2025年5月策略月报：系列利好政策支持稳市场稳预期

策略研究|策略月报 系列利好政策支持稳市场稳预期 ——2025年5月策略月报 2025年05月28日 策略研 究 策略月 报 证券研究报 告 投资要点： 5月A股主要股指涨跌互现：截至5月26日收盘，上证综指收报3,346.84点，较4月末上涨2.07%。分结构看，本月A股主要股指涨跌互现。其中，上证50、创业板指指数涨幅较大，科创50指数下跌。 A股市场流动性较为平稳：5月新成立的偏股型基金份额环比减少、A股市场重要股东小幅减持。但市场成交额环比回 升，同时，限售解禁规模环比下降。A股市场流动性较为平稳。 投资者信心回暖，热门板块持续受关注：5月上旬在中美关税政策缓和以及一系列金融政策发力的提振下，A股市场风险偏好有所改善，投资者信心回暖。从杠杆资金表现看，A股融资买入额、融资余额均实现回升，市场交投热度走高。下旬以来，市场总体交投热度有所回落，但热门板块汽车、医药生物等板块持续获得主力资金净流入。专精特新、智能驾驶等概念板块也受到市场关注。 大势研判及行业配置建议：从外部环境看，日内瓦会谈后中美双方发布《中美日内瓦经贸会谈联合声明》，中美经贸 关系缓和，市场信心得到提振。中美两国主要股指均实现回稳向好。值得注意的是，“对等关税”生效90天之后税率如何变化，仍取决于未来一段时期的谈判进程。从国内经济基本面看，4月国内经济顶住压力稳定增长，在宏观调控政策协同发力下，国民经济延续向新向好态势。随着中美经贸关系缓和，短期内我国出口下行风险有所缓解，中期看，我国出口产业链或将进一步调整以应对未来不确定性。在扩大内需方面，国家统计局表示下阶段要实施好提振消费专项行动，继续提升居民消费能力，进一步增强消费增长内生动力，更好释放消费潜力。预计宏观政策工具也将加力增效推动经济增长动能延续回升。 资本市场方面，证监会主席吴清介绍“一揽子金融政策支持稳市场稳预期”有关情况时表示，证监会全力巩固市场回稳向好势头，全力支持中央汇金公司发挥好类“平准基金”作用。在突出服务新质生产力发展方面，证监会在近期将出台深化科创板、创业板改革政策措施，在市场层次、审核机制、投资者保护等方面进一步增强制度包容性、适应性。同时将抓紧发布新修订的《上市公司重大资产重组管理办法》和相关监管指引，更好发挥资本市场并购重组主 分析师:宫慧菁 执业证书编号：S0270524010001 电话：020-32255208 邮箱：gonghj@wlzq.com.cn 相关研究 A股一季报业绩边际改善 货币政策进一步发力，市场流动性有望继续回暖 政治局会议强调持续稳定和活跃资本市场 证券研究报告|策略报告 渠道作用。此外，证监会大力推动中长期资金入市。更大力度“引长钱”，协同各方继续提升各类中长期资金入市规模和占比。系列利好出台为A股市场流动性提供支持，同时有助于提振市场交投情绪。建议关注：1）全方位扩大内需政策下，国内消费潜力有望进一步释放、大消费产业链龙头公司有望受益；2）我国新质生产力持续发展，国产替代进程有望加快，关注科技成长板块中取得技术突破、需求预期扩张的细分行业。 风险因素：海外经济陷入衰退；国内经济复苏力度较弱；政策成效未如预期。 万联证券研究所www.wlzq.cn第2页共18页 正文目录 1市场行情回顾4 1.1国际市场4 1.2A股市场4 2盈利分析6 3市场流动性及风险情绪7 3.1宏观流动性指标7 3.2A股市场流动性指标9 3.3市场情绪指标11 4估值水平12 4.1主要宽幅指数估值12 4.2申万一级行业估值13 5政策分析14 6大势研判与行业配置建议17 7风险提示17 图表1：主要国际指数月度涨跌幅（%）4 图表2：主要A股指数月度涨跌幅（%）5 图表3：申万一级行业月度涨跌幅（%）5 图表4：中信和申万风格指数月度涨跌幅（%）6 图表5：规模以上工业企业利润总额累计同比、营业收入累计同比与营业收入利润率（%）6 图表6：各类工业企业利润总额累计同比增速（%）6 图表7：不同行业工业企业利润总额同比增速（%）7 图表8：R007加权利率、DR007利率、SHIBOR一周利率（%）8 图表9：5年期LPR和1年期LPR走势（%）8 图表10：银行间质押式回购成交量（亿元）9 图表11：重要股东单月净增持市值（亿元）9 图表12：A股月度限售股解禁规模（亿元）10 图表13：A股日成交额（亿元）10 图表14：新成立基金偏股型基金份额（亿份）11 图表15：主要宽幅指数周平均换手率（%）11 图表16：两融余额（亿元）与融资买入额（亿元，右轴）12 图表17：融资买入额占A股交易金额比例（%）12 图表18：主要宽幅指数当前估值水平（%）13 图表19：申万一级行业当前估值水平14 图表20：5月财经要闻15 1市场行情回顾 1.1国际市场 海外方面，5月7日美联储公布利率决议，宣布将联邦基金利率目标区间维持在4.25%至4.50%之间，符合市场预期。这是今年1月以来美联储连续第三次维持利率不变。决议指出，关税政策对美国净出口带来波动。但近期指标表明,美国经济活动继续以稳定的速度增长。失业率稳定在低位,劳动力市场状况依然稳固，截至5月17日，美国初请失业金人数回落至22.7万人。联储官员们认为,尽管经济活动稳健扩张，但通胀略高，经济前景的不确定性进一步加剧。鲍威尔主席对降息维持“边走边看”态度，认为美联储可以保持耐心和灵活性，现阶段不能给出明确降息时间线。议息会议后，市场进一步降低对6月的降息预期。CMEFedWatch显示市场预期美联储6月和7月降息概率分别为19.8%和59.1%。资产价格走势方面，5月初美股主要指数上扬，黄金等避险资产下跌，中旬以来美股再次调整，国际金价略有反弹。 截至5月26日，5月主要国际指数普遍上涨,其中纳斯达克综指涨幅最大，当月上涨 7.40%，德国DAX（6.80%）涨幅次之。 图表1：主要国际指数月度涨跌幅（%） 8 7 6 5 4 3 2 1 0 7.40 6.80 5.26 4.20 4.12 3.43 3.08 2.63 2.30 资料来源：同花顺，万联证券研究所注：数据截至2025年5月26日 1.2A股市场 5月上旬在中美关税政策调整的利好带动下，A股快速回升。其中，大盘蓝筹指数及创业板指数连续多日上扬，市场情绪得到提振，交投活跃度改善。科技成长、大消费等热门板块持续吸引市场关注，红利资产延续表现稳健。从经济基本面看，国家统计局公布4月我国主要经济指标，国内经济顶住压力稳定增长，4月社零同比增长5.1%，1-4月全国固定资产投资（不含农户）同比增长4.0%；扣除房地产开发投资，全国固定资产投资增长8.0%。整体看，外部冲击影响加大，但宏观政策协同发力，主要指标平稳较快增长，国民经济延续向新向好态势。预计宏观调控政策仍将持续发力，促进经济增长动能回升。 社会服务建筑材料 综合传媒 石油石化公用事业农林牧渔国防军工电力设备机械设备有色金属食品饮料建筑装饰 电子非银金融房地产 钢铁商贸零售基础化工医药生物 环保轻工制造家用电器 汽车美容护理 煤炭计算机交通运输 通信银行 纺织服饰 截至5月26日收盘，上证综指收报3,346.84点，较4月末上涨2.07%。分结构看，本月 4 2 0 -2 -4 -6 -8 上证50 沪深300 中证500 创业板指 科创50 5月涨跌幅（%） 4月涨跌幅（%） A股主要股指涨跌互现。其中，上证50、创业板指指数涨幅较大，科创50指数下跌。图表2：主要A股指数月度涨跌幅（%） 资料来源：同花顺，万联证券研究所注：数据截至2025年5月26日 6 5 4 3 2 1 0 -1 -2 分行业看，截至5月26日，当月31个申万一级行业中有27个行业上涨，纺织服饰、银行、通信、交运行业当月下跌。其中，社会服务（5.93%）行业涨幅最大，有4个行业当月涨幅均超过5%。 图表3：申万一级行业月度涨跌幅（%） 资料来源：同花顺，万联证券研究所注：数据截至2025年5月26日 截至5月26日，按风格划分，5月�大风格指数均上涨。其中金融（3.76%）、周期（3.52%）风格指数涨幅较大。按规模划分，5月大、中、小盘指数均上涨。其中大盘指数（2.49%）涨幅较大。按业绩划分，亏损股、微利股、绩优股指数均上涨。 图表4：中信和申万风格指数月度涨跌幅（%） 资料来源：同花顺，万联证券研究所注：数据截至2025年5月26日 2盈利分析 国家统计局数据显示，2025年1-4月规模以上工业企业利润总额累计同比增长1.4%，较上月涨幅增加0.6pct。将工业企业利润拆分为营业收入与营业收入利润率两个维度来看，2025年1-4月营业收入累计同比增速为3.2%，较上月下降0.2pct，1-4月营业收入利润率较上月上升0.17pct至4.87%。 分不同类型企业看，私营企业和股份制企业盈利能力回升。其中私营企业利润总额累计同比增长4.3%，增速较上月上升4.6pct，股份制企业利润总额累计同比增长1.1%，增速较上月上升1.0pct。 图表5：规模以上工业企业利润总额累计同比、营业收入累计同比与营业收入利润率（%） 图表6：各类工业企业利润总额累计同比增速（%） 资料来源：同花顺，万联证券研究所资料来源：同花顺，万联证券研究所 分行业看，不同类型工业企业利润增速表现持续分化，专用设备制造业表现最突出。上游资源开采行业利润增速持续下降，前四月利润总额同比下跌6.9%，跌幅较上月扩大3.8pct；中游制造业利润增速小幅回升，前四月利润同比增长8.6%；专用设备制造业利润累计同比增速下滑1.0pct至13.2%；电力热力供应业利润增速有所下降，1-4月累计同比增速为5.6%，较上月下滑0.5pct。 图表7：不同行业工业企业利润总额同比增速（%） 石油和天然气开采业:利润总额:累计同比 制造业:利润总额:累计同比 专用设备制造业:利润总额:累计同比 汽车制造:利润总额:累计同比 电力、热力、燃气及水的生产和供应业:利润总额:累计同 比 2023-04 -6.00 -27.00 -7.40 2.50 47.20 2023-05 -9.90 -23.70 -0.10 24.30 45.90 2023-06 -12.20 -20.00 3.90 10.10 46.50 2023-07 -11.40 -18.40 2.10 1.00 51.20 2023-08 -10.80 -13.70 3.60 2.40 53.40 2023-09 -9.40 -10.10 2.40 0.10 50.00 2023-10 -8.90 -8.50 2.00 0.50 50.10 2023-11 -8.50 -4.70 -1.00 2.90 58.20 2023-12 -16.00 -2.00 -0.40 5.90 71.90 2024-02 1.80 17.40 -17.00 50.10 69.40 2024-03 3.80 7.90 -7.20 32.00 47.50 2024-04 4.30 8.00 -7.30 29.00 44.10 2024-05 5.30 6.30 -8.80 17.90 35.00 2024-06 7.50 5.00 -4.20 10.70 27.20 2024-07 5.30 5.00 -2.90 6.70 23.20 2024-08 3.90 1.10 -6.00 3.00 16.70 2024-09 0.90 -3.80 -5.50 -1.20 13.80 2024-10 -1.80 -4.20 -5.20 -3.20 13.80 2024-11 -4.40 -4.60 -0.90 -7.30 13.50 2024-12 14.20 -3.90 1.10 -8.00 17.80 2025-02 -1.10 4.80 5.90 11.70 13.50 2025-03 -3.10 7.60