太平洋机械 机械：工程机械近况更新

太平洋机械|机械：工程机械近况更新 1、国内行业近况 •挖机销量变化：国内挖机销量月度同比增速呈阶段性变化。2025年1-2月累计销量增速超 50%，3月降至不足30%，4月进一步降至不足20%，预计5月同比增速将继续放缓。从长期趋势看，年初对1-3月增速预期不高，当前增速放缓主要因需求前移和提前备货致月度销售错位，并非终端实际情况显著变化。拉长时间区间，1-4月或1-5月同比增速仍可观，相比2024年全年及2024年Q3-Q4，增速进一步走高，整体周期底部向上趋势未变。 •吨位结构改善：从挖机吨位结构表现看，2024年主要由小挖贡献销量，中挖和大挖表现一 般，上半年销量下滑，下半年仅止跌。2025年初至今，小挖、中挖和大挖同比增速均回升。中大挖增速转正表明本轮挖机底部好转并非仅依赖小挖支撑，需求改善更具说服力。 •非挖设备表现：非挖设备中，起重机和混凝土设备表现值得关注。起重机方面，协会数据 显示2025年4月汽车起重机月度销量降幅缩窄至个位数，因中大吨位起重机需求好、单机价值量高，预计销售额表现优于销量，或已持平或转正；Q1相关上市公司起重机内销收入接近持平，部分公司已同比转正。混凝土设备年初至今销售增速超预期，尽管其与房地产强相关且年初预期仅为持平或L型底波动，但实际增速较高。主因在于设备更新周期（上一轮2016年起，至今已8-9年）及电动化发展推动存量设备更新。 2、出口市场情况 •海外销售趋势：从出口趋势看，2024年下半年出口转正主要由东南亚市场好转贡献。2025年海外整体需求环境较2024年更优，对国产工程机械公司而言，海外市场机会进一步增大。 •区域市场结构：分区域来看，东南亚市场2024年下半年率先好转，成为出口转正的主要 贡献来源。欧洲市场2025年呈现恢复态势，主要因2024年同期基数水平较低，且环比小 幅度持续恢复。美国市场前期与欧洲趋势相似，呈现回升态势，但4月受关税扰动影响，出口规模小幅回落（小个位数）；不过当前中美贸易关系有所缓和，负面影响已减弱。俄罗斯市场需求相对较弱，主要因前期设备销售过多导致需求透支，同时欧美、日韩品牌重新切入市场争夺份额。除俄罗斯外，其他海外市场基本呈现向好趋势。 •海外利润贡献：海外市场利润率显著高于国内市场，当前国产工程机械公司大部分利润来 源于海外业务。随着海外市场回暖，预计将对相关企业2025年利润产生较大提振作用。 3、板块投资观点 •利润与估值：企业Q1利润增速良好，预计Q2和全年也将有不错表现。当前股价回调，估值较为便宜，除三一外，其他公司平均估值约11-12倍。 •股价与推荐：四五月份挖机内需增速下降，市场预期调整，股价回调至当前位置，向下风 险有限。产业跟踪显示，维持周期底部向上的判断，海外环境积极向好，内销和出口景气度均向上，继续推荐工程机械板块。