有色金属日报

2025-5-30美国总统特朗普“解放日”关税政策受阻，铜价一度冲高，但随着关税措施恢复价格回落，昨日伦铜微涨0.01%至9567美元/吨，沪铜主力合约收至77850元/吨。产业层面，昨日LME库存减少1925至152375吨，注销仓单比例提高至48.9%，Cash/3M升水52美元/吨。国内方面，昨日上期所铜仓单减少0.3至3.2万吨，维持偏低水平，电解铜社会库存较周一环比小幅下滑，上海地区现货升水期货持平于150元/吨，货源偏紧基差报价维持，下游采购需求减弱。广东地区库存环比增加，现货升水期货下调至65元/吨，持货商主动降价出货，下游买盘仍较一般。进出口方面，昨日国内铜现货进口亏损扩大至800元/吨以上，洋山铜溢价持平。废铜方面，昨日精废价差约950元/吨，波动不大，废铜替代优势维持偏低。价格层面，国内商品氛围偏弱，海外贸易谈判对情绪面影响偏反复。产业上看铜原料供应维持紧张格局，短期海外铜矿供应扰动和国内再生原料供应偏紧一定程度上加剧了市场的紧张情绪，铜价仍有支撑，同时期货近月持仓维持高位使得月间价差走扩的风险依然存在。中期来看，贸易局势反复背景下需留意经济走弱风险及其对市场的冲击。今日沪铜主力运行区间参特朗普关税政策“受阻”市场一度冲高，但随后由于关税措施维持价格回落，昨日伦铝收跌0.59%至2450美元/吨，沪铝主力合约收至20110元/吨。昨日沪铝加权合约持仓量52.6万手，环比增加1.2万手，期货仓单5.2万吨，环比减少0.2万吨，仍维持偏低水平。根据SMM统计，昨天铝锭社会库存录得51.1万吨，较周一减少2.3万吨，较上周四减少4.6万吨，国内主流铝棒社会库存录得12.8万吨，较周一减少0.2万吨，昨日铝棒加工费震荡下滑。现货方面，昨日华东现货升水期货110元/吨，环比上涨10元/吨，货源偏紧基差报价抬升，下游按需采购为主。外盘方面，昨日LME铝库存减少0.2至37.5万吨，注销仓单比例下滑至14.1%，Cash/3M维持小幅贴水。展望后市，国内商品氛围延续偏空，海外贸易局势偏反复，情绪面难言乐观。近期铝锭和铝棒库存持续去化至数年低位对铝价构成了较强支撑，当前铝棒加工费处于中等水平，国内铝库存有望继续去化，将支持铝价在偏高位置震荡，同时期货月间价差可能进一步走扩。今日国内主力合约运行区间参考：20000-20200 铜考：77200-78400元/吨；伦铜3M运行区间参考：9450-9650美元/吨。铝元/吨；伦铝3M运行区间参考：2430-2480美元/吨。 铅周四沪铅指数收涨0.26%至16745元/吨，单边交易总持仓7.3万手。截至周四下午15：00，伦铅3S较前日同期涨11.5至1987.5美元/吨，总持仓13.92万手。SMM1#铅锭均价16575元/吨，再生精铅均价16575元/吨，精废价差维持平水，废电动车电池均价10225元/吨。上期所铅锭期货库存录得3.73万吨，内盘原生基差-200元/吨，连续合约-连一合约价差-35元/吨。LME铅锭库存录得29.11万吨，LME铅锭注销仓单录得5.73万吨。外盘cash-3S合约基差-17.34美元/吨，3-15价差-59.6美元/吨。剔汇后盘面沪伦比价录得1.172，铅锭进口盈亏为-809.99元/吨。据钢联数据，国内社会库存录增至4.57万吨。总体来看：再生原料库存有限，再生利润承压，再生铅企开工持续下行，再生冶炼收货减少，废电瓶售价暴跌后略有回暖。蓄企开工重回相对高位，但终端采买偏弱。若后续再生减产推动废料跌价幅度进一步加大，或将减弱再生成本支撑，加深铅价下方空间。锌周四沪锌指数收涨1.11%至22407元/吨，单边交易总持仓22.8万手。截至周四下午15：00，伦锌3S较前日同期涨32至2716.5美元/吨，总持仓20.83万手。SMM0#锌锭均价22830元/吨，上海基差170元/吨，天津基差180元/吨，广东基差460元/吨，沪粤价差-290元/吨。上期所锌锭期货库存录得0.17万吨，内盘上海地区基差170元/吨，连续合约-连一合约价差285元/吨。LME锌锭库存录得14.35万吨，LME锌锭注销仓单录得6.4万吨。外盘cash-3S合约基差-20.27美元/吨，3-15价差-42.43美元/吨。剔汇后盘面沪伦比价录得1.141，锌锭进口盈亏为-529.09元/吨。根据上海有色数据，国内社会库存小幅录减至7.50万吨。总体来看：根据SMM信息，华南某地区锌冶炼厂因故延长检修，夜盘锌价一度冲高，随后快速回落。基本面角度来看，锌精矿港口库存持续抬升，锌精矿加工费再度上行，锌矿过剩预期不改。锌锭库存小幅累库，月间价差边际下行，近端边际转弱。中期来看，伴随锌锭社会库存累库，锌价仍有一定下行风险。锡周四锡价受佤邦锡矿复产预期继续下跌。供应方面，矿端复产逐步推进但节奏偏慢，目前佤邦缴费办理采矿证的企业并不多，且5月实际通关量仍维持较低水平，刚果(金)Bisie锡矿自4月末启动分阶段复产，首批通过陆运输出的锡精矿已进入物流环节，预计6月才能传导至冶炼端；短期原料缺口对国内冶炼产能形成制约，云南与江西两地精炼锡冶炼企业的开工率仍保持在较低水平。需求方面，下游焊料、电子及家电企业订单未见显著增量，对高价原料接受度有限，锡价下跌后出现逢低 补库需求，但仅维持刚需采购。库存方面，上期所期货注册仓单较前日减少14吨，现为7984吨。LME库存较前日增加20吨，现为2680吨。综上，锡供给端短期依旧偏紧但有转松预期，目前中美关税暂缓，但终端订单未见显著放量，需求拖累下，锡价重心或有所下移。短期国内主力合约参考运行区间：240000元-260000元/吨。海外伦锡参考运行区间：29000美元-32000美元/吨。镍周四镍价大幅反弹，主要由于市场对印尼RKAB配额放松的担忧缓和。宏观方面，美国对外加征关税暂时缓和，但总体税率依旧偏高，国内出口需求面临较大压力。供给端，精炼镍产量处于历史高位。需求端，不锈钢市场疲软，6月排产显著下滑，下游对高价镍接受度有限，现货成交依旧偏冷。镍矿端，菲律宾方面受降雨影响，矿山出货偏慢，虽然下游镍铁厂采购意愿较弱，但印尼进口需求较好，对矿价形成支撑；印尼火法矿供需双弱局面维持，价格高位震荡，湿法矿价格持稳运行。镍铁方面，价格连续走弱之后，企业生产负荷下调，镍铁价格企稳回升，但持续性仍有待观察。中间品方面，5月印尼MHP项目陆续恢复，但5月MHP到港量依旧受到4月减产影响，短期价格仍在高位运行。硫酸镍方面，部分三元前驱体企业6月排产乐观，对镍盐价格接受度增强，硫酸镍均价有走强预期。综合而言，目前宏观不确定性较高，操作上不建议追空，等待反弹逢高沽空为宜。短期沪镍主力合约价格运行区间参考115000-128000元/吨，伦镍3M合约运行区间参考14500-16500美元/吨。碳酸锂五矿钢联碳酸锂现货指数（MMLC）晚盘报60,737元，较上一工作日-1.62%，其中MMLC电池级碳酸锂报价60,000-62,000元，均价较上一工作日-1,000元（-1.61%），工业级碳酸锂报价58,600-60,100元，均价较前日-1.66%。LC2507合约收盘价58,860元，较前日收盘价-2.52%，主力合约收盘价贴水MMLC电碳平均报价2,140元。周四碳酸锂合约增仓下跌，当前基本面无利好驱动。供给端出清缓慢，本周国内碳酸锂产量环增3.0%至16,580吨。国内碳酸锂库存报131,571吨，环比上周-208吨（-0.2%），其中上游-780吨，下游和其他环节+572吨，去库力度较弱。若缺少供给扰动，锂价或继续向下试探产业接受度。建议关注合约持仓变化和最新供需排产数据。今日广期所碳酸锂2507合约参考运行区间58,000-59,800元/吨。 氧化铝2025年5月28日，截止下午3时，氧化铝指数日内下跌1%至2945元/吨，单边交易总持仓50.4万手，较前一交易日减少0.8万手。现货方面，广西、贵州、河南、山东、山西和新疆现货价格分别上涨15元/吨、10元/吨、25元/吨、10元/吨、10元/吨、0元/吨。基差方面，山东现货价格报3265元/吨，升水06合约142元/吨。海外方面，MYSTEEL澳洲FOB价格维持367美元/吨，进口盈亏报27元/吨，由负转正。期货库存方面，周三期货仓单报14.02万吨，较前一交易日去库0.33万吨。矿端，几内亚CIF价格维持74美元/吨，澳大利亚CIF价格维持70美元/吨。策略方面，矿端扰动持续，但氧化铝产能过剩格局仍难改，氧化铝价格预计仍将以成本作为锚定，矿价为核心矛盾，年内矿价重心或将上移，预计几内亚铝土矿CIF将维持在70-85美元/吨的区间，对应山东地区冶炼成本为2700-3050元/吨，建议逢高轻仓布局空单。国内主力合约AO2509参考运行区间：2850-3300元/吨，需关注几内亚政策变动风险、氧化铝厂意外减产风险。不锈钢周三下午15：00不锈钢主力合约收12680元/吨，当日-1.36%(-175)，单边持仓23.22万手，较上一交易日+22379手。现货方面，佛山市场德龙304冷轧卷板报13000元/吨，较前日-50，无锡市场宏旺304冷轧卷板报13100元/吨，较前日-50；佛山基差320(+125)，无锡基差420(+125)；佛山宏旺201报8650元/吨，较前日持平，宏旺罩退430报7750元/吨，较前日持平。原料方面，山东高镍铁出厂价报955元/镍，较前日持平。保定304废钢工业料回收价报9350元/吨，较前日-50。高碳铬铁北方主产区报价8000元/50基吨，较前日持平。期货库存录得133225吨，较前日-1386。据钢联数据，社会库存录得111.77万吨，环比增加0.85%，其中300系库存69.30万吨，环比减少3.42%。现货价格持续承压，市场低价资源频现。市场呈现典型的“越跌越难卖”困局。下游终端企业普遍陷入观望。短期来看，在缺乏实质性利好支撑的背景下，304不锈钢市场或延续弱势下行趋势。 有色金属重要日常数据汇总表 铜图2：SHFE库存及仓单（吨）数据来源：WIND、五矿期货研究中心图4：SHFE基差价差（元/吨）与库存变动（吨）数据来源：WIND、五矿期货研究中心图6：SHFE收盘价（元/吨）与总持仓（手）数据来源：WIND、五矿期货研究中心(20000)(10000) 数据来源：WIND、五矿期货研究中心图3：LME基差价差（美元/吨）与库存变动（吨）数据来源：WIND、五矿期货研究中心图5：LME收盘价（美元/吨）数据来源：WIND、五矿期货研究中心(10000)010000200003000040000LME库存增减Cash-3M6000700080009000100001100012000LME收盘价 010000200003000040000SHFE期货库存增减连续-连三280000380000480000580000680000持仓量 铝图8：SHFE库存及仓单（吨）数据来源：WIND、五矿期货研究中心图10：SHFE基差价差（元/吨）与库存变动（吨）数据来源：WIND、五矿期货研究中心图12：SHFE收盘价（元/吨）与总持仓（手）数据来源：WIND、五矿期货研究中心170001800019000200002100022000 (20000)(10000)010000200003000040000SHFE期货库存增减连续-连三SHFE收盘价 数据来源：WIND、五矿期货研究中心图9：LME基差价差（美元/吨）与库存变动（吨）数据来源：WIND、五矿期货研究中心图11：LME收盘价（美元/吨）数据来源：WIND、五矿期货研究中心(100000)0100000200000300000400000500000LME库存增减Cash-3M1400190024002900LME收盘价 铅图14：SHFE库存及仓单（吨）数据来源：WIND、五矿期货研究中心图16：SHFE基差价差（元/吨）与库存变动（吨）数据来源：WIND、五矿期货研究中心图