铅6月报

铅6月报【行情回顾】【市场展望】【策略推荐】5月沪铅价格维持区间震荡。5月6日开盘至5月28日隔夜收盘，沪铅2507合约涨0.03%至16825元/吨。5月宏观因素消退，铅价重回基本面。供应方面，因亏损扩大导致再生铅冶炼厂主动减产、停产。而消费端因铅蓄电池消费淡季，铅消费低迷。供需双弱的局势下铅价维持区间运行。本月中旬，国内部分再生铅冶炼厂主动下调含铅废料采购价格，一定程度上缓解了亏损压力。但消费拖累下，铅价难有提振。铅价相对低位导致再生铅冶炼厂亏损延续。6月国内原生铅供应或持稳；含铅废料价格易涨难跌，再生铅冶炼厂亏损或延续，产量难以释放。消费端，6月中下旬国内铅蓄电池消费或受旺季预期有所好转，需要关注终端消费对铅价提振。1.单边：关注消费提振，沪铅价格或区间偏强运行。2.套利：观望。3.期权：观望。风险提示：宏观及资金面影响。 第2页共19页供需两弱铅价震荡运行第一部分前言概要 交易咨询业务资格：证监许可[2011]1428号研究员：陈寒松电话：13683231129邮箱：chenhansong_qh@chinastock.com.cn期货从业资格证号：F03129697投资咨询资格证号：F0020351作者承诺本人具有中国期货业协会授予的期货从业资格证书，本人承诺以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。作者保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑均基于本人的职业理解，通过合理判断得出结论，本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本报告所载的全部内容只提供给客户做参考之用，并不构成对客户的投资建议。银河期货 铅6月报图1：SHFE铅价数据来源：银河期货，IFind，SMM图3：沪铅月差数据来源：银河期货，IFind，SMM图5：国内铅锭库存数据来源：银河期货，IFind，SMM 第3页共19数据来源：银河期货，IFind，SMM图4：沪铅成交与持仓数据来源：银河期货，IFind，SMM图6：LME库存数据来源：银河期货，IFind，SMM 铅6月报一、原料端（一）全球铅精矿供应根据国际铅锌小组数据显示，2025年3月全球铅矿产量36.73万吨，同比+1.21%。其中海外铅矿产量21.83万吨，同比+4.49%；中国铅矿产量14.9万吨，同比-4.49%。（二）国内铅矿供应根据SMM数据显示：4月国内铅精矿产量14.27万金属吨，同比+11.14%，环比+8.93%。3月铅锌矿山采掘项目开工但未选厂尚未开工的矿山4月继续小幅提产，主要以内蒙古地区为主，其中部分小规模铅锌矿山原矿库存偏低，因此4月选厂尚未满产。展望5月，预计铅精矿产量将进一步攀升至15万金属吨。5月国内铅精矿产量预期仍将录得正增长，4月底西藏地区某中型规模铅锌矿山开工后预期5月恢复满产，另有一新疆地区某中大型铅锌矿山开工后预期小幅增加超1500-1600金属吨。海关数据显示，根据海关数据显示，2025年4月铅精矿进口量为11.1万实物吨，环比下降4.3%，同比增加22.1%。截至2025年，铅精矿累计进口量约44.87万实物吨，同比增图7：全球铅精矿产量数据来源：银河期货，国际铅锌小组 第4页共19页第二部分基本面情况单位：千吨图8：全球铅精矿产量数据来源：银河期货，国际铅锌小组 单位：千吨 铅6月报长41%。分国别看，1-4月俄罗斯、秘鲁、塔吉克斯坦和美国为国内铅精矿进口的主要来源，其中自塔吉克斯坦进口量增幅较大，累计同比增加3.7万吨；自秘鲁、美国和澳大利亚进口量分别同比增加3.5万吨；3.0万吨和2.1万吨；另外，还有部分国家同比变量明显，如自澳大利亚进口量累计同比增加2.1万吨；自伊朗进口量累计同比增加2.0万吨；自缅甸进口量累计同比减少1.8万吨；自俄罗斯进口量累计同比增加1.0万吨至13.6万吨。整体看，随着5月国内矿山复产提产及进口铅精矿陆续到港，5月国内铅精矿供应或将有所改善。图9：铅精矿进口盈亏数据来源：银河期货，SMM图11：国内铅精矿产量数据来源：银河期货，SMM 第5页共19页单位：元/吨图10：铅精矿进口单位：万实物吨数据来源：银河期货，SMM单位：万吨图12：国内铅精矿总供应单位：万吨数据来源：银河期货，SMM 铅6月报（三）含铅废料SMM5月28日数据显示，国内含铅废料价格较5月初有所回落。其中废电动车电池价格-1.21%至10175元/吨、废白壳价格-0.99%至10050元/吨、废黑壳价格-1.66%至10350元/吨、废电信电池价格-1.29%至9550元/吨、废摩托车电池-1.4%至8800元/吨、废管式电池-0.72%至10300元/吨、铅烟道灰价格-0.23%至10850元/吨。5月国内电瓶替换淡季，废电池报废量偏低，叠加电瓶回收商抬价。上半月整体含铅废料价格呈现上行趋势。月中，国内多家再生铅冶炼厂主动下调废电瓶采购价格。废电瓶回收畏跌情绪下有所甩货。但考虑到当前电瓶替换淡季，含铅废料回收困难，含铅废料价格或持续处于高位。二、冶炼端（一）全球精炼铅平衡根据国际铅锌小组数据显示：2025年3月全球精炼铅产量113.16万吨，同比+2.41%；1-3月累计产量325.84万吨，累计同比+1.51%。3月全球铅消费113.83万吨，同比+3.37%；1-3月累计消费量324.21万吨，累计同比+2.31%。3月全球铅短缺0.67万吨，1-3月累计过剩1.63万吨。图13：含铅废料价格数据来源：银河期货，SMM 第6页共19页单位：元/吨图14：废电蓄价格单位：元/吨数据来源：银河期货，SMM 铅6月报（二）国内原生铅供应根据SMM数据显示，4月国内电解铅产量31.99万吨，环比-3.96%，同比+9.74%。4月份，河南地区大型企业按计划进行设备检修，是本月电解铅产量下降的主要因素之一。同时，4月铅价较3月大幅下跌，沪铅主力合约从3月下旬最高的17805元/吨，在4月上旬接连下挫，铅价最低至16165元/吨。铅价跌幅超过1500元/吨，打击铅冶炼企业生产积极性，云南、江西等地区铅冶炼企业出现主动减产或新增检修计划。期间，虽有云南、湖南地区部分冶炼企业检修结束后恢复生产，但因企业产能规模相对较小，或产量增幅不大，并未图15：全球精炼铅产量数据来源：银河期货，国际铅锌小组图17：全球精炼铅平衡数据来源：银河期货，国际铅锌小组 第7页共19数据来源：银河期货，国际铅锌小组 页 铅6月报改变本月电解铅产量的下降趋势。5月，电解铅冶炼企业在检修后相对集中的恢复，将修复上一个月的产量降幅。以河南为代表的大型企业复产，加上云南、湖南等地区冶炼企业在4月复产后，5月产量继续爬坡。此外，西南、华东地区铅冶炼企业计划进行常规检修，但对5月的影响量有限。预计5月电解铅开工率将上升3.12%至73.8%。当前国内铅锌冶炼厂处于小幅盈利态势，冶炼厂生产积极性较好，存有铅锭放量预期。图18：原生铅冶炼月度总开工率数据来源：银河期货，SMM图20：铅精矿加工费数据来源：银河期货，SMM 第8页共19页单位：%图19：原生铅冶炼月度开工率-分规模单位：%数据来源：银河期货，SMM图21：原生铅冶炼利润单位：元/吨数据来源：银河期货，SMM 铅6月报（三）国内再生铅供应根据SMM数据显示，4月国内再生铅产量35.14万吨，环比-4.28%，同比+7.46%。3月铅价运行重心偏高，再生铅冶炼企业利润表现良好，生产积极性高涨，加之大型新建产能投放与大中型炼厂复产及爬产，因此3月再生铅产量刷新近1年半高位。4月是铅酸蓄电池的传统消费淡季，下游电池生产企业采购铅锭意愿低迷，且废电瓶市场报废量少叠加再生铅高开工率导致回收商捂货惜售情绪加重；原料紧张、成本高企与成品售价低导致再生铅冶炼企业经营压力巨大，月底出现大面积减停产现象。因此4月产量较3月有大幅下滑。5月劳动节假期下游电池生产企业普遍有放假停产计划，铅锭采购需求较弱。减停产的再生铅炼厂因亏损扩大，提产意愿低迷；整体看5月国内再生铅产量或环比有所下降。展望6月，临近铅蓄电池消费旺季，电池厂开工或有好转，对铅锭需求有望提升，一定程度上会对铅价有所提振。再生铅冶炼企业或随铅价走强亏损缩窄，开工率或有提升，产量有所释放。图22：中国电解铅月度产量数据来源：银河期货，SMM 第9页共19页 铅6月报图24：再生铅冶炼月度总开工率数据来源：银河期货，SMM图26：再生铅企业成本数据来源：银河期货，SMM图28：再生铅月度产量数据来源：银河期货，SMM 第10页共19数据来源：银河期货，SMM图27：再生铅企业生产利润数据来源：银河期货，SMM图29：再生铅月度产量数据来源：银河期货，SMM 铅6月报（三）进出口情况据海关数据显示：2025年4月，我国精铅出口量为3368吨，环比增长19.09%，同比增长15.54%；1-4月份精铅及铅材合计出口量为22286吨，累计同比上升7.88%。进口方面，4月份我国精铅进口量为4734吨，铅合金进口量为8576吨，1-4月份精铅及铅材合计进口量为47207吨，累计同比上升207.89%。SMM数据显示，3月，随着铅蓄电池企业恢复正常生产，铅锭采购需求同步增加。期间，铅锭进口窗口短暂打开，部分进口粗铅流入国内市场，使得当月铅供应量达到一年半以来的高位。这一阶段，市场需求的恢复与进口供应的增加共同推动了铅市场的活跃度。4月，美国加征关税事件成为影响铅市场的关键因素。4月2日，美国总统特朗普签署两项关于“对等关税”的行政令，宣布美国对贸易伙伴设立10%的“最低基准关税”，该关税于美国东部时间4月5日凌晨0时01分生效，其中美国对中国实施34%的对等关税，对汽车征收的25%关税于4月3日生效。政令公布后，市场看跌情绪高涨，有色金属普遍走弱，铅价运行重心逐步下移。期间，铅锭进口窗口再次打开，粗铅货源先于精铅流入国内市场，进一步加剧了市场的复杂性。进入5月，宏观与基本面的弱势继续拖累铅价呈偏弱震荡态势，但价格运行区间较4月有所收窄。海外LME铅库存连续去库近半个月，显示出国际市场对铅的需求仍有一定支撑。国内市场供应端收紧，主要原因在于再生铅板块亏损程度进一步扩大，加之废料供应问题突出，冶炼企业减停产数量增多。国内再生铅流通货源较少，还原铅报价坚挺，价格长时间与精铅倒挂。部分贸易商持续尝试对国内厂家报价（先成交再进货）。消费端方面，铅蓄电池市场仍处于淡季，五一假期期间下游企业普遍放假，铅消费缺失。美国加征关税影响加剧，部分出口型电池企业订单下滑，进一步拖累铅消费走弱，5月下游采购量再度缩水。尽管有铅锭流入国内，但因消化能力较弱，5月铅锭进口量或受到限制。 第11页共19页 铅6月报图30：精炼铅进口盈亏数据来源：银河期货，SMM图32：精炼铅进口数据来源：银河期货，SMM图34：国内铅锭总供应数据来源：银河期货，SMM 第12页共19数据来源：银河期货，SMM图33：精炼铅出口数据来源：银河期货，SMM图35：铅锭月度表观消费量数据来源：银河期货，SMM 截止5月23日，铅酸蓄电池周度开工率72.66%，相较于4月25日当周-0.9%。5月份，铅蓄电池市场淡季因素尚存，生产企业普遍处于减产状态，加上五一假期，生产企业放假时间在17天不等，少数企业更是放假半个月之多，预计5月铅蓄电池企业开工率再度下滑。此外，4月铅价跌破16500元/吨的时段，蓄电池企业出现逢低建库动作，但在5月下游企业基本按需采购，少有建库计划，或使得铅蓄电池企业实际采购量低于减产幅度。展望6月，临近铅蓄消费旺季。6月中下旬电池企业开工率或有所提升，对铅消费胡哦单位：万吨总供应量同比万吨%56.245.85%44.70-17.61%61.94-3.49%61.570.10%55.42-12.99%55.78-6.68%57.51-9.55%61.26-8.56%57.15-16.25%57.89-19.66%60.04-11.51%59.711.20%52.26-7.08%45.487.44%70.0213.05%67.2715.36%235.034.71%224