核心观点
- 短期工业经济稳定，但存在积极倾向：Jefferies 工业短期监测指数（SCM）显示，5 月份指数读数为 0，与 4 月份持平，表明短期工业经济稳定。领先指标读数为 +2，较 4 月份有所改善，显示未来工业基本面存在积极倾向。
- 主要市场表现：A&D、制造业、重建设、欧洲和亚洲市场环比有所改善，而汽车、住宅、石油和天然气、交通运输和钢铁市场则有所减弱，农业市场则保持中性。
- 汽车市场表现疲软：汽车市场被下调为中性，主要原因是连续三个月趋势走弱，以及关税谈判和协议带来的不确定性。
- 2025 年首选股：Jefferies 列出了 25 只 2025 年首选股，涵盖 A&D、建筑产品、交通运输、商业服务、化学品、机械、金属和采矿等子行业。
- 估值方面：工业板块在大型和中小型市场中都处于相对估值最高的位置，而材料板块在大型市场中相对估值较低，在中小型市场中则相对估值较高。
- Q1 赚益回顾：大型公司 Q1 赚益略好于小型公司，但小型公司工业板块仍然实现了强劲的业绩超预期。Q1 赚益季主要关注宏观经济不确定性、潜在的直接关税影响、疲软的周期性终端市场以及某些终端市场渠道库存紧张。
- 关税影响：在考虑了缓解措施后，直接关税影响被描述为微不足道，生产力努力、产品组合、汇率救济等因素在很大程度上抵消了关税带来的压力。
- 市场情绪：ETF 流动和私募股权基金持股数据显示，对工业板块的兴趣有所回升，但仍存在分歧。
- 2025 年盈利增长预期：工业板块的 2025 年盈利增长预期已经停止下跌，而材料板块的盈利增长预期在大型公司中有所下降，但在中小型公司中则大幅下降。
关键数据
- Jefferies 工业短期监测指数（SCM）5 月份读数为 0。
- 六个领先指标中，四个有所改善，两个有所恶化。
- 11 个主要终端市场中，6 个表现良好，2 个表现不佳，1 个保持中性。
- 大型公司 2025 年盈利增长预期为 7.8%，小型公司为 19.7%。
- 材料板块大型公司 2025 年盈利增长预期为 -4.1%，小型公司为 -40.8%。
研究结论
Jefferies 认为，尽管短期内工业经济存在不确定性，但长期趋势仍然向好。工业板块的估值仍然较高，但考虑到其与宏观经济的高度相关性，投资者仍可能获得回报。材料板块的估值相对较低，但盈利增长预期仍然疲软。
