2024年建筑设备份额变化

股票研究 2025年5月28日 美国机械与建筑 2024年建筑设备市场份额的转移 。 1)尽管存在生产失衡，长期趋势依然保持。2)OEM厂商追逐CE市场最大份额；装载机和挖掘机；卡特彼勒的传统优势。3)日本OEM厂商Tadano和Hitachi获得可观的市场CE份额增长；小松份额持平。4)约翰迪尔在重型挖掘机领域市场份额有所增长。 美国机械与建筑 POSITIVE 美国机械与建筑AdamSeiden,CFA +12125262212adam.sei den@barclays.comBCI,US （注：CAT、CNH、DE、MTW、TEX和Volvo由Barclays覆盖；本报告中提到的其他所有股票均未覆盖。Volvo由ErwannDagorne覆盖。） CAT继续保持其在2024年美国建筑设备制造商（OEM）排名第一的地位。美国建筑市场的长期碎片化趋势持续（图1).卡特是行业领导者，小松和德玛吉是强大的亚军，并且近年来都在扩大业务规模。我们所追踪的大多数上市公司在2024年份额损失大于收益 ，但变动幅度在正负1%以内，值得注意的是塔达诺、日立、沃尔沃和斗山（它们在更广泛的领域有更集中的业务）。我们的数据集追踪金融销售，这在小类别（按数量和金额计算）中代表性最差。此外，2024年对几家原始设备制造商来说是产量不足的一年，这可能会使一年期的观察更具挑战性。我们更喜欢分析多年期数据来把握竞争模式。 CAT的市场份额在过去10年中一直在稳步下降，特别是在轮式装载机领域。然而，在2024年，CAT在推土机和平地机领域增长了份额（图3).在使用我们数据集的美国市场，装载机的份额下降了约100个基点，挖掘机的份额下降了约150个基点，而小型装载机的 份额下降了约100个基点。这三个类别构成了卡特彼勒建筑融资设备销售的约75%。在重型（33-50吨）类别中，挖掘机的份额下降最为明显，其中主要失去了与迪尔公司的份额 。迪尔公司推出了一款新型大型挖掘机（510P，配备约翰迪尔发动机），并将在未来几年内转为使用迪尔设计的挖掘机。中型小型装载机市场则显示了从斗山和久保田（DoosanandKubota）带来的长期竞争压力（图32).总体而言，卡特彼勒在部分地区收回了 部分份额，但在最大类别中收回的份额较少，尽管他们仍然是市场领导者。 StevenLi+1212526949 7steven.li@barclays.comBCI,US TylerRussell+1212526 7584tyler.russell@barclays.comBCI,US 三大巨头（卡特彼勒、小松、德莱赛）仍然在一些设备类别上占据主导地位，例如推土机 、平地机和重型挖掘机。一般来说，设备越重，竞争就越有限。DE的沥青铺设业务通过收购Wirtgen而增长。2024年，该业务在2023年首次降温后，同比略有改善。 BarclaysCapitalInc.和/或其附属机构进行和寻求与公司开展业务。 ：在其研究报告中有涵盖。因此，投资者应当意识到该公司可能拥有利益冲突可能影响本报告的客观性。投资者应予以考虑。 报告作为其投资决策的唯一因素。 请参阅第22页开始的分析师资格认定和重要披露。 完成：25-05-28,02:29GMT发布：25-05-28,04:00GMT限制-外部 收购，至少在摊铺设备方面（图52).约翰迪尔在非公路卡车市场✁份额有所下降，而沃尔沃则有所增长。在推土机市场，卡特彼勒和三一重工✁份额有所增长，超过了约翰迪尔。这三家原始设备制造商基本上占据了推土机市场✁全部份额。戴尔和康明斯在装载机市场获得了份额，主要是在中小型（康明斯没有大型）装载机，而沃尔沃在大型装载机市场获得了份额，尽管卡特彼勒仍然拥有约50%✁市场份额。康明斯在中小型挖掘机市场获得了一些份额。约翰迪尔在大型挖掘机市场✁地位从约11%提升至约17%（Fig19-21). 使用赫芬达尔指数（HHI），叉车、工业拖拉机和爬行机行业最为集中，而铺路设备、推土机和自动行走摊铺机行业则竞争激烈。Fig62). 自2012年以来，装载机市场✁竞争性趋势更为激烈。目前尚无定论，竞争速度是从小型设备还是大型设备中增长得更快；通过产品曝光率和设备尺寸，最集中✁市场是平地机（HHI=4,009）和爬行机（HHI=3,336）。大型起重机市场具有集中性（HHI=2,470），这体现在利勃海尔和曼尼托克两家公司✁加权平均赫芬达尔指数在市场前列紧随卡特彼勒之后（图5）。铺路公司Astec仍然处于底部，但同比有所改善。CAT✁赫芬达尔指数约为 2,350，略低于2,500✁集中度高标志。小松和迪尔约为2,100，也被认为是中度集中✁（图 5). 日本OEM公司在2024年在美国有显著✁市场份额增长，正如我们所noted在本年度中途。JCB也带来了显著✁份额增长。Kubota保持了其在推土机市场已经约1/3✁份额，并且已经扩展了其平地机附件✁业务范围，这部分业务我们在今年数据分析中将其排除 在推土机市场份额之外（图51).JCB在高空作业平台上取得了可观✁增幅，同比增长近20%，并且在已相当大✁高空举升平台上市场份额上有所提升。JCB在德克萨斯州进行本地化生产（投资5亿美元✁工厂，全球第二大）。Hitachi和CNH在挖掘机市场上获得了份额，DE和Komatsu也同样如此；其中一些是以SANY和Kubota为代价。Sany✁份额在疫情后显著加速增长后连续两年下降。图53).在挖掘机领域，日立市场份额在多年份额下降✁趋势后有所提升，因为他们正在结束与迪尔合资企业✁业务后重新调整其投资组合。在滑移装载机领域，斗山扩大了其在小型单位中已经很大✁市场份额 ，而久保田继续在中型（Fig31-32)在塔式起重机领域，Tadano已经占据了显著✁市场份额。wrote在1月，尽管MTW在那年也获得了份额。Tadano拥有我们追踪✁OEMs中最大✁加权平均份额，约为33%（Fig7),高于卡特彼勒，但主要是由于其在大设备领域内✁有限敞口（即仅限于起重机）。中国市场中✁高空作业车制造商规模仍然较小 。胜宝和LGMG均出现在我们✁数据集中，但自2020年首次出现以来一直保持稳定，低于2%。 建筑分析 图1。$整个设备行业✁份额–北美–大型原始设备制造商✁份额下降 100% 90% 80% 70% 60% 50% 40% 30% 20% 10% 0% 10% 17% 10% 16% 10%10% 16% 17% 10% 14% 10% 14% 10%9% 16%16% 9% 16% 8% 17% 9% 17% 10% 16% 9% 17% 34%34%34%34%33%31%32%33% 29% 30%28%27%26% 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021 2022 2023 2024 CaterpillarDeereKomatsuKubotaVolvoCNHOther Source:BarclaysResearch,UCC 图2.对市场份额超过给定水平✁产品✁卡特风险敞口 100% 90% 80% 70% 60% 50% 40% 30% 20% 10% 0% 9%9%12%11% 33%33%33% 38%34% 60%61%59% 72% 47% 51%52% 48% 51%51% 57% 60% 31%30%30% 17% 25% 15%15% 18% 10%10% 5%5%7% 39% 39% 28% 2012 201320142015 2016 2017 2018 2019 2020 2021 2022 2023 38% 54% 2024 >50%25-50%10-25%<10% Source:BarclaysResearch,UCC 图3。CAT在2024年对某些类别（包括爬机和平地机）✁市场份额出现积极变化，但在Excavators（挖掘机）和WheelLoaders（轮式装载机）等一些大型类别中则有所失。 Source:BarclaysResearch,UCC 图4.赫芬达尔指数解读 Source:BarclaysResearch,UCC 图5.企业竞争市场中加权✁赫芬达尔平均指数 赫芬达尔指数 23562351 22872287 2220 2132 2089 20172047 1956 1900 1831 1762 1636 1482 1007 2,500 2,000 1,500 1,000 500 0 *ASTEC仅出现在铺路设备中，而铺路设备只是其产品组合✁一部分；铺路设备数据也可能最不指示我们跟踪✁所有类别（即装载机、挖掘机、爬行者等覆盖范围更好） Source:BarclaysResearch,UCC 图6.设备类型✁暴露量，按美元计 0% 27% 02%% 22%% 9% 13% 13% 25% 62% 18% 68% 13% 24% 18% 38% 24% 26% 73% 47% 36% 29% 38% 42% 25% 30% 44% 19% 100% 90% 80% 70% 60% 50% 40% 30% 20% 10% 0% 日立 Kubota DoosanCNHKomatsuDeere CAT Volvo EXCAVATORS平地装载机装载机CRAWLERSOTHER *反映我们✁数据集，并非每家公司投资组合✁完整数据来源：BarclaysResearch,UCC 图7.按设备类型和规模敞口加权✁综合美元市场份额 Source:BarclaysResearch,UCC 图8.2024年按设备类型划分✁百分比份额和美元敞口 公司受权益类资产敞口，以美元计CATDeereCNHKomatsuKUBOTAVolvo日立DoosanAstecTEREXLIEBHERRMTWOSHKOSHTadano 高空作业平台 0.0% 0.0% 0.0% 0.0% 0.0% 0.0% 0.0% 0.0% 0.0% 67.4% 0.0% 0.0% 57.4% 0.0% SCRAPERS 0.7% 0.4% 0.0% 0.0% 0.0% 0.0% 0.0% 0.0% 0.0% 0.0% 0.0% 0.0% 0.0% 0.0% 铺路设备 1.9% 1.8% 0.1% 0.0% 0.0% 0.0% 0.0% 0.2% 100.0% 0.1% 0.0% 0.0% 0.0% 0.0% CRAWLERS 7.8% 6.9% 2.5% 16.1% 0.0% 0.0% 0.0% 0.0% 0.0% 0.0% 1.0% 0.0% 0.0% 0.0% EXCAVATORS 42.5% 37.6% 25.3% 47.1% 35.6% 29.7% 72.7% 28.7% 0.0% 0.0% 10.5% 0.0% 0.0% 0.0% 粗糙地形叉车 0.5% 0.0% 1.5% 0.0% 0.0% 0.0% 0.0% 1.3% 0.0% 24.0% 0.0% 0.0% 41.9% 0.0% 平地装载机 17.8% 24.3% 38.5% 0.0% 62.0% 0.0% 0.0% 67.5% 0.0% 0.0% 0.0% 0.0% 0.0% 0.0% 装载机 12.8% 17.8% 24.8% 24.0% 2.4% 25.9% 27.3% 2.2% 0.0% 0.1% 3.7% 0.0% 0.0% 0.0% CRANES 0.0% 0.0% 0.0% 0.0% 0.0% 0.0% 0.0% 0.0% 0.0% 8.4% 84.0% 100.0% 0.7% 100.0% GRADERS 4.2% 1.9% 0.0% 0.3% 0.0% 0.0% 0.0% 0.0% 0.0% 0.0% 0.0% 0.0% 0.0% 0.0% 工业拖拉机 2.0% 2.9% 7.2% 0.0% 0.0% 0.0% 0.0% 0