-642.79元/吨。总体来看：下游蓄企降价促销，终端采买乏力，铅锭需求偏弱。原生开工再度上行，供应稳步抬升。再生原料库存有限，成品库存高企，再生利润承压，再生铅企开工持续下行，再生冶炼收货减少，若后续再生减产推动废料跌价幅度进一步加大，或将减弱再生成本支撑，加深铅价下方空间。 锌 上周锌价冲高回落，截至周五沪锌指数收跌1.29%至22118元/吨，单边交易总持仓22.67万手。截至周五下午15：00，伦锌3S较前日同期跌58.5至2658美元/吨，总持仓21.14万手。SMM0#锌锭均价22770元/吨，上海基差170元/吨，天津基差180元/吨，广东基差460元/吨，沪粤价差-290 元/吨。国内结构：上期所锌锭期货库存录得0.17万吨，根据上海有色数据，国内社会库存小幅录 减至7.50万吨。内盘上海地区基差170元/吨，连续合约-连一合约价差425元/吨。海外结构：LME锌锭库存录得14.14万吨，LME锌锭注销仓单录得6.24万吨。外盘cash-3S合约基差-22.73美元/吨，3-15价差-45.22美元/吨。跨市价差：剔汇后盘面沪伦比价录得1.151，锌锭进口盈亏为-198.19元/吨。总体来看：原料端，锌精矿加工费再度上行，锌矿过剩预期不改。锌锭端，SMM数据预计2025 年6月国内精炼锌产量59.02万吨，环比增加4.08万吨或环比增加7.43%，同比增加8.13%。终端消费乏力的情形下，伴随锌锭社会库存累库，锌价仍有较大的下行风险。 锡 上周锡价大幅下跌，主要系佤邦锡矿复产持续推进，市场对下半年锡矿供给修复预期升温。供应方面，矿端复产逐步推进，刚果(金)Bisie锡矿自4月末启动分阶段复产，首批通过陆运输出的锡精矿已进入物流环节，预计6月传导至冶炼端，佤邦锡矿复产4月末已获得审批，预计实际生产将在 7至8月恢复；冶炼端由于原料紧缺目前仍旧维持较低开工率。需求方面，近期贸易摩擦边际缓和， 但下游焊料、电子及家电企业订单未见显著增量，对高价原料接受度有限，本周锡价跌破26万元/吨后，下游逢低补库需求有所释放。库存方面，周五SMM三地库存报9072吨，较上周减少1261吨。综上，锡供给端短期偏紧但有转松预期，目前中美关税暂缓，但终端订单未见显著放量，需求拖累下，锡价重心或有所下移。本周国内主力合约参考运行区间：230000-260000元/吨，海外伦锡参考运行区间：28000-31000美元/吨。 镍 上周镍价偏弱运行。周三市场传闻镍矿配额大幅放宽，虽消息未经证实，但引发市场对镍矿供给过剩担忧情绪，镍价因此跌幅明显。供给方面，精炼镍单月产量维持高位。需求方面，精炼镍现货需求表现整体偏弱，周三镍价大幅下跌后，市场逢低补库需求释放，成交明显好转，但转日交投又明显变淡。成本端，镍矿价格表现坚挺，镍铁价格企稳回升，中间品价格亦维持高位，短期对镍价形成一定支撑。综上，精炼镍供需格局过剩格局不改，库存虽有阶段性去化但难以维持，短期成本有所支撑但更大矛盾在需求层面，等待需求转弱后，镍价或进一步下跌，可以关注国内现货升贴水及LME0-3月升贴水变化。操作上，不建议追空，等待反弹逢高沽空为宜。短期沪镍主力合约价格运行区间参考115000-128000元/吨，伦镍3M合约运行区间参考14500-16500美元/吨。 碳酸锂 周五五矿钢联碳酸锂现货指数（MMLC）晚盘报60737元，周内-2.61%。MMLC电池级碳酸锂报价60000- 62000元，工业级碳酸锂报价58600-60100元。LC2507合约收盘价59800元，较前日收盘价+1.60%，周内涨跌-1.90%，主力合约收盘价贴水MMLC电碳平均报价1200元。SMM澳大利亚进口SC6锂精矿CIF报价605-645美元/吨，均价较前日-0.40%，周内-3.47%。碳酸锂基本面弱势，缺少反弹动能，广期所合约指数连续7周下跌。下游补库力度偏弱，传统淡季将临近，库存压力较大。现阶段供给 出清缓慢，国内锂盐产量维持高位，海外精矿报价续创新低，成本支撑乏力。预计6月国内碳酸锂供需延续紧平衡，盘面或弱势运行进一步试探产业接受程度。同时，当前价格处于成本密集区，近30%资源处于现金亏损中，需留意矿山盐厂经营扰动。后续关注盘面持仓变化、供给扰动、锂盐和电池材料开工率变化。广期所碳酸锂主力合约参考运行区间59100-60500元/吨。 氧化铝 2025年5月30日，截止下午3时，氧化铝指数日内下跌0.03%至2957元/吨，单边交易总持仓45.4 万手，较前一交易日减少3.9万手。现货方面，广西、贵州、河南、山东、山西和新疆现货价格分别上涨0元/吨、10元/吨、10元/吨、0元/吨、0元/吨、0元/吨。基差方面，山东现货价格报3270元/吨，升水07合约251元/吨。海外方面，MYSTEEL澳洲FOB价格维持367美元/吨，进口盈亏报37元/吨，进口窗口打开。期货库存方面，周五期货仓单报12.67万吨，较前一交易日去库1.14万吨。矿端，几内亚CIF价格维持74美元/吨，澳大利亚CIF价格维持70美元/吨。策略方面，矿端扰动持续，但氧化铝产能过剩格局仍难改，氧化铝价格预计仍将以成本作为锚定，矿价为核心矛盾，年内矿价重心或将上移，预计几内亚铝土矿CIF将维持在70-85美元/吨的区间，对应山东地区冶炼成本为2700-3050元/吨，建议逢高轻仓布局空单。国内主力合约AO2509参考运行区间：2800-3300元/吨，需关注几内亚政策变动风险、氧化铝厂意外减产风险。 不锈钢 周一下午15：00不锈钢主力合约收12685元/吨，当日-0.04%(-5)，单边持仓23.03万手，较上一交易日-8493手。现货方面，佛山市场德龙304冷轧卷板报12950元/吨，较前日持平，无锡市场宏旺 304冷轧卷板报13100元/吨，较前日持平；佛山基差265(+5)，无锡基差415(+5)；佛山宏旺201报 8650元/吨，较前日持平，宏旺罩退430报7750元/吨，较前日持平。原料方面，山东高镍铁出厂价 报955元/镍，较前日持平。保定304废钢工业料回收价报9350元/吨，较前日持平。高碳铬铁北方 主产区报价8000元/50基吨，较前日持平。期货库存录得129990吨，较前日-1565。据钢联数据， 社会库存录得109.96万吨，环比减少1.61%，其中300系库存66.91万吨，环比减少3.45%。现货价格持续承压，市场低价资源频现。市场呈现典型的“越跌越难卖”困局。下游终端企业普遍陷入观望。短期来看，在缺乏实质性利好支撑的背景下，304不锈钢市场或延续弱势下行趋势。 有色金属重要日常数据汇总表 铜 图1：LME库存及仓单（吨）图2：SHFE库存及仓单（吨） LME铜库存注销仓单注销仓单/库存SHFE铜库存期货库存 350000 300000 250000 200000 150000 100000 50000 0 60% 50% 40% 30% 20% 10% 0% 400000 350000 300000 250000 200000 150000 100000 50000 0 数据来源：WIND、五矿期货研究中心数据来源：WIND、五矿期货研究中心 图3：LME基差价差（美元/吨）与库存变动（吨）图4：SHFE基差价差（元/吨）与库存变动（吨） 40000 30000 20000 10000 0 (10000) LME库存增减Cash-3M3M-15M 300 200 100 0 -100 -200 -300 -400 40000 30000 20000 10000 0 (10000) (20000) SHFE期货库存增减现货升贴水连续-连三 2500 1500 500 -500 -1500 数据来源：WIND、五矿期货研究中心数据来源：WIND、五矿期货研究中心 图5：LM