晨会聚焦
分析师：张刚登记编码：S0730511010001zhanggang@ccnew.com 021-50586990 晨会聚焦 证券研究报告-晨会聚焦 发布日期：2025年05月28日 【财经要闻】 1、1-4月份，全国规模以上工业企业实现利润总额21170.2亿元，同比增长1.4%。国家统计局表示，1-4月份规模以上工业企业利润稳定恢复，展现出我国工业强大韧性和抗冲击能力。 2、国新办举行国务院例行政策吹风会介绍《深化国家级经济技术开发区改革创新以高水平开放引领高质量发展工作方案》有关情况。2024年全国经济技术开发区已经达到232个，创造地区生产总值达16.9万亿元人民币。《方案》支持国家级经开区开发建设主体通过上市融资等方式拓展融资渠道；鼓励各类金融机构根据科技型中小企业的实际贡献，精准加大融资支持力度。 资料来源：Wind,中原证券 3、上海市发改委等多部门印发《上海市加快推进康复辅助器具产业发展三年行动方案（2025-2027年）》，支持人工智能、智能传感、信息通信、脑机接口等技术在康复辅助器具领域集成应用研究。 资料来源：国家统计局，国新网，上海市发改委，Wind资讯 【宏观策略】 市场分析：消费医药行业领涨A股小幅震荡市场分析：电源游戏行业领涨A股震荡整理周度策略：一周要闻与投资参考(2025.0519-0525）市场分析：汽车医药行业领涨A股震荡整理市场分析：金融游戏行业领涨A股震荡整固 【行业公司】 行业月报：券商板块2025年4月回顾及5月前瞻行业月报：1—4月第一产业用电量增速最高，核电及新能源发电量增速较快行业月报：工程机械、机器人行业复苏持续，人形机器人应用落地加速行业月报：一季度板块业绩增长优异，IP衍生品市场高景气行业深度分析：2024年业绩延续下滑态势，2025年一季度经营明显改善行业专题研究：2025Q1业绩增长显著，内容板块表现亮眼 行业专题研究：板块防御性突出，水电业绩恒强行业月报：以旧换新促进汽车消费，行业平稳增长行业月报：指数表现强势，宠物出口数据维持快速增长行业月报：中东加速算力建设，国产大模型或将面临更多生态围堵 【重点数据更新】 近期限售股解禁明细沪深港通前十大活跃个股明细今日新股申购IPO信息 【财经要闻】 1、1-4月份，全国规模以上工业企业实现利润总额21170.2亿元，同比增长1.4%。国家统计局表示，1-4月份规模以上工业企业利润稳定恢复，展现出我国工业强大韧性和抗冲击能力。 2、国新办举行国务院例行政策吹风会介绍《深化国家级经济技术开发区改革创新以高水平开放引领高质量发展工作方案》有关情况。2024年全国经济技术开发区已经达到232个，创造地区生产总值达16.9万亿元人民币。《方案》支持国家级经开区开发建设主体通过上市融资等方式拓展融资渠道；鼓励各类金融机构根据科技型中小企业的实际贡献，精准加大融资支持力度。 3、上海市发改委等多部门印发《上海市加快推进康复辅助器具产业发展三年行动方案（2025-2027年）》，支持人工智能、智能传感、信息通信、脑机接口等技术在康复辅助器具领域集成应用研究。资料来源：国家统计局，国新网，上海市发改委，Wind资讯 【宏观策略】 市场分析：消费医药行业领涨A股小幅震荡2025-05-27 （张刚S0730511010001021-50586990zhanggang@ccnew.com） 周二A股市场冲高遇阻、小幅震荡整理，早盘股指平开后震荡上行，盘中沪指在3350点附近遭遇阻力，午后股指维持震荡，盘中食品饮料、珠宝首饰、酿酒以及医药等行业表现较好；黄金、有色金属、消费电子以及半导体等行业表现较弱，沪指全天基本呈现小幅震荡整理的运行特征。当前上证综指与创业板指数的平均市盈率分别为13.71倍、36.11倍，处于近三年中位数平均水平，适合中长期布局。两市周二成交金额10243亿元，处于近三年日均成交量中位数区域上方。政治局会议明确稳预期基调，重点支持科技自主、消费升级及绿色经济。央行通过降息和存款利率调整释放流动性，降低企业融资成本，推动资金流向股市。北向资金连续净流入，南向资金加仓港股；ETF份额回升，产业资本净增持，市场流动性韧性增强。预计短期市场以稳步震荡上行为主，建议以政策导向为主线，兼顾业绩确定性与估值修复潜力。仍需密切关注政策面、资金面以及外盘的变化情况。短线建议关注食品饮料、医药、酿酒以及计算机设备等行业的投资机会。 市场分析：电源游戏行业领涨A股震荡整理2025-05-26 （张刚S0730511010001021-50586990zhanggang@ccnew.com） 周一A股市场冲高遇阻、小幅震荡整理，早盘股指低开后震荡上行，盘中沪指在3362点附近遭遇阻力，午后股指维持震荡，盘中游戏、电源设备、电网设备以及食品饮料等行业表现较好；医药、汽车、银行以及能源金属等行业表现较弱，沪指全天基本呈现小幅震荡整理的运行特征。当前上证综指与创业板指数的平均市盈率分别为13.73倍、36.08倍，处于近三年中位数平均水平，适合中长期布局。两市周一成交金额10341亿元，处于近三年日均成交量中位数区域上方。政治局会议明确稳预期基调，重点支持科技自主、消费升级及绿色经济。央行通过降息和存款利率调整释放流动性，降低企业融资成本，推动资金流向股市。北向资金连续净流入，南向资金加仓港股；ETF份额回升，产业资本净增持，市场流动性韧性增强。预计短期市场以稳步震荡上行为主，建议以政策导向为主线，兼顾业绩确定性与估值修复潜力。仍需密切关注政策面、资金面以及外盘的变化情况。短线建议关注电源设备、电网设备、文化传媒以及游戏等行业的投资机会。 周度策略：一周要闻与投资参考(2025.0519-0525）2025-05-25 （徐至S0730525040001） 1、全国要闻与数据跟踪2、河南经济与政策跟踪3、债券市场运行跟踪4、股票市场运行跟踪5、券商板块周行情跟踪 市场分析：汽车医药行业领涨A股震荡整理2025-05-23 （张刚S0730511010001021-50586990zhanggang@ccnew.com） 周五A股市场冲高遇阻、小幅震荡整理，早盘股指低开后震荡上行，盘中沪指在3389点附近遭遇阻力，午后股指震荡回落，盘中汽车、医药、化纤以及贵金属等行业表现较好；航运港口、游戏、互联网服务以及多元金融等行业表现较弱，沪指全天基本呈现小幅震荡整理的运行特征。当前上证综指与创业板指数的平均市盈率分别为13.85倍、36.44倍，处于近三年中位数平均水平，适合中长期布局。两市周五成交金额11828亿元，处于近三年日均成交量中位数区域上方。国内政策进入观察期，政治局会议定调稳预期与强化底线思维，内需主线地位进一步明确。一季度GDP同比增长5.4%，经济复苏动能强劲，企业盈利增速拐点显现，现金流改善为市场提供基本面支撑。人民币汇率企稳回升，外资流入预期增强，流动性环境整体宽松。预计短期市场以稳步震荡上行为主，市场有望延续结构性行情，政策支持与流动性宽松为市场提供底部支撑。仍需密切关注政策面、资金面以及外盘的变化情况。短线建议关注汽车、医药、机器人以及贵金属等行业的投资机会。 市场分析：金融游戏行业领涨A股震荡整固2025-05-22 （张刚S0730511010001021-50586990zhanggang@ccnew.com） 周四A股市场冲高遇阻、小幅震荡整理，早盘股指低开后震荡上行，盘中沪指在3389点附近遭遇阻力，午后股指维持震荡，盘中银行、保险、电源设备以及游戏等行业表现较好；电池、电力、化学制品以及汽车零部件等行业表现较弱，沪指全天基本呈现小幅震荡整理的运行特征。当前上证综指与创业板指数的平均市盈率分别为13.88倍、36.87倍，处于近三年中位数平均水平，适合中长期布局。两市周四成交金额11399亿元，处于近三年日均成交量中位数区域上方。国内政策进入观察期，政治局会议定调稳预期与强化底线思维，内需主线地位进一步明确。一季度GDP同比增长5.4%，经济复苏动能强劲，企业盈利增速拐点显现，现金流改善为市场提供基本面支撑。人民币汇率企稳回升，外资流入预期增强，流动性环境整体宽松。预计短期市场以稳步震荡上行为主，市场有望延续结构性行情，政策支持与流动性宽松为市场提供底部支撑。仍需密切关注政策面、资金面以及外盘的变化情况。短线建议关注电源设备、航天航空、通信设备以及游戏等行业的投资机会。 【行业公司】 行业月报：券商板块2025年4月回顾及5月前瞻2025-05-27 （张洋S0730516040002021-50586627zhangyang-yjs@ccnew.com） l券商板块2025年4月行情回顾：4月券商指数呈现破位调整，重心进一步下移。中信二级行业指数证券Ⅱ全月下跌4.92%，跑输沪深300指数（下跌3.00%）1.92个百分点。4月券商板块的调整幅度明显加大，板块平均P/B的震荡区间为1.297-1.417倍。 l影响上市券商2025年4月月度经营业绩的核心市场要素：（1）权益出现波动、固收明显转强，自营业务将保持相对稳定。（2）日均成交量、成交总量环比下滑，经纪业务景气度降至去年四季度以来的次低位水平。（3）两融余额出现明显松动，但业绩贡献度仍维持高位。（4）股权融资规模出现回落，各类债券承销金额再创年内新高，投行业务总量小幅下滑。 l上市券商2025年5月业绩前瞻：自营：权益市场一度联动走强后再度进入休整周期，固收市场波动率明显收敛。整体看，权益自营环比将有所改善但幅度有限，固收自营环比将出现明显下滑，预计上市券商自营业务环比将有所承压。经纪：全市场日均股票成交量仍徘徊于去年四季度以来的低位水平，成交总量将同步降至去年四季度以来的月度低位，经纪业务景气度将连续第三个月出现回落。两融：两融余额波动率显著收敛，业绩贡献度仍保持在近年来的高位。投行：投行业务总量环比将出现小幅下滑。整体经营业绩：综合目前市场各要素的最新变化，预计2025年5月上市券商母公司口径单月整体经营业绩环比仍将面临一定压力，总量将降至年内的相对低位水平。 l投资建议：5月券商指数回补前期下跳空缺口后即出现连续震荡回落，目前已将上半月绝大部分涨幅回吐，整体走势不仅明显弱于权重类指数，且明显弱于中小市值类指数，月内板块平均P/B由一度接近1.40倍再度回落至1.30倍上方。2025年后续时间内证券行业的整体经营环境有望稳中向好，全年盈利预期将同步资本市场保持平稳。目前券商指数仍处于震荡整固期， 静待下一轮上涨周期的开启；同时，市场各方积极维护资本市场平稳运行，估值再度回落至相对低位为重新布局券商板块提供了良好契机。在充分换手整固后，伴随着市场的再度转强以及情绪的再度回升，叠加行业基本面展望稳中向好，券商板块有望再度向上挑战2016年以来1.55倍的平均估值，积极保持对政策面以及券商板块的持续关注。 行业月报：1—4月第一产业用电量增速最高，核电及新能源发电量增速较快2025-05-27 （陈拓S0730522100003037186537085） 投资要点： l行情回顾：5月电力及公用事业指数表现强于市场。截至2025年5月26日，本月中信电力及公用事业指数上涨3.40%，跑赢沪深300（2.37%）1.03个百分点。 l全国电力供需情况 需求端：2025年4月，全社会用电量7721亿千瓦时，同比增长4.7%。2025年1－4月，全社会用电量累计31566亿千瓦时，同比增长3.1%。1—4月，第一产业用电量增速最高，同比增长13.8%。 供给端：2025年4月，规上工业发电量7111亿千瓦时，同比增长0.9%，增速比3月放缓0.9个百分点；2025年1—4月，规上工业发电量29840亿千瓦时，同比增长0.1%。2025年4月，规上工业火电降幅持平，水电由增转降，核电增速放缓，风电、太阳能发电增速加快。从发电量占比看，2025年1—4月，火电占比
