加深与大客户合作再创业绩新高-一季点评

非金融公司|公司点评|通富微电（002156） 加深与大客户合作再创业绩新高 |报告要点 公司发布了2025年一季报，2025年第一季度实现营业收入60.92亿元，同比增速15.34%；实现归母净利润1.01亿元，同比增速2.94%；实现扣非后归母净利润1.04亿元，同比增速10.19%。2024年，公司大客户AMD的年度营业额达到创纪录的258亿美元，通富超威苏州和通富超威槟城深度交融、合理升级，分别实现收入76.74/76.46亿元，净利润分别为9.69/3.57亿元，再创业绩新高。 |分析师及联系人 郇正林王晔SAC：S0590524110001SAC：S0590521070004 通富微电(002156)加深与大客户合作再创业绩新高 事件 行业：电子/半导体投资评级：当前价格：25.62元 公司发布了2025年一季报，2025年第一季度实现营业收入60.92亿元，同比增速15.34%；实现归母净利润1.01亿元，同比增速2.94%；实现扣非后归母净利润1.04亿元，同比增速10.19%。 2025年Q1毛利率同比改善，净利率有所承压 从2025年Q1单季度盈利能力来看，毛利率和净利率分别为13.20%、2.09%，同比变化分别为1.06、-0.10个百分点，环比变化分别为-2.95、-0.35个百分点；销售费用率/管理费用率/研发费用率分别为0.31%/2.15%/6.03%，同比变化分别为-0.03/-0.13/0.62个百分点。 总股本/流通股本(百万股)1,518/1,517流通A股市值(百万元)38,877.13每股净资产(元)9.74资产负债率(%)60.58一年内最高/最低(元)37.80/17.88 苏州和槟城工厂业绩再创历史新高 2024年，公司大客户AMD的年度营业额达到创纪录的258亿美元，为公司的营收规模提供了有力保障。2024年，通富超威苏州和通富超威槟城深度交融、合理升级，分别实现收入76.74/76.46亿元，净利润分别为9.69/3.57亿元，再创业绩新高。前沿技术布局方面，大尺寸多芯片Chiplet封装取得重要优化进展，通过改进封装结构设计和材料工艺，成功提升了封装密度、散热性能和整体可靠性；FCCSP SOC电容背贴产品通过考核并进入量产等。 先进封装领军企业，建议保持关注 考虑到行业下游需求复苏较为缓慢，我们预计公司2025-2027年营业收入分别为271.78/313.26/353.92亿元，同比增速分别为13.80%/15.26%/12.98%；归母净利润分别为10.23/13.02/17.67亿元，同比增速分别为50.96%/27.25%/35.72%；3年CAGR为37.63%，EPS分别为0.67/0.86/1.16元，对应PE分别为38/30/22倍。考虑到公司在高性能先进封装领域的领先地位，建议保持关注。 风险提示：竞争加剧风险、终端需求复苏不及预期风险、国际贸易摩擦及关税风险 相关报告 1、《通富微电（002156）：业绩稳中有升，盈利能力保持稳定》2024.11.012、《通富微电（002156）：AI大时代先进封装核心供应商》2024.09.20 扫码查看更多 风险提示 竞争加剧风险：中国大陆厂商在半导体封测行业具有重要的产业地位，但在先进封装领域仍然缺乏全球顶尖的竞争力。同时，欧美芯片法案纷纷提高对先进封装的重视程度，因此在先进封装领域竞争或将加剧，可能给公司未来的研发和产品升级带来障碍。 终端需求复苏不及预期风险：公司下游领域主要包括通讯、消费、运算、功率、汽车电子等多个领域，手机、PC、平板等智能终端经历了补库存带来的需求复苏之后，需求的持续性仍具有不确定性。如果终端需求不及预期，公司的经营也将持续承受压力。 国际贸易摩擦及关税风险：公司海外收入占比高，核心客户AMD是美国公司，公司在马来西亚槟城设有工厂，在全球多个国家和地区设有分支机构，如果所属国家或地区产业政策发生变化，公司的生产经营和贸易也将受到影响。 财务预测摘要 评级说明 分析师声明 本报告署名分析师在此声明：我们具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，本报告所表述的所有观点均准确地反映了我们对标的证券和发行人的个人看法。我们所得报酬的任何部分不曾与，不与，也将不会与本报告中的具体投资建议或观点有直接或间接联系。 法律主体声明 本报告由国联民生证券股份有限公司或其关联机构制作，国联民生证券股份有限公司及其关联机构以下统称为“国联民生证券”。本报告的分销依据不同国家、地区的法律、法规和监管要求由国联民生证券于该国家或地区的具有相关合法合规经营资质的子公司/经营机构完成。国联民生证券股份有限公司具备中国证监会批复的证券投资咨询业务资格，接受中国证监会监管，负责本报告于中国（港澳台地区除外）的分销。国联证券国际金融有限公司具备香港证监会批复的就证券提供意见（4号牌照）的牌照，接受香港证监会监管，负责本报告于中国香港地区的分销。本报告署名研究人员所持中国证券业协会注册分析师资质信息和香港证监会批复的牌照信息已于署名研究人员姓名处披露。 权益披露 国联证券国际金融有限公司跟本研究报告所述公司在过去12个月内并没有任何投资银行业务关系，且雇员或其关联人士没有担任本报告中提及的公司或发行人的高级人员。 一般声明 除非另有规定，本报告中的所有材料版权均属国联民生证券股份有限公司（已获中国证监会许可的证券投资咨询业务资格）及其附属机构（以下统称“国联民生证券”）。未经国联民生证券事先书面授权，不得以任何方式修改、发送或者复制本报告及其所包含的材料、内容。所有本报告中使用的商标、服务标识及标记均为国联民生证券的商标、服务标识及标记。 本报告是机密的，仅供我们的客户使用，国联民生证券不因收件人收到本报告而视其为国联民生证券的客户。本报告中的信息均来源于我们认为可靠的已公开资料，但国联民生证券对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。本报告中的信息、意见等均仅供客户参考，不构成所述证券买卖的出价或征价邀请或要约。该等信息、意见并未考虑到获取本报告人员的具体投资目的、财务状况以及特定需求，在任何时候均不构成对任何人的个人推荐。客户应当对本报告中的信息和意见进行独立评估，并应同时考量各自的投资目的、财务状况和特定需求，必要时就法律、商业、财务、税收等方面咨询专家的意见。对依据或者使用本报告所造成的一切后果，国联民生证券及/或其关联人员均不承担任何法律责任。 本报告所载的意见、评估及预测仅为本报告出具日的观点和判断。该等意见、评估及预测无需通知即可随时更改。过往的表现亦不应作为日后表现的预示和担保。在不同时期，国联民生证券可能会发出与本报告所载意见、评估及预测不一致的研究报告。 国联民生证券的销售人员、交易人员以及其他专业人士可能会依据不同假设和标准、采用不同的分析方法而口头或书面发表与本报告意见及建议不一致的市场评论和/或交易观点。国联民生证券没有将此意见及建议向报告所有接收者进行更新的义务。国联民生证券的资产管理部门、自营部门以及其他投资业务部门可能独立做出与本报告中的意见或建议不一致的投资决策。 特别声明 在法律许可的情况下，国联民生证券可能会持有本报告中提及公司所发行的证券并进行交易，也可能为这些公司提供或争取提供投资银行、财务顾问和金融产品等各种金融服务。因此，投资者应当考虑到国联民生证券及/或其相关人员可能存在影响本报告观点客观性的潜在利益冲突，投资者请勿将本报告视为投资或其他决定的唯一参考依据。 版权声明 未经国联民生证券事先书面许可，任何机构或个人不得以任何形式翻版、复制、转载、刊登和引用。否则由此造成的一切不良后果及法律责任由私自翻版、复制、转载、刊登和引用者承担。 联系我们 上海：上海市虹口区杨树浦路188号星立方大厦8层深圳：广东省深圳市福田区益田路4068号卓越时代广场1期13楼 北京：北京市东城区安外大街208号玖安广场A座4层无锡：江苏省无锡市金融一街8号国联金融大厦16楼