综合晨报：前四月国有企业利润总额同比降1.7%

日度报告——综合晨报 前四月国有企业利润总额同比降1.7% 报告日期：2025-05-29 宏观策略（外汇期货(美元指数)）会议纪要强调美联储将保持耐心 美联储利率会议纪要显示美联储不急于降息，美元指数走强。宏观策略（股指期货） 前四月国有企业利润总额同比降1.7% 市场延续缩量窄幅震荡的平淡走势，临近端午假期，热点缺乏，市场仍旧难有结构性机会。 农产品（豆粕） 综海关关于DDGS和花生粕的最新通知 合 隔夜美豆收盘下跌，美豆种植进度远超去年同期和过去五年均晨值，预计下周开始USDA将公布大豆状况评级。昨日沿海油厂报豆粕现货报价稳中有跌，成交清淡。 有色金属（铜） KAZMinerals：�一季度铜产量同比下降 美联储会议纪要显示，由于存在通胀风险，经济前景不确定性高，更适合谨慎降息，美元指数阶段反弹，对铜价形成抑制。 能源化工（原油） OPEC将以今年石油产量作为2027年产量基准油价略反弹。 杨云兰高级分析师（农产品）从业资格号：F03107631 投资咨询号：Z0021468 Tel：8621-63325888-4192 Email：yunlan.yang@orientfutures.com 扫描二维码，微信关注“东证繁微”小程序 重要事项：本报告版权归上海东证期货有限公司所有。未获得东证期货书面授权，任何人不得对本报告进行任何形式的发布、复制。本报告的信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。我们已力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，报告中的信息或意见并不构成交易建议，投资者据此做出的任何投资决策与本公司和作者无关。 有关分析师承诺，见本报告最后部分。并请阅读报告最后一页的免责声明。 目录 1、金融要闻及点评4 1.1、宏观策略（黄金）4 1.2、宏观策略（外汇期货(美元指数)）4 1.3、宏观策略（国债期货）5 1.4、宏观策略（美国股指期货）5 1.5、宏观策略（股指期货）6 2、商品要闻及点评6 2.1、农产品（豆粕）6 2.2、黑色金属（动力煤）7 2.3、黑色金属（铁矿石）7 2.4、农产品（玉米淀粉）8 2.5、农产品（玉米）8 2.6、黑色金属（螺纹钢/热轧卷板）9 2.7、有色金属（铜）9 2.8、有色金属（氧化铝）10 2.9、有色金属（镍）11 2.10、有色金属（多晶硅）12 2.11、有色金属（工业硅）12 2.12、有色金属（碳酸锂）13 2.13、有色金属（铅）13 2.14、有色金属（锌）14 2.15、能源化工（液化石油气）14 2.16、能源化工（原油）14 2.17、能源化工（烧碱）15 2.18、能源化工（纸浆）15 2.19、能源化工（PVC）16 2.20、能源化工（苯乙烯）16 2.21、能源化工（瓶片）17 2.22、能源化工（纯碱）17 2.23、能源化工（浮法玻璃）17 2.24、航运指数（集装箱运价）18 1、金融要闻及点评 1.1、宏观策略（黄金） 美联储利率会议纪要：对待降息保持谨慎(来源：wind) 会议纪要显示，本月稍早的会议上，美联储决策者普遍认为，经济面临的不确定性比之前更高，对待降息适合保持谨慎，等待特朗普政府关税等政策的影响更明朗，再考虑行动。 美国国际贸易法院周三阻止特朗普的“解放日”关税(来源：wind) 美国国际贸易法院周三阻止美国总统特朗普的“解放日”关税生效，裁定特朗普以贸易逆差等为由，援引《国际紧急经济权力法》征收全面关税，属于越权行为。 点评：金价下跌，美联储会议纪要显示关税对通胀带来上行风险，货币政策选择按兵不动降息意愿下降，另外，美国关税政策再生变数，被国际贸易法院“叫停”，导致市场此前的交易逻辑反转，黄金下跌压力明显增加。后续关注美国关税政策的进展，法院的行为说明美国制度的制衡和纠偏机制仍在，对美元构成利多，利空黄金。此外，06合约临近交割月，市场移仓换月也增加了波动，总持仓水平有所回落。 投资建议：短期金价仍有下跌空间，市场波动增加，建议降低仓位。 1.2、宏观策略（外汇期货(美元指数)） 特朗普称美伊核协议可能“在未来几周内”达成(来源：Bloomberg) 美国总统特朗普表示，他已警告以色列暂勿攻击伊朗，以便美国政府有更多时间推动与伊朗达成新的核协议。特朗普说，他告诉以色列总理内塔尼亚胡“现在这样做不合适，因为我们已经非常接近达成解决方案了”，“现在情况随时可能发生变化，一个电话就能改变一切”。特朗普还说，他认为伊朗希望达成协议，这将“挽救许多生命”，协议可能“在未来几周内”达成。特朗普还表示，他想带检查人员前往伊朗。 美国法院阻止特朗普的“解放日”关税(来源：Bloomberg) 美国一家联邦法院周三阻止了特朗普总统的“解放日”关税生效，裁定特朗普总统对从美国出口多于进口的国家进口的商品征收全面关税的做法越权。总部设在曼哈顿的国际贸易法院表示，美国宪法赋予国会专有权管理与其他国家的贸易，而总统保护美国经济的紧急权力无法凌驾于此。 会议纪要强调美联储将保持耐心(来源：Bloomberg) 根据美联储周三公布的会议纪要，决策者普遍认为经济不确定性支持他们在利率调整方面保持耐心。央行官员指出，由于关税政策的潜在影响，自3月上次会议以来，通胀与失业上升风险双双加剧，可能使美联储在“稳定物价”和“实现最大就业”这两个政策目标之间陷入两难抉择。 会议纪要显示，“考虑到经济增长和就业市场依然稳健，加之当前货币政策处于适度紧缩状态，与会者一致认为联邦公开市场委员会（FOMC）处于有利位置，可等待通胀与经济前景更明朗后再采取行动。” 点评：我们看到美联储利率会议纪要显示美联储不急于降息，美元指数走强。最新的美联储利率会议纪要显示美联储对于滞胀的担忧加剧，因此不急于降息，这使得美联储维持高利率的时间比预期要久，因此美元指数继续反弹。我们看到了美联储对于通胀的担忧还是明显大于对于经济下行的担忧，因此短期美元指数延续反弹走势。 投资建议：美元短期走强。 1.3、宏观策略（国债期货） 央行开展了2155亿元7天期逆回购操作(来源：中国人民银行) 央行公告称，5月28日以固定利率、数量招标方式开展了2155亿元7天期逆回购操作，操 作利率1.40%，投标量2155亿元，中标量2155亿元。因有1570亿元逆回购到期，单日净 投放585亿元。 点评：保险赎回债基的消息导致尾盘现券利率小幅上行，但机构行为对于债市的扰动相对较为有限。今年债市走强节奏并不顺畅，债基表现难言亮眼，若考虑管理费，买入债基的性价比不高，这可能是保险赎回债基的一个关键原因。后续保险机构依然会使用赎回资金购买债券，因此保险赎回债基这一消息对债市利空影响有限。 近期破局因素相对不多，债市应延续窄幅震荡走势。明日市场可能会博弈5月制造业PMI的表现，预计PMI依然会低于荣枯线，但从EPMI的表现来看，PMI环比或小幅走强。总体来看，即使部分投资者认为PMI表现一般或利多债市，这一影响也是较为有限的。 投资建议：中线依然看多，但做多需把握时机，尽可能收集低价筹码。 1.4、宏观策略（美国股指期货） 英伟达Q1业绩整体超预期，预计H20限售在Q2造成损失(来源：iFind) 财报显示，英伟达�一财季整体营收同比增长69%，达到441亿美元，高于市场预期的431 亿美元；调整后每股收益为0.96美元，市场预期0.93美元。美国政府4月份宣布对“特供中国”的H20芯片进行实质上的禁售，导致其计提了55亿美元的资产减值。而英伟达最新表示，�一季度H20芯片库存过剩产生了45亿美元的费用，若未受限制，公司本应录得25亿美元的额外销售额。英伟达指出，二季度的指引考虑到了H20出口限制的影响，预计当季H20的收入将减少80亿美元。 美联储会议纪要凸显对物价上涨的担忧(来源：iFind) 本月稍早的会议上，美联储决策者普遍认为，经济面临的不确定性比之前更高，对待降息适合保持谨慎，等待特朗普政府关税等政策的影响更明朗，再考虑行动。此次纪要中，联储决策者几乎全都表达了对关税长期推升通胀的担忧。继4月的上次会议纪要后，本次纪 要中，联储官员再度警惕。 点评：关税政策暂缓后较4月以前仍有实质性提高，全球贸易的萎缩有可能推升未来产品生产成本，关税带来的通胀抬升风险仍未体现在数据中，美联储对此维持谨慎，市场风险偏好再度回落，但英伟达财报显示对于AI需求仍然旺盛，盘后美国股指期货大幅上涨，科技板块有望继续跑赢其他板块。 投资建议：短期对于美国政府债务可持续性的担忧难以打消，关税风险仍未消除，美股仍未摆脱震荡走势。 1.5、宏观策略（股指期货） 前四月国有企业利润总额同比降1.7%(来源：wind) 财政部数据显示，1-4月，全国国有及国有控股企业营业总收入262755.0亿元，与上年持平；利润总额13491.4亿元，同比下降1.7%；资产负债率65.1%，同比上升0.2个百分点。 外交部宣布对沙特等四国试行免签(来源：wind) 外交部宣布，自2025年6月9日至2026年6月8日，对沙特、阿曼、科威特、巴林持普通护照人员试行免签政策。上述四国持普通护照人员来华经商、旅游观光、探亲访友、交流访问、过境不超过30天，可以免办签证入境。 国家疾控局：全国新冠疫情上升趋势减缓(来源：wind) 国家疾控局表示，目前，全国新冠疫情上升趋势减缓，大多数省份疫情已达高点或呈下降趋势。优势流行株为XDV变异株的�六代亚分支NB.1.8.1，致病力未发生明显变化，疾病临床严重程度未发生明显变化。 点评：市场延续缩量窄幅震荡的平淡走势，临近端午假期，热点缺乏，市场仍旧难有结构性机会。 投资建议：建议均衡配置。 2、商品要闻及点评 2.1、农产品（豆粕） 预计6月国内大豆压榨量达980.5万吨(来源：钢联) 根据Mysteel农产品对全国主要油厂的调查情况，预计2025年6月动态全样本油厂大豆压榨量为980.5万吨，2024年同期实际压榨量为854.64万吨。 海关关于DDGS和花生粕的最新通知(来源：钢联) 根据我国相关法律法规和《中华人民共和国海关总署与巴西联邦共和国农业和畜牧业部关于巴西玉米酒糟粕和花生粕输华卫生与植物检疫要求议定书》规定，自本公告发布之日起， 允许符合相关要求的巴西玉米酒糟粕和花生粕进口。 点评：隔夜美豆收盘下跌，美豆种植进度远超去年同期和过去五年均值，预计下周开始USDA将公布大豆状况评级。其它方面变化不大，巴西继续快速出口，阿根廷产区天气转干有利其完成最后的收获工作。昨日巴西出口CNF升贴水持稳，我国进口巴西豆成本微升。沿海油厂豆粕现货报价稳中有跌，成交清淡。 投资建议：预计期价暂时仍以震荡为主，豆粕现货仍然承压。 2.2、黑色金属（动力煤） 北港市场动力煤暂稳运行(来源：Mysteel) 北港市场动力煤暂稳运行。近期市场情绪稍有好转，部分有货贸易商对市场上行预期仍存，报价坚挺，部分低硫煤种报价较高。下游询货问价稍有增加，但对高价接受度低，采购需求偏弱，Q5000成交价为533-540元/吨。目前电厂日耗低位运行，需求端对煤价支撑较为薄弱，仍需谨慎操作。截至5月27日环渤海八港库存2912万吨，日环比增加1万吨。 点评：尽管日耗5月下旬以来维持正增长，电厂夏季来临前主动补库。但供应端同样乐观，煤矿产量处于高位，整体供需压力并未有所缓和。伴随终端季节性补库，港口煤价暂时有所企稳，本周以来维持在620元/吨左右。但考虑夏季火电增速依然不乐观，且供应端增产更为主动，市场预计煤价仍将进一步寻底。整体价格短暂企稳后或继续下跌，煤价趋势性依然不乐观。 投资建议：考虑夏季火电增速依然不乐观，且供应端增产更为主动，市场预计煤价仍将进一步寻底。整体价格短暂企稳后或继续下跌，煤价趋势性依然不乐观。 2.3、黑色金属（铁矿石） 5月1-25日全国乘用车市场零售135.8万辆(来