乘用车轮业务贡献增长，国际化扩张稳步推进

请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明[Table_Title][Table_Title2]宏鑫科技(301539)[Table_Summary]事件概述公司发布2024年年报&2025年一季报，2024年实现营业收入10.28亿元，同比+6.95%；实现归母净利润0.50亿元，同比-31.28%；实现扣非归母净利润0.50亿元，同比-30.26%。2025年一季度实现营业收入2.48亿元，同比+11.17%；实现归母净利润0.10亿元，同比-21.36%；实现扣非归母净利润0.10亿元，同比-19.32%。分析判断:1、营收实现小幅增长，乘用车车轮业务增长明显。2024年公司实现营业收入10.28亿元，同比增长6.95%。分产品看，乘用车车轮业务实现营收3.52亿元，同比增长8.06%，成为公司营收增长的主要驱动力；商用车车轮业务营收3.74亿元，同比下降1.14%；其他业务营收3.02亿元，同比增长17.44%。分地区看，境内市场实现营收6.53亿元，同比增长10.79%；境外市场营收3.76亿元，同比基本持平（+0.88%）。2、原材料成本增长，盈利短期承压。2024年公司整体毛利率为14.92%，同比下降1.69pct，主要系主要原材料铝棒平均采购单价上涨4.78%所致。分产品看，乘用车车轮/商用车车轮毛利率分别为28.84%/9.58%，同比分别-7.19pct/+2.14pct。2024年，销售费用/管理费用/研发费用率分别为2.63%/3.70%/3.31%，同比分别+0.76pct/+1.51pct/0.08pct，管理费用同比增长80.95%，主要系新增上市相关费用704.34万元及管理人员薪酬增加。2024年归母净利润同比下降31.28%。3、泰国基地投产，国际化布局与产能扩张稳步推进。公司积极推进全球化战略，合金科技泰国基地建设项目总投资额为2.5亿元，已于2025年3月试生产，2025年4月正式投产，有望提升公司海外市场供应能力及整体抗风险能力。公司积极开拓海外市场，目前已通过J.T.Morton、Superior分别配套美国新能源汽车制造商Rivian、Lucid，并进入Paccar（美国）的供应链。在汽车售后市场，公司通过WheelPros供应给戴姆勒等整车制造商售后体系，并与WheelPros（美国）、[Table_Rank]评级：上次评级：目标价格：最新收盘价：[Table_Basedata]股票代码：52周最高价/最低价：总市值(亿)自由流通市值(亿)自由流通股数(百万)[Table_Pic][Table_Author]分析师：白宇邮箱：baiyu@hx168.com.cnSAC NO：S1120524020001[Table_Report]-36%-25%-15%-4%6%17%2024/052024/08相对股价%宏鑫科技 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明2AmericanWheels（ 美 国 ）、Jost、KalTire（ 加 拿 大 ）、S.M.Heights（韩国）、Weds（日本）等品牌商保持持续良好的业务合作。4、深化客户合作，募投项目有序建设。公司持续拓展优质客户，产品已直接配套豪梅特、东风柳汽、陕 西 重 汽 、 比 亚 迪 、 中 车 时 代 等 国 内 客 户 ， 并 通 过J.T.Morton、Superior分 别 配 套 美 国 新 能 源 汽 车 制 造 商Rivian、Lucid，并进入Paccar（美国）的供应链。公司首次公开发行募集资金投资项目“年产100万件高端锻造汽车铝合金车轮智造工厂及研发中心升级项目”按计划推进，截至2024年报报告期末累计投入1.67亿元，投资进度54.40%，预计2025年12月31日达到预定可使用状态。投资建议公司乘用车轮业务贡献增长，国际化扩张稳步推进。基于此，我们预计2025-2027年营收为11.10/11.97/12.93亿元，归母净利润为0.51/0.59/0.73亿元，EPS为0.34/0.40/0.49元。2025年5月26日收盘价18.6元，对应PE为56.42/48.45/39.06倍。首次覆盖，给予“增持”评级。风险提示竞争加剧超预期，出货量不及预期等。盈利预测与估值资料来源：Wind，华西证券研究所[Table_profit]财 务 摘要2023A2024A2025E2026E2027E营 业 收入(百万元)9621,0281,1101,1971,293YoY（%）0.5%6.9%8.0%7.8%8.0%归 母 净利润(百万元)7350515973YoY（%）0.7%-31.3%0.8%16.5%24.0%毛 利 率（%）16.6%14.9%15.0%15.1%15.5%每 股 收益（元）0.660.370.340.400.49ROE16.4%6.5%6.1%6.6%7.6%市 盈 率29.2052.0856.4248.4539.06 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明31.宏鑫科技:锻造车轮专家，国际化扩张稳步推进从成立以来，公司一直从事锻造铝合金车轮的研发、设计、制造和销售，是国内较早开始应用锻造工艺生产汽车铝合金车轮的高新技术企业，在我国商用车市场成功打破国外品牌对锻造铝合金车轮垄断的局面。凭借在研发技术、公司品牌、产品质量等方面的优势，公司的业务规模、行业知名度和市场竞争力不断提升。公司产品已直接配套豪梅特、东风柳汽、陕西重汽、比亚迪、中车时代等国内整车 制 造 商 或 一 级 供 应 商 ， 同 时 ， 公 司 积 极 开 拓 海 外 市 场 ， 目 前 已 通 过J.T.Morton、Superior分别配套美国新能源汽车制造商Rivian、Lucid，并进入Paccar（美国）的供应链。在汽车售后市场，公司通过WheelPros供应给戴姆勒等整车制造商售后体系，并与WheelPros（美国）、AmericanWheels（美国）、Jost、KalTire（加拿大）、S.M.Heights（韩国）、Weds（日本）等品牌商保持持续良好的业务合作。公司积极推进泰国基地建设，坚持创新驱动和高质量发展，不断在锻造技术领域推出轻量化与安全性并重的高质量产品。泰国基地建设项目已于2025年3月试生产，2025年4月正式投产。2.盈利预测 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明4投资建议：公司乘用车轮业务贡献增长，国际化扩张稳步推进。基于此，我们预计2025-2027年营收为11.10/11.97/12.93亿元，归母净利润为0.51/0.59/0.73亿元，EPS为0.34/0.40/0.49元。2025年5月26日收盘价18.6元，对应PE为56.42/48.45/39.06倍。首次覆盖，给予“增持”评级。股价（元）归母净利润（亿元）PE（倍）2025E2026E2027E2025E2026E2027E16.1110.0812.1614.1233.9328.1324.2217.68.1710.2812.2613.8310.999.2223.8819.5616.7218.60.510.590.7356.4248.4539.06资料来源：Wind(2025年5月26日收盘价，可比公司归母净利润预测均为Wind一致预期)，华西证券研究所 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明3.风险提示竞争加剧超预期，出货量不及预期等。 5 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明7投资评级说明买入分析师预测在此期间股价相对强于上证指数达到或超过15%增持分析师预测在此期间股价相对强于上证指数在5%—15%之间中性分析师预测在此期间股价相对上证指数在-5%—5%之间减持分析师预测在此期间股价相对弱于上证指数5%—15%之间卖出分析师预测在此期间股价相对弱于上证指数达到或超过15%推荐分析师预测在此期间行业指数相对强于上证指数达到或超过10%中性分析师预测在此期间行业指数相对上证指数在-10%—10%之间回避分析师预测在此期间行业指数相对弱于上证指数达到或超过10% 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明8华西证券免责声明华西证券股份有限公司（以下简称“本公司”）具备证券投资咨询业务资格。本报告仅供本公司签约客户使用。本公司不会因接收人收到或者经由其他渠道转发收到本报告而直接视其为本公司本报告基于本公司研究所及其研究人员认为的已经公开的资料或者研究人员的实地调研资料，但本公司对该等信息的准确性、完整性或可靠性不作任何保证。本报告所载资料、意见以及推测仅于本报告发布当日的判断，且这种判断受到研究方法、研究依据等多方面的制约。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及预测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息始终保持在最新状态。同时，本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者需自行关在任何情况下，本报告仅提供给签约客户参考使用，任何信息或所表述的意见绝不构成对任何人的投资建议。市场有风险，投资需谨慎。投资者不应将本报告视为做出投资决策的惟一参考因素，亦不应认为本报告可以取代自己的判断。在任何情况下，本报告均未考虑到个别客户的特殊投资目标、财务状况或需求，不能作为客户进行客户买卖、认购证券或者其他金融工具的保证或邀请。在任何情况下，本公司、本公司员工或者其他关联方均不承诺投资者一定获利，不与投资者分享投资收益，也不对任何人因使用本报告而导致的任何可能损失负有任何责任。投资者因使用本公司研究报告做出的任何投资决策均是独立行为，与本公司、本公司员工及其他关联方无关。本公司建立起信息隔离墙制度、跨墙制度来规范管理跨部门、跨关联机构之间的信息流动。务请投资者注意，在法律许可的前提下，本公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券或期权并进行证券或期权交易，也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行、财务顾问或者金融产品等相关服务。在法律许可的前提下，本公司的董事、高级职员或员工可能担任本报告所提到的公司的董事。本公司及其所属关联机构或个人可能在本报告公开发布之前已经使用或了解所有报告版权均归本公司所有。未经本公司事先书面授权，任何机构或个人不得以任何形式复制、转发或公开传播本报告的全部或部分内容，如需引用、刊发或转载本报告，需注明出处为华西证券研究所，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。 客户。注相应更新或修改。其中的信息。