聚烯烃：短期不追空，但趋势仍有压力

聚乙烯供需 聚丙烯供需 Special report on Guotai Junan Futures综述 Special report on Guotai Junan FuturesPP：短期不宜追空但趋势仍有压力◆首先、贸易战因素变换频繁，正因如此当下市场当方面持续下跌在宏观端概率不大，反而在谈判临近尾声需要警惕。在供应端，5月检修量略有提高，但目前检修量不足以改变供需格局，新增产能大大抵消了供应端的努力。成本端仍有压力因此短期市场或以震荡市为主，但趋势仍有压力；◆第二、站在中期角度看，供应端新增产能压力主要集中在上半年，虽然当下市场对贸易战好转的乐观因素预期抢出口，但这并不改变总量供应过剩、下游低利润导致无力正反馈，因此高位仍然需要保持谨慎；◆第三、从宏观角度看，出口市场近年来较好，对国内聚烯烃市场需求有支撑。今年则是贸易战反反复复。没有贸易战，外部经济压力较大，出口市场增量空间也有限。未来季节性反转的关键或是美联储降息带来的中美季节性需求恢复带动大宗商品反弹。 资料来源：国泰君安期货研究 Special report on Guotai Junan FuturesLLDPE观点：偏弱震荡◆宏观方面，贸易战加剧全球贸易不确定性。◆从供需看，2025年09合约上，国内PE装置新增产能预计有205万吨，供应压力仍较大。6月检修仍较多，但不足以改变高产量的格局。而需求端农膜处于淡季，整体开工率较前期-1.07%，后期需求持续下滑。包装膜方面需求一般，开工率较前期-0.59%，因此下游工厂虽有阶段性逢低补库，但是持续补库力度不足，难以导致聚乙烯明显去库并形成正反馈。◆后期需关注低压和线性的价差变化，由于HDPE库存持续下滑，价差扩大，未来两者产能可能存在切换的情况。目前已经存在部分装置的转产，例如全密度装置中镇海炼化30万吨全密度已重启排产HDPE薄膜。◆总之，聚乙烯新增产能持续投产、需求弱势、成本下行等因素，聚乙烯趋势仍有压力。不过若全密度装置持续转产HDPE，后期LLDPE供应压力或有所缓解。 资料来源：国泰君安期货研究 Special report on Guotai Junan Futures核心数据库存现货价格基差月差开工情况 Special report on Guotai Junan Futures基差与月差：PP近期基差走弱，月差走强。PE基差走弱、月差走弱。-300-200-100010020030040065006700690071007300750077007900810083008500元/吨基差聚丙烯主力收盘价常州市场均聚PP粒市场价-40-20020406080100120650067006900710073007500770079008100元/吨月差pp2509:closepp2601:close-50-30-10103050709065006700690071007300750077007900元/吨月差l2509:closel2601:close-600-400-2000200400600800100070007200740076007800800082008400860088009000元/吨元/吨基差塑料主连临沂市场7042市场价 聚丙烯供需02 Special report on Guotai Junan Futures聚丙烯：共聚拉丝价差走强。0100200300400500600700800900100001-0201-1401-2602-0702-1903-0303-1503-2704-0904-2105-0605-1805-3006-1106-2307-0507-1707-2908-1008-2209-0309-1509-2710-1510-2711-0811-2012-02元/吨粒料-粉料价差20212022202320242025◆2025年非标价差趋势仍有不确定性，一方面需求端国内宏观倾向支持消费扩张，有利于共聚等相关品种需求，另一方面，国内市场大量供应端也越来越多元化生产。◆总体看，上半年需求端难有爆发；◆二季度需要密切注意未来价差低位如果有国内超预期财政扩张带动国内消费扩张，则非标价差或走向扩张（目前看国内政策端仍倾向以稳为主，共聚拉丝价差恐仍有压力）。◆第三方面要注意贸易战带来的潜在不利风险，如果先有较大压力的贸易战，则市场后期非标价差或仍偏弱。 资料来源：隆众资讯，国泰君安期货研究 Special report on Guotai Junan Futures聚丙烯：短期整体开工环比下降，6月检修仍较多010203040506070809001-0101-1301-2402-0302-1402-2403-0703-1803-2804-0804-1804-2905-0905-2005-3006-1106-2407-0707-19万吨PP：产量：中国（周）201920202021202320242025606570758085909510001-0101-1301-2402-0402-1602-2603-1003-2104-0104-1204-2305-0505-1605-2706-0906-2307-0707-2108-0408-1809-0109-1509-2910-1310-2711-1011-2412-0812-22%PP：产能利用率：中国（周）20212022202320242025◆本周期聚丙烯产能利用率环比下降1.39%至75.44%，中石化产能利用率环比下降4.45%至75.27%。◆本周国内聚丙烯产量73.77万吨，相较上周的75.13万吨减少1.36万吨，跌幅1.81%；相较去年同期的63.95万吨增加9.82万吨，涨幅15.36%。 资料来源：隆众资讯，国泰君安期货研究 Special report on Guotai Junan Futures聚丙烯：6月份处在上半年装置检修集中季，计划内检修预计仍有增加11资料来源：隆众资讯，国泰君安期货研究企业名称生产线产能停车时间开车时间大连石化三线52006年8月2日待定武汉石化老装置122021年11月12日待定海国龙油一线202022年2月8日待定海国龙油二线352022年4月3日待定天津石化一线62022年8月1日2025年6月15日锦西石化单线152023年2月16日待定青海盐湖单线162023年10月27日待定常州富德单线302023年11月1日待定万华化学单线302024年5月11日待定弘润石化单线452024年8月8日待定绍兴三圆新线302024年8月23日待定大连石化二线72024年11月1日待定联泓新科二线82024年12月7日待定齐鲁石化单线72025年1月6日待定洛阳石化一线82025年2月6日待定北海炼厂单线202025年3月25日待定济南炼厂单线122025年4月13日2025年6月10日天津石化二线202025年4月17日2025年6月3日长岭石化单线142025年4月18日2025年6月15日中沙天津单线452025年4月21日2025年6月5日金能化学三线452025年4月22日待定中化泉州一线202025年4月22日待定北方华锦老线62025年4月26日待定河北海伟单线302025年4月29日待定宁夏宝丰二线302025年5月8日2025年6月8日泉州国亨单线452025年5月9日待定中煤榆林单线302025年5月12日2025年6月19日燕山石化二线72025年5月12日待定东莞巨正源一期二线302025年5月16日待定恒力石化JPP202025年5月16日待定恒力石化STPP202025年5月16日待定恒力石化一线452025年5月18日2025年6月1日东莞巨正源一期一线302025年5月23日2025年5月31日茂名石化一线172025年5月23日2025年6月6日燕山石化三线252025年5月24日2025年8月12日2025年PP装置当前检修情况企业名称生产线产能停车时间开车时间燕山石化一线122025年6月1日2025年9月2日镇海炼化一线202025年6月18日2025年8月15日扬子石化2PP202025年6月5日2025年6月25日海南乙烯STPP线302025年6月中上旬15天独山子石化一线72025年6月16日2025年6月19日中英石化单线352025年6月16日2025年6月21日镇海炼化一线202025年6月18日2025年8月15日浙江石化三线452025年6月22日2025年7月10日浙江石化四线452025年6月22日2025年7月10日独山子石化二线72025年6月27日2025年6月30日延长中煤一线302025年6月30日2025年8月31日延长中煤二线302025年6月30日2025年8月31日大连有机一线202025年7月1日待定东明石化单线202025年7月中旬待定中天合创二线352025年7月18日2025年7月25日中天合创一线352025年7月28日2025年8月2日独山子石化三线302025年7月底7天抚顺石化新线302025年8月1日60天国能新疆单线452025年8月10日2025年9月12日独山子石化四线252025年8月底7天镇海炼化三线302025年9月3日2025年10月30日中原石化一线62025年10月8日2025年11月22日中原石化二线102025年10月8日2025年11月22日广州石化一线142025年10月10日2025年12月4日广州石化二线62025年10月16日2025年11月1日广州石化三线202025年10月10日2025年12月5日海南乙烯JPP202025年10月10日2025年10月20日云天化单线152025年10月11日2025年11月30日上海石化三线202025年10月15日2025年11月4日2025年PP装置后期检修计划 Special report on Guotai Junan Futures聚丙烯：2025年潜在新增产能700.5万吨，产能增幅16%资料来源：隆众资讯，国泰君安期货研究◆2025年潜在投产压力仍然较大，尤其几套大型炼油装置投产带来的压力。企业名称省市产能（万吨）投产时间原料内蒙古宝丰煤基新材料有限公司项目内蒙古自治区鄂尔多斯市二线50煤2025年1月内蒙古宝丰煤基新材料有限公司项目内蒙古自治区鄂尔多斯市三线50煤2025年3月埃克森美孚惠州乙烯项目广东省惠州市95.5油2025年5月中国石油化工股份有限公司镇海炼化分公司浙江省宁波市四线50油2025年6月宁波大榭石化浙江省宁波市45+45油2025年7-8月利华益维远化学股份有限公司山东省20PDH2025年二季度金诚石化山东省30油2025年二季度山东裕龙石化有限公司山东省龙口市2线、4线80油2025年二季度惠州立拓新材料有限责任公司广东省惠州市15外采丙烯2025年中国石油天然气股份有限公司广西石化分公司广西壮族自治区钦州市40油2025年广西桐昆石化有限公司广西壮族自治区钦州市40PDH2025年江苏延长中燃泰兴轻烃深加工项目江苏省泰州市30PDH2025年浙江圆锦新材料有限公司浙江省绍兴市60PDH2025年中国石油化工股份有限公司镇海炼化分公司浙江省宁波市五线50油2025年合计700.5中国聚丙烯拟在建项目统计（单位：万吨/年） Special report on Guotai Junan Futures聚丙烯：生产库存环比下滑，贸易商库存下滑010203040506070809010001-0101-1301-2402-0402-1702-2803-1103-2204-0204-1404-2505-0605-1705-2806-1006-2407-0807-2208-0508-1909-0209-1609-3010-1410-2811-1111-2512-0912-23万吨PP：生产企业：权益库存：中国（周）20212022202