商品日报

敬请参阅最后一页免责声明电话 主要品种观点 敬请参阅最后一页免责声明铜：美元反弹，铜价高位震荡周二沪铜主力偏强震荡，伦铜昨日围绕9600美金震荡，国内近月B结构继续收敛，周二电解铜现货市场成交不佳，市场货源偏紧下游刚需补库为主，内贸铜升至升水150元/吨，昨日LME库存降至16.2万吨。宏观方面：海外投行警告称市场不应被贸易政策的反复无常所迷惑，目前的贸易形势可能出现意外转折，资本市场近期的反弹只是对危机暂时回避的情绪并非宏观基本面的改善。欧央行管委表示，欧央行6-7月议息会议没有理由继续降息，在美欧贸易战不断升温的背景下，欧央行应保持警惕应对潜在经济下行风险。产业方面：艾芬豪-紫金旗下的卡莫阿铜矿的卡库拉矿端因地震频发已全面暂停地下开采作业，艾芬豪矿业高级管理层与世界级岩土工程专家团队继续开展全面矿山调查以了解矿震的原因及影响，目前项目西区恢复工作有序进行，艾芬豪已暂停对项目今年产量的预估。美欧贸易谈判存在变数，欧央行鹰派官员称美欧贸易战不断升温的背景下，欧央行应保持警惕应对潜在经济下行风险，美元指数反弹令铜价上行承压；基本面上，卡莫阿铜矿的卡库拉矿段因地震导致地下开采暂停，其余主要矿山中断持续，海外矿端扰动加剧为铜价提供坚实支撑，国内电铜社会库存低位运行，基本面紧平衡预期下铜价将高位偏强震荡运行，关注美欧贸易谈判进展。铝:沪铝延续震荡，关注库存拐点周二沪铝主力收20040元/吨，跌0.57%。伦铝收2483美元/吨，涨0.69%。现货SMM均价20200元/吨，跌150元/吨，升水90元/吨。南储现货均价20090元/吨，跌150元/吨，贴水20元/吨。据SMM，5月26日，电解铝锭库存53.4万吨，较上周四下降2.3万吨；国内主流消费地铝棒库存13.02万吨，较上周四下降0.06万吨。宏观消息：美国总统特朗普在社交媒体发文称，对欧盟加快贸易谈判进程感到鼓舞。知情人士此前透露，欧盟正寻求加快与美国的贸易谈判，重点放在关键的行业以及关税和非关税壁垒上。另外，白宫经济委员会主任哈塞特表示，部分国家的关税可能降至10%或更低，接近完成的包括与印度之间的贸易协议。美国4月份耐用品订单超预期下滑，核心资本货物订单环比下降1.3%，创去年10月以来最大跌幅。整体耐用品订单环比初值暴跌6.3%。，5月美国消费者信心指数从4月的85.7大幅上升至98。美国3月FHFA房价指数环比降0.1%，预期升0.1%，前值从升0.1%修正为持平。美国总统特朗普决定推迟对欧盟加征关税以及消费者信心意外跃，风险情绪有所改善，支持铝价反弹。基本面焦点仍在消费走向，何时累库上。暂时低库存给到铝价下方支撑，但消费淡季预期给到铝价上方压力。继续关注后续库存变动情况，我们对铝价延续区间震荡判断。氧化铝：支撑压力并存，氧化铝展开震荡周二氧化铝期货主力合约跌2.71%，收3018元/吨，现货氧化铝全国均价3275元/吨，涨19元/吨，升水106元/吨。澳洲氧化铝F0B价格370美元/吨，持平，理论进口窗口关闭。 2/12 敬请参阅最后一页免责声明3/12上期所仓单库存14.4万吨，减少6891吨，厂库6000吨，减少600吨。产业消息：几内亚政府发言人表示即将启动新一轮许可证撤回程序：在已撤回50多个工业和半工业开采特许权许可证、以及约100个勘探许可证后即将启动新-轮许可证撤回程序。此次涉及近90个勘探许可证，相关决定将在未来几天内正式生效。几内亚宣布启动新一轮许可证撤销程序，范围扩大。叠加几内亚雨季来袭，6月份起进口铝土矿或有缩量，氧化铝底部价格支撑仍存。不过同时国内南方氧化铝企业出现复产产能，据上海有色网数据，本周氧化铝开工产能较前增加百万吨，供需平衡有所倾斜，氧化铝上方空间被限制，短时氧化铝看好底部有支撑的偏好震荡。锌：利好消息消化，锌价回吐涨幅周二沪锌主力ZN2507合约日内回吐涨幅，夜间重心小幅上移，伦锌震荡偏弱。现货市场：上海0#锌主流成交价集中在22750~23115元/吨，对2506合约升水300元/吨，SMC对2506合约升水330元/吨，西班牙对2506合约升水220元/吨。市场担忧华南炼厂减产影响，贸易商惜售，升水明显走高，但下游多观望，交投以贸易商间为主。整体来看，欧美贸易紧张局势缓解，美国消费者信心增加，同时日本出手稳定债市，日债暴力反弹，也提振美债，市场担忧情绪缓解。市场消化华南炼厂延长检修的消息，锌价回吐涨幅。6月炼厂复产及云铜释放产量，弥补华南炼厂延长减产的影响，供应恢复态势不改，消费边际回落但有韧性，过剩预期尚未照进现实，累库延后，空头资金谨慎。预计短期锌价重回低位震荡，等待库存拐点。铅：成本支撑夯实，铅价调整空间有限周二沪铅主力PB2507合约日内横盘震荡，夜间窄幅震荡，伦铅窄幅震荡。现货市场：上海市场驰宏、红鹭铅16760-16785元/吨，对沪铅2506合约贴水10-0元/吨；江浙地区江铜铅报16760-16785元/吨，对2506合约贴水10-0元/吨。沪铅运行重心略有下移，持货商报价贴水暂无较大变化，下游企业按需逢低采购，部分以长单采购为主，散单方面接货有限。整体来看，铅矿供应偏紧，内外月度加工费均有回落，废旧电瓶价格稳中偏增，成本支撑再度强化。再生铅炼厂复产节奏偏慢，原生铅炼厂生产平稳，需求维持淡季，但去库尚可提供支撑。消费尚未改善，铅价缺乏强反弹驱动，但成本支撑夯实限制铅价调整空间，短期维持区间震荡。锡：供需相对平衡，等待更多驱动周二沪锡主力换月至SN2507合约，日内震荡回落，夜间窄幅震荡，伦锡收跌。现货市场：听闻小牌对6月贴200-升水200元/吨左右，云字头对6月升水200-升水600元/吨附近，云锡对6月升水600-升水1000元/吨左右。整体来看，消息面较匮乏，锡矿恢复节奏缓慢，即期供应维持偏紧，冶炼环节有约束，消费稳中偏弱，去库暂缓，供需相对平衡，资金关注度降低，沪锡加权持仓持续回落。预计 敬请参阅最后一页免责声明4/12短期锡价延续高位调整，等待更多变量驱动。工业硅：需求预期转弱，工业硅延续下挫周二工业硅主力合约大幅下挫，华东通氧553#现货对2506合约升水1060元/吨，交割套利空间持续为负。5月27日广期所仓单库存持升至64626手，较上一交易日减少287手，近期工业硅产量下滑导致仓单量高位回落，交易所施行新的仓单交割标准后，主流5系货源成为交易所交割主力型号。周二华东地区部分主流牌号报价下调100元/吨，其中通氧#553和不通氧#553硅华东地区平均价在8500和8350元/吨，#421硅华东平均价为9250元/吨，上周社会库降至58.2万吨，需求预期转弱令现货市场短期难以止跌。基本面上，新疆地区开工率维持5成附近，川滇地区开工率偏低，内蒙和甘肃产量环比下滑，供应端维持收紧状态；从需求侧来看，多晶硅后续订单增量不足但好在硅片电池环节已有企稳迹象，硅片三季度下行空间有望得到修复但近期厂家压力仍然较大，光伏电池库存积压导致降价去库持续进行价格竞争十分激烈，而组件分布式订单成交量明显减少，央企国企放缓集中式签单节奏，预计6月将再度陷入减产困境，工业硅整体下游消费仍不见起色，社会库存小幅降至58.2万吨主因产量日渐下滑，现货市场维持重心持续下移，预计短期期价将延续震荡探底走势。碳酸锂：持仓大规模换月，月间价差异动周二碳酸锂期价走势分化，现货价格下跌。SMM电碳价格下跌500元/吨，工碳价格下跌500元/吨。SMM口径下现货升水2507合约1080元/吨；原材料价格小幅下跌，澳洲锂辉石价格下跌5美元/吨至640美元/吨，国内价格（5.0%-5.5%）价格下跌0元/吨至4685元/吨，锂云母（2.0%-2.5%）价格下跌10元/吨至1250元/吨。仓单合计34154手；匹配交割价64600元/吨；2507持仓29.36万手。盘中，07合约空头大规模向09移仓，其中07合约减仓约3.3万手，09合约增仓约1.9万手，导致7-9合约走势分化，价差大幅收缩。当前跨月价差或已无力覆盖换袋成本。此外，09合约触及新低（剔除异动），增仓斜率变陡且成交量大幅释放，表明多头在新低处接货意愿较强，技术面或有反弹。产业上，盐湖股份发布关于开启套期保值业务的公告，单个交易日持仓规模不超过2.4亿人民币。据2024年盐湖股份财报计算，其单吨成本将近3.8万元。尽管主力换月尚早，但07合约已出现大批空头移仓，导致09合约创下新低。多头低位接盘情绪高涨，短期多空博弈或有加剧。产业上，澳矿报价进一步走弱，津巴暂无新报价。锂价新低后，下游出现较强补库，现货采买有所改善。短期可关注09合约底部信号的有效性，但基本面趋势未变，技术上的修正将带来舒适的高空机会。镍：宏观与供需相悖，镍价低位震荡周二镍价震荡偏弱运行，SMM1#镍报价123300元/吨，-850元/吨；金川镍报124300元/吨，-850元/吨；电积镍报122300元/吨，-850元/吨。金川镍升水2200元/吨，上涨0。SMM 敬请参阅最后一页免责声明5/12库存合计4.23万吨，较上期-1762吨。宏观层面，美国5月谘商会消费者信心指数录得98，高于预期的87，前值85.7，创四年来最大增幅；达拉斯联储商业活动指数--15.3，预期-23.1，前值35.8。美国经济数据整体好于预期。产业上，国内钢企控产信息持续发酵，打压镍消费预期。印尼不锈钢厂流传降产信息，海内外消费均无提振亮点。整体，海内外不锈钢厂均有降产预期，印尼镍铁厂成本压力凸显，同样存在降产计划。且终端企业抢出口预期迟迟未能兑现，基本面或边际走弱。现货市场成交冷清，下游观望情绪较浓，升贴水平稳。尽管宏观经济数据好于预期，但在弱需求拖累下，宏观提涨受阻，镍价延续低位震荡。原油：偏空预期延续，油价弱势震荡周二原油震荡运行，沪油夜盘收455.9元/桶，涨跌幅约-0.11%，布伦特原油收64.18美元/桶，WTI原油活跃合约收60.38美元/桶，布油-WTI跨市价差约3.8美元/桶。欧佩克+7月定产会议在即，摩根士丹利认为7月欧佩克+仍将延续41.1万桶/日的增幅，对配额违约国的产量预期平稳，其违约增量已被市场消纳。高盛预计，欧佩克+7月延续增产计划，但随后或不会出现进一步上调。美伊在阿曼调节下的第五轮和谈结束，阿曼外交大臣表示，谈判取得一定进展，但无最终定论，双方同意在近期再有会晤。欧佩克+7月维持大幅增产的预期较为一致，但进一步提产的预期较弱，短期供给压力或持续存在。美伊和谈虽无实质内容落地，但双方尖锐矛盾已有明显缓解，短期对伊进一步制裁的可能性较弱，地缘矛盾暂无升温预期。整体，油价缺乏上涨提振，短期弱势震荡运行。螺卷：情绪持续不佳，期价偏弱运行周二钢材期货偏弱运行。现货市场，昨日现货成交10.2万吨，唐山钢坯价格2900（-20）元/吨，上海螺纹报价3130（-20）元/吨，上海热卷3200（-30）元/吨。国务院反垄断反不正当竞争委员会专家咨询组全体会议在京召开。会议强调，要紧紧围绕委员会工作部署，紧扣加快构建全国统一大市场、综合整治“内卷式”竞争、加强竞争监管执法等重点任务。5月27日，Mysteel统计76家独立电弧炉建筑钢材钢厂平均成本为3292元/吨，日环比减少18元/吨，平均利润为-126元/吨，谷电利润为-22元/吨，日环比减少3元/吨。现货市场，钢价下跌后成交量有所增加，关注持续性。房地产延续疲软走势，基建投资稳而不强，终端数据不佳，叠加螺纹需求季节性转弱，热卷出口受到关税影响，钢材需求偏弱运行。技术上破位下行，预计钢价短期维持偏弱走势。铁矿：港口库存小降，期价偏弱走势周二铁矿期货震荡小幅反弹。昨日港口现货成交99万吨，日照港PB粉报价733（-7）元/吨，超特粉627（-1）元/吨，现货高低品PB粉-超特粉价差126元/吨。5月26日，中国47港进口铁矿石库存总量14463.79万吨，较上周一下降163.84万吨；45港库存总量13858.79 敬请参阅最后一页免责声明6/12万吨，环比下降196.84万吨。5月19日-5月25日，澳大利亚、巴西七个主要港口铁矿石库存总量1