全球化_宏观_思想_非理性_无性恋

核心观点与关键数据

• 关税政策不确定性：美国政府上周就对中国商品征收的145%关税进行了部分回撤，但特朗普总统仍表示可能不会延长关税暂停，且对中国的关税政策立场并未发生实质性改变。尽管如此，市场对关税政策的担忧有所缓解，但关税水平仍然较高，且存在进一步升级的风险。
• 经济数据分化：美国近期软数据，尤其是消费者调查数据表现疲软，例如密歇根大学消费者信心指数和Conference Board的未来经济预期指数均出现显著下降。然而，硬数据方面，受“关税提前购买”和货物集装箱运输时间的影响，经济数据尚未出现明显疲软迹象。
• 就业市场韧性：美国就业市场目前尚未出现明显疲软迹象，初请失业金人数保持低位，预计未来几周就业人数将继续保持稳定。
• 旅游业受冲击：受关税影响，入境旅游业受到显著冲击，多家航空公司已下调业绩预期，美国航空公司和联合航空均发布了两次业绩指引。

研究结论

• 维持对5年期美国国债的看涨观点：鉴于经济增长风险较大，而美联储终端利率定价过高，建议投资者配置5年期美国国债。
• 风险资产回调，建议配置久期：预计风险资产将出现回调，建议投资者配置久期，以应对潜在的经济衰退。
• 贸易谈判前景不乐观：预计短期内不会出现任何实质性的贸易谈判成果，与美国主要贸易伙伴的贸易关系短期内难以改善。
• 特朗普承诺不解雇美联储主席：特朗普承诺不尝试解雇美联储主席鲍威尔，对债券市场而言是一个积极因素。

其他观点

• 市场对贸易谈判的反应过度：尽管市场对贸易谈判的进展反应热烈，但分析师认为这种反应过度了，因为真正的贸易谈判需要数个季度甚至数年时间才能完成。
• 美国国债收益率过高：美国10年期国债收益率远高于4%，主要原因是市场预期联邦基金利率将在3%以上触底，但随着经济疲软的可能性增加，分析师认为美债收益率存在下行空间。