农产品早报
2025-05-28周二美豆窄幅震荡，国内豆粕期货震荡偏强，前期美豆产区生长期天气扰动及9月后买船成本或上升的担忧提振盘面，下游补库亦有所支撑。周二国内豆粕现货跌10元/吨左右，华东低价报2850元/吨，豆粕成交8.69万吨，提货18.91万吨，油厂开机率63.38%。后续豆粕、大豆预计仍然维持累库局面，因前期到港开机延迟，近期下游在油厂开机后补库，表观消费较好，预计油厂库存压力延迟到6月中下旬或美豆产区未来一周南部降雨较多，中部及北部降雨恢复，天气暂无明显问题。巴西升贴水弱稳，国内大豆到港成本小幅下行，后期卖压或逐步下降，下半年升贴水或逐步上升。上周局部天气扰动驱使美豆反弹，主要仍在于25/26年度美豆面积下降，单产的扰动使得总产量容易下调，美豆如果没有宏观走弱的驱动，新年度可能是震荡筑底的过程。不过走出底部区间仍然需要产量、生物柴油需求、全球宏观、贸09等远月豆粕目前成本区间为2850-3000元/吨，近期跌至成本下沿后迅速修复。USDA月报出口及国内消费预估稳定，虽出口量在贸易战形势下仅小幅下调存疑，但目前美豆交易节奏重点仍在产量，后期美豆产量因面积下降容易边际下调，形成利多支撑。国内豆粕供应压力逐步增大，不过豆粕库存因前期开机延迟处于低位，供应压力还未充分兑现。总体来看，近期豆粕处于外盘成本易涨难跌、国内压力逐步增大局面，多空交织，建议09合约在成本区间低位时关注外盘可能的天气刺激，高位时关注国内压力1、SPPOMA数据显示，2025年5月1-5日马来西亚棕榈油产量增加60.17%，前10日产量环比增加约22.31%，前15日增加8.5%，前20日增加约3.72%，前25日增加0.73%。高频出口数据显示，马来西亚5月1-10日棕榈油出口量为293991吨，较上月同期出口的323160吨减少9%，前15日预计增加6.63%，2、上周国内棕榈油、豆油维持累库趋势，菜油去库偏慢，4月底至今仅去库2-3万吨，表观消费下滑，后续菜籽进口偏紧叙事有待验证，国内油脂整体库存同比增16万吨，供应量较充足，国内基本面暂无 五矿期货农产品早报大豆/粕类油脂前20日预计增加1.55%-5.25%，前25日预计增加11.6%。 王俊 【重要资讯】7月显现。易战的进一步驱动。【交易策略】及利多是否被充分交易的可能。【重要资讯】亮点，关注外盘驱动。 1 2马棕4月大幅累库，产量大幅增加，不过印尼、印度、中国棕榈油库存均较低，导致棕榈油有一定支撑。中期来看若棕榈油产量仍保持快速恢复，油脂价格仍然承压。美豆油方面因提交的规则或低于市场预期大幅下跌。国内现货基差震荡小幅回落。广州24度棕榈油基差09+470（0）元/吨，江苏一级豆油基差09+320（0）元/吨，华东菜油基差09+150（0）元/吨。【交易策略】利空方面，原油中枢下行将明显抑制油脂估值，目前棕榈油产量恢复明显，美国生柴政策可能低于预期，不过政策还需要几个月的时间确定。利多方面，印尼及印度棕榈油、加拿大菜籽库存仍偏低，产地报价存一定支撑，不过若中期产量维持恢复趋势，油脂上行空间有限，因此预期油脂震荡为主。白糖【重点资讯】周二郑州白糖期货价格偏弱震荡，郑糖9月合约收盘价报5841元/吨，较前一交易日上涨6元/吨，或0.1%。现货方面，广西制糖集团报价6100-6170元/吨，较上个交易日下调10元/吨；云南制糖集团报价5890-5930元/吨，较上个交易日下调0-10元/吨；加工糖厂主流报价区间6360-6410元/吨，较上个交易日下调0-10元/吨；广西现货-郑糖主力合约（sr2509）基差259元/吨。消息方面，S&PGlobalCommodityInsights公布预测，预计中南部地区5月上半月甘蔗压榨量为4060万吨，较上年同期下降9.9%。预计巴西中南部地区5月上半月糖产量料同比下降11.5%，至229万吨，因暴雨天气影响甘蔗收割。【交易策略】原糖5月合约在交割前大幅下跌，叠加巴西中南部开始新榨季生产，外盘价差结构开始走弱，或意味着国际市场供应最紧张的阶段已经过去。国内方面，虽然当前产销情况良好，但随着盘面价格下跌，价格更具竞争力的基差糖流入市场。另一方面，外盘价格下跌后进口利润窗口打开，未来进口供应将陆续增加，后市糖价走弱的可能性偏大。棉花【重点资讯】周二郑州棉花期货价格震荡下跌，郑棉9月合约收盘价报13330元/吨，较前一交易日下跌55元/吨，或0.41%。现货方面，中国棉花价格指数(CCIndex)3128B新疆机采提货价14340元/吨，较上个交易日下跌30元/吨，3128B新疆机采提货价-郑棉主力合约（CF2509）基差1010元/吨。消息方面，据巴西对外贸易秘书处(Secex)最新公布的出口数据显示，巴西5月前四周出口棉花15.77万吨，日均出口量为0.98万吨，较上年5月全月的日均出口量1.09万吨减少10%。上年5月全月出口量为22.94万吨。【交易策略】从基本面来看，虽然旺季已过，但下游开机率环比下跌幅度不大。供应方面，进口窗口基本关闭，使得棉花库存去化小幅加速，基本面边际略有好转。但从整体商品市场来看，情绪偏空，文华商品指数再次跌至前低附近，不利于棉价。预计短线棉价延续震荡走势。 鸡蛋全国蛋价主流上涨，局部略偏弱，主产区均价涨0.06元至2.99元/斤，黑山涨0.1元至2.7元/斤，馆陶落0.02元至2.62元/斤，供应较为充足，养殖单位多积极出货，贸易商采购积极性下降，市场整体消化一般，业者多谨慎观望，今日蛋价或多数或走稳，少数地区或偏弱运行。新开产等供应持续增多，小蛋价格明显贴水大蛋，市场信心不佳导致备货持续度较差，库存反复积累，现货在震荡中承压，且未来1-2个月预期仍较悲观，维持盘面06、07等近月反弹抛空思路，月间反套，生猪昨日国内猪价涨价居多，河南均价涨0.13元至14.65元/公斤，四川均价涨0.1元至14.42元/公斤，连续涨价后，下游高价接货意愿逐渐降低，市场走货放缓，市场看涨心态减弱，今日猪价或稳定居多，北方短期现货表现偏弱，但市场未来进一步累库的窗口期仍未完全关闭，短期转为恐慌性去库的概率较小，这就决定了近期期现货往下的空间相对受限；在长期供压积累出的背景下，建议不做多，但近期亦无追空必要，后期仍以反弹抛空思路为主，等待更好的价位。【农产品重点图表】图2:颗粒菜粕库存（万吨） 【现货资讯】【交易策略】持仓过大时关注09等远月下方支撑。【现货资讯】局部地区或有微涨空间。【交易策略】图1:主要油厂豆粕库存（万吨） 3大豆/粕类 数据来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心图4：饲料企业库存天数（天）数据来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心图6:GFS北美未来两周累积降水（mm）数据来源：PIVOTAL、五矿期货研究中心 数据来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心图5：ECMWF北美未来两周累积降水（mm）数据来源：AG-WX、五矿期货研究中心 数据来源：海关、五矿期货研究中心图9：国内三大油脂库存（万吨）数据来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心图11：马棕进口盈亏（元/吨）数据来源：WIND、五矿期货研究中心 数据来源：海关、五矿期货研究中心油脂图10：马棕库存（万吨）数据来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心图12：马棕生柴价差（美元/吨）数据来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 数据来源：NOAA、五矿期货研究中心白糖图16：全国累计产糖量（万吨）数据来源：中国糖业协会、五矿期货研究中心图18：全国工业库存（万吨） 数据来源：NOAA、五矿期货研究中心图15：全国单月销糖量（万吨）数据来源：中国糖业协会、五矿期货研究中心图17：全国累计产销率（%） 数据来源：中国糖业协会、五矿期货研究中心图19：我国食糖月度进口量（万吨）数据来源：海关、五矿期货研究中心图21：全球棉花产量及库存消费比（万吨%）数据来源：USDA、五矿期货研究中心 数据来源：中国糖业协会、五矿期货研究中心图20：巴西中南部地区双周产糖量（万吨）数据来源：UNICA、五矿期货研究中心棉花图22：美国棉花产量及库存消费比（万吨%）数据来源：USDA、五矿期货研究中心 数据来源：海关、五矿期货研究中心图26：我国周度棉花商业库存（万吨）数据来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心鸡蛋图28：蛋鸡苗补栏量（万只） 数据来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心图27：在产蛋鸡存栏（亿只） 数据来源：卓创资讯、五矿期货研究中心图29：存栏及预测（亿只）数据来源：卓创资讯、五矿期货研究中心图31：蛋鸡养殖利润（元/斤）数据来源：卓创资讯、五矿期货研究中心图33：能繁母猪存栏（万头） 数据来源：卓创资讯、五矿期货研究中心图30：淘鸡鸡龄（天）数据来源：卓创资讯、五矿期货研究中心图32：斤蛋饲料成本（元/斤）数据来源：卓创资讯、五矿期货研究中心生猪图34：各年理论出栏量（万头） 数据来源：涌益咨询、五矿期货研究中心图36：日度屠宰量（头）数据来源：卓创资讯、五矿期货研究中心图38：自繁自养养殖利润（元/头）数据来源：WIND、五矿期货研究中心 数据来源：农业农村部、五矿期货研究中心图35：生猪出栏均重（公斤）数据来源：卓创资讯、五矿期货研究中心图37：肥猪-标猪价差（元/斤）数据来源：涌益咨询、五矿期货研究中心 免责声明五矿期货有限公司是经中国证监会批准设立的期货经营机构，已具备有商品期货经纪、金融期货经纪、资产管理、期货交易咨询等业务资格。本刊所有信息均建立在可靠的资料来源基础上。我们力求能为您提供精确的数据，客观的分析和全面的观点。但我们必须声明，对所有信息可能导致的任何损失概不负责。本报告并不提供量身定制的交易建议。报告的撰写并未虑及读者的具体财务状况及目标。五矿期货研究团队建议交易者应独立评估特定的交易和战略，并鼓励交易者征求专业财务顾问的意见。具体的交易或战略是否恰当取决于交易者自身的状况和目标。文中所提及的任何观点都仅供参考，不构成买卖建议。版权声明：本报告版权为五矿期货有限公司所有。本刊所含文字、数据和图表未经五矿期货有限公司书面许可，任何人不得以电子、机械、影印、录音或其它任何形式复制、传播或存储于任何检索系统。不经许可，复制本刊任何内容皆属违反版权法行为，可能将受到法律起诉，并承担与之相关的所有损失赔偿和法律费用。研究报告不代表协会观点，仅供交流使用，不构成任何投资建议。公司总部深圳市南山区粤海街道3165号五矿金融大厦13-16层电话：400-888-5398网址：www.wkqh.cn
