华能国际电力股份（00902）：受益煤价下行，火电业绩持续增长

2025-05-29 杨义琼国元国际 CS杨林

核心观点：华能国际受益于煤价下行，火电业务盈利能力持续提升；同时，公司新能源装机快速增长，火电与新能源协同发展。
2025年一季度业绩：公司实现净利润49.73亿元，同比增长8.19%；上网电量同比下降5.66%，平均上网结算电价同比下降1.96%。
火电业务盈利提升：受煤价下行影响，公司Q1入炉标煤单价同比下降9%，燃料成本下降10%；煤机板块税前利润同比增长41%。预计二季度火电盈利空间进一步增厚。
新能源装机增长：截至2024年底，低碳清洁能源装机占比35.82%；2025年规划新能源新增装机约10GW（光伏约7GW），一季度风电、光伏装机规模分别为903.7MW和1531.66MW，上网电量同比增长8.81%和51.21%。
研究结论：给予“买入”评级，目标价6.12港元/股，对应2025年7.5倍PE，目标价较现价有24%的涨幅空间。
关键数据：2025年一季度净利润49.73亿元，同比增长8.19%；Q1入炉标煤单价888元/吨，同比下降9%；风电、光伏板块税前利润分别为22.52亿元和5.64亿元。