燃料油易跌难涨

燃料油易跌难涨 宝城期货陈栋 美债“灰犀牛”逐渐迫近，宏观预期转弱，同时OPEC+产油国产能快速恢复，令原油期货价格面临下行，燃料油成本支撑弱化。近期国内燃料油期货2507合约主要跟随原油期价运行节奏，同时燃料油供需 结构偏弱也在一定程度上限制反弹空间，从而导致期价受阻于3100元/吨一线压力。本周以来，国内燃料 油期货2507合约维持在2950-3050元/吨区间内震荡整理运行。 美债“灰犀牛”逼近试探前期低点 近期国内原油期货价格维持震荡企稳的走势。其中，2507合约走势呈现三角形收敛形态，该技术形态一般预示着未来油价破位下行的风险较大。同时从宏观面和基本面角度来看，美债“灰犀牛”逐渐迫近，以及7月OPEC+产油国或进一步加快恢复产能，二者同样将对油价形成双重利空打击。首先，宏观面预期转弱。在今年6月美国政府面临6.5万亿美元美债集中到期，美债“灰犀牛”逐渐迫近。如果美国政府借不到新债，或者新债利率过高，料将加重美国财政负担。据统计，2024年，美国财政赤字就超过了1.8万亿美元，预计未来特朗普任职三年，美国财政赤字还将进一步扩增至2万元美元。面对这么大的窟窿，今 年6月美国财政可能面临暴雷风险，由此引发又一轮金融风暴，对原油期价或带来不利影响。从供应角度 来讲，欧佩克+产油国将于下周举行会议，预计该组织或将宣布7月再增产41.1万桶/日。以此增速估计， 可能在10月底前，OPEC+将完全取消剩余的220万桶/日自愿减产。在潜在利空风险迫近下，后市国内外原油期价试探前期低点支撑，节后可能面临新一轮下行风险，由此或导致燃料油期价重心下移。 国内燃料油供应压力增加 近期国内船燃市场观望心态加剧，虽然山东地区低硫沥青主营炼厂检修，但其余地区供应量有所增加，叠加船东加油需求始终低迷。燃料油市场供需矛盾不断加剧，导致船用燃料油价格下行，库存增加。据统计，截止上周末，山东国产燃料油催化装置产能利用率为43.44%，周环比略微上涨0.05个百分点。与此同时，进口方面，2025年4月份我国燃料油进口量在182.74万吨，环比增加44.48万吨，涨幅32.17%。 预计2025年5月中国燃料油进口量规模达185万吨，环比增加1.24%。整体来看，国内独立炼厂负荷存在继续回升的可能，而燃料油进口量也将小幅增加，预计后市国内外燃料油供应压力偏大。 燃料油需求偏弱现货价格持续走低 步入2025年二季度以来，国内船用燃料油现货价格走势以震荡偏弱为主，航运市场需求不温不火，令船舶油行情多数时间表现乏力。由于终端需求恢复始终不乐观，导致船用重油样本企业港口消费量维持缩减态势，同时运价的低迷表现也牵制着船东补油积极性。在此状态下，供船油贸易商销售库存缓慢，只能选择下调价格来争夺市场订单。由于五港供船企业密集，加之近期南北价格差距不断缩窄，市场竞争激烈，多以压价成交为主，导致船用重油批发以及供船价格逐渐跌落至低位水平。受此影响，下游采购以刚需为主，导致炼厂出货节奏放缓，燃料油现货价格表现偏弱。据统计，截止上周末，国内船用燃料油180cst现货均价为4858元/吨，较5月14日下跌85元/吨，周环比跌幅1.7%，月环比累计下跌177元/吨，跌幅达3.5%。 综上来看，未来原油期货市场面临宏观预期转弱以及供应压力增强的双重利空打击，燃料油成本支撑弱化。同时国内外燃料油供应压力增大，而下游船用需求偏弱，现货价格持续走低。在供需结构偏弱的背景下，预计后市国内燃料油期货2507合约或维持易跌难涨的走势。 发表于2025.5.29期货日报第八版 姓名：陈栋 宝城期货投资咨询部 从业资格证号：F0251793投资咨询证号：Z0001617电话：0571-87006873 邮箱：chendong@bcqhgs.com 作者声明 本人具有中国期货业协会授予的期货从业资格证书，本人承诺以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接接收到任何形式的报酬。 获取每日期货观点推送 服务国家 知行合一 走向世界 专业敬业 诚信至上 严谨管理 合规经营 开拓进取 扫码关注宝城期货官方微信·期货咨询尽在掌握 免责条款 除非另有说明，宝城期货有限责任公司（以下简称“宝城期货”）拥有本报告的版权。未经宝城期货事先书面授权许可，任何机构或个人不得更改或以任何方式发送、传播或复印本报告的全部或部分内容。 本报告所载的全部内容只提供给客户做参考之用，并不构成对客户的投资建议。宝城期货认为本报告所载内容及观点客观公正，但不担保其内容的准确性或完整性。客户不应单纯依靠本报告而取代个人的独立判断。本报告所载内容反映的是宝城期货在最初发表本报告日期当日的判断，宝城期货可发出其它与本报告所载内容不一致或有不同结论的报告，但宝城期货没有义务和责任去及时更新本报告涉及的内容并通知客户。宝城期货不对因客户使用本报告而导致的损失负任何责任。 宝城期货建议客户独自进行投资判断。本报告并不构成投资、法律、会计或税务建议或担保任何内容适合客户，本报告不构成给予客户个人咨询建议。 宝城期货版权所有并保留一切权利。