DSM-Firmenich / Evonik 营养快讯

Barclays Capital Inc. 发布研报，对 DSM-Firmenich 和 Evonik 的动物营养业务进行分析。报告指出，维生素价格持续下降，而欧洲蛋氨酸价格上升。基于当前价格，预计 Evonik 2025 财年净定价影响为 -€51mn（模型预测为 -€100mn）。蛋氨酸现货价格自 2025 年以来有所回升，但仍比 2022 年下半年大幅上涨。Evonik 和其他中国企业在供应商工厂发生火灾后提高了中国蛋氨酸价格，并计划对其欧洲蛋氨酸工厂进行技术升级，这将导致 2025 年 5 月至 7 月进行为期 8-10 周的部分停产。Evonik 最近全球范围内提高了蛋氨酸价格，如果能够转嫁，将有利于 2025 年第三季度 EBITDA 的增长，因为大部分 2025 年第二季度合同已经完成。管理层的预期是，2025 年第三季度“不会太差”，与上半年相比。公司在其指引的基本情况下，已经考虑了下半年蛋氨酸价格的正常化。

维生素方面，欧洲维生素 E 现货价格开始逐渐下降，维生素 A 也继续回调，维生素 B2 现货价格与上周持平。维生素 A 和 E 价格上涨是由 BASF 工厂去年发生火灾推动的。BASF 宣布计划于 2025 年 5 月在德国重新启动维生素 E 生产，这比最初的 7 月指导时间略早。预计它将需要一些时间才能达到满负荷产能。

Barclays 运用相关性分析，将现货维生素价格与 DSM-Firmenich ANH 业务 EBITDA 变化进行关联，基于 2025 年第一季度的平均价格，预测 2025 年第二季度 ANH EBITDA 将增长 +€120mn。需要注意的是，大宗维生素仅占 ANH 业务的 1/3，因此预混和绩效解决方案部门的表现可能会扭曲相关性。此外，2023 年启动的维生素转型计划旨在节省 €200mn，也可能影响相关性。

报告还介绍了 Barclays 的估值方法，对 DSM-Firmenich 和 Evonik 的目标价进行了预测，并分析了可能影响公司实现估值和目标价的风险因素。