亚洲经济评论：等待下一个‘协议’

亚洲经济学评论 等待下一笔“交易” 经济学 亚洲 2025年5月15日 ◆随着中国大陆获得直至8月12日的互惠关税宽限，焦点现在转向其他亚洲市场，这些市场的“暂停”将于7月9日结束 ◆谈判正在进行中，尽管细节不多，可能将集中于美国公司的市场准入以及亚洲经济体的采购协议 ◆该地区确实有可提供的东西：毕竟，美国公司在亚洲除中国的销售额约为1.8万亿美元，这比他们在中国的销售额高出一倍多 弗雷德里克·诺伊曼 亚洲首席经济学家，全球研究亚洲联席主管 汇丰银行有限公司fredricneumann@hsbc.com.hk+85228224556 JustinFeng 经济学人，亚洲 香港上海汇丰银行有限公司justin.feng@hsbc.com.hk+852228871 08 一个模式出现了？ 粘性在4月2日对贸易伙伴施加报复性关税后，特朗普政府已转向 胡萝卜美英协议中美关税使用在最近几周。最近宣布的和出乎意料 回滚，加上特朗普总统的投资丰富的海湾之旅，无疑给华盛顿亚洲贸易谈判代表施加压力，要求他们在7月9日特定 国家反制关税生效之前达成协议。 亚州经济体除中国之外，能否及时达成协议，还是会在混乱中迷失？ 尽管贸易谈判结果仍悬而未决，我们广泛将近期发展解读为对除中国以外的亚洲各国政策制定者的积极信号。 首先，美国企业在中国的亚洲经济体之外面临巨大的风险敞口。如图1所示，除中国外的亚洲地区占美国海外企业销售额约为1.8万亿美元，这远超美国在中国的企业销售额（6800亿美元）。 是的，中国大陆是美国跨国公司的一个关键消费市场，但有人可能会认为，日本、印度、印度尼西亚和其他亚洲经济体加起来更为重要。因此，美国跨国公司可能会反对提高这些经济体的贸易壁垒，类似于据报道美国零售巨头在美中关税休战之前可能向特朗普政府传递的信息。1 为了帮助降低美国的贸易逆差，特朗普总统的关税策略的一个主要目标，亚洲经济体需要增加从美国进口。成功的贸易谈判可能取决于对特朗普政府推广的关键产品（如能源（例如石油和液化天然气）、航空产品以及农产品）的购买承诺。例如，卡塔尔最近在特朗普总统访问期间承诺购买高达210架喷气式飞机，而英国则承诺在其与美国达成的贸易协议中购买100亿美元波音飞机。 AsiaisalreadyamajorimporterofUSmineralfuels,aircraft,andagriculturalproducts.Indeed,importsofthesethreeproductcategoriesfromtheUScurrentlyequalover1.5%ofTaiwanandKorea’srespectiveGDPs(seeChart2).Movingforward,weexpectmanyAsianeconomiestorampupstrategicpurchasesofUSmineralfuels,aircraft,andagriculturalproducts,alongwithautomobilesandmilitaryhardwarewhen 1CBS新闻“沃尔玛、塔吉特的首席执行官私下警告特朗普，关税可能很快导致货架空了”,2025年4月23日 披露与免责声明：本报告必须与披露附录中的披露声明和分析师资格认定一起阅读，以及免责声明，它构成报告的一部分。 报告发行方：香港上海汇丰银行有限公司 查看汇丰环球研究：https://www.research.hsbc.com 适用。例如，据报道，马来西亚政府可能会加速2024年下达的购买30架波音飞机的采购订单，并有购买另外30架的选项。2 除了进行战略采购承诺外，亚洲经济体还可以解决美国对所谓非关税贸易壁垒的关切。例如在日本，根据美国贸易代表署官员的说法，美国公司因电动汽车补贴、严格的汽车安全标准和严格的食物安全法规而受到不公平的劣势对待。3 美国的新投资公告也可能是亚洲政策制定者获取好感的一种好方法。在这一领域，日本是明显的区域领导者，其在美对外直接投资存量近7000亿美元（参见图表3）。在2025年2月与特朗普总统会晤时，首相石原伸晃表示，日本将进一步增加对美国的投资至1万亿美元，由从汽车制造商丰田到科技集团软银在内的公司引领。4华盛顿的日本官员也经常强调，大约有53万美国人受雇于日本制造商，这是所有外国投资者在美国中迄今为止的最 高水平。5 作为美国最大的投资者和主要军事盟友，日本在亚洲经济体之间的任何贸易协议中通常可能排在首位，但在华盛顿的贸易谈判进展上没有保证。特朗普总统最近声称在 与英国的贸易协议卡塔尔，印度刚刚结束的在5月6日，曾提出作为协议的一部分完全放弃其关税。6 同时，美国贸易代表办公室的杰米森·格里尔与中华人民共和国商务部首席贸易代表李成刚今日在韩国会晤，据称是为了在90天的关税暂停后继续进 行贸易谈判。7 目前，我们评估认为这三个经济体——日本、印度和中国的——很可能会在亚洲率先获得长期协议。然而，其他经济体总有可能出乎意料地赶超。例如，新加坡和澳大利亚在历史上对美国一直有轻微的贸易逆差，而韩国虽然是美国的亲密盟友，即使目前受到国内政治不确定性的阻碍。如果韩国在6月3日举行的总统snap选举后政治局势稳定，8它在与美国进行的贸易谈判中甚至可能获得一些势头，因为新政府无疑希望为选民早日带来一项政策胜利。 图表1：美国海外企业销售额 1,800 1,600 1,400 1,200 1,000 800 600 400 200 0 美元十亿 199720022007201220172022 中国*亚洲ex-CH*加拿大拉丁美洲非洲中东 来源：经济分析局，汇丰银行；注意：*CH在此图表中包括中国大陆和香港 2海峡时报“特朗普与中国在贸易战中眨眼了。东南亚也能得到喘息吗？”(2025年5月14日) 3日経アジア“日本将汽车、农产品非关税壁垒审查，为与美国的谈判做准备”(2025年4月15日) 4日経アジア从丰田到日立，日本公司在美加大开投资闸口(2025年2月12日) 5日本国际贸易促进会“日本对美投资动态2025：反思日企的经济贡献” 6彭博“特朗普表示印度提出取消所有对美商品关税”(2025年5月15日) 7彭博“美国、中国贸易谈判代表在南韩会晤”(2025年5月15日) 8根据最近的一项民意调查，主要反对党民主党（LeeJae-myung，49.5%）目前领先于现任者KimMoon-soo。 朝鲜日报人民力量党(38.2%)和改革党李俊锡(5.7%)(,2025年5月13日). 图2：亚洲对美国矿物燃料、飞机产品和农产品（2024年）进口 2.0 1.8 1.6 1.4 1.2 1.0 0.8 0.6 0.4 0.2 0.0 本地GDP✁占比 矿物燃料飞机产品农业产品 TAKRTHSI*MAVNPHNZHKJNINIDAUCHBASL 来源：IMF、ITC、HSBC；注：*由于转口量较大，美国进口✁SI矿物燃料被排除在外；此图中✁CH指中国大陆 图3：美国对亚洲✁直接投资存量（2023年） 美元十亿 流入投资对外投资 JNAUKRSIchHKTAIN其他亚洲 来源：CEIC，汇丰；注：此图中CH指中国大陆 披露附录 分析师认证 以下分析师为本文件✁主要责任人，证明此处表达✁意见、观点或预测准确地反映了其个人观点，并且其薪酬✁任何部分未直接或间接地与其在此研究报告中包含✁具体建议或观点相关：弗雷德里克·纽曼和贾斯汀·冯 本文件由汇丰银行研究部编制并分发，仅供汇丰银行客户使用，不得以任何方式向其他人公开，无论是通过媒体还是其他途径。 本文件不提供个性化投资建议，不应被视为购买或出售任何证券或参与任何交易策略✁邀请或要约。本文件包含✁信息被认为可靠，但我们不保证其完整性和准确性。此处表达✁任何观点均可能无通知更改。汇丰可能持有所讨论✁任何金融工具✁立场，以主交易商身份进行买入或卖出，或作为做市商。 汇丰银行及其附属机构将不时以主事人或代理人身份，向客户出售和购买汇丰研究覆盖✁公司发行✁证券/工具（包括衍生品）。 分析师✁报酬部分参考汇丰银行✁盈利能力，其中包括投资银行业务收入。 补充披露 1本报告日期为2025年5月15日。 2本报告中包含✁所有市场数据截至2025年5月15日收盘，除非报告中另有注明不同日期和/或具体时间。 3汇丰银行已建立程序，以识别和管理与其研究业务相关✁任何潜在利益冲突。汇丰银行✁分析师及其参与研究准备和传播✁其他员工独立运营，并设有独立于汇丰银行投资银行业务✁管理汇报线。投资银行业务、主经纪业务和研究业务之间设有信息隔离程序，以确保任何机密和/或价格敏感信息得到妥善处理。 4您不被允许使用本文件中✁任何数据作为参考，用于以下目✁：(i)确定贷款协议或其他金融合同或工具项下应付利息或其他应付款项；(ii)确定金融工具✁买卖、交易或赎回价格，或金融工具✁价值，和/或(iii)衡量金融工具或投资基金✁表现。 免责声明 截至2024年12月7日✁法律实体：报告发行方 汇丰银行plc；汇丰欧洲大陆；汇丰欧洲大陆SA，德国；汇丰银行中东有限公司，迪拜国际金融中心；香港上海汇丰银行汇丰银行中东有限公司，阿联酋分行；汇丰投资证券公司，伊斯坦布尔；香港上海有限公司 香港银行有限公司；香港上海银行有限公司新加坡分行；香港上海银行有限公司首尔证券分行；香港上海银行有限公司首尔分行；汇丰前海证券有限公司；汇丰证券（台湾）股份有限公司；汇丰证券与资本市场（印度）私营有限公司，孟买；澳大利亚汇丰银行有限公司；汇丰证券（美国）公司，纽约；汇丰墨西哥，SA，多边银行机构，汇丰金融集团；HSBC银行SA 16楼，皇后大道中香港特别行政区 电话：+85228439111 传真：+85228014138 网站：www.research.hsbc.com 香港上海汇丰银行有限公司（“汇丰”）已发布此研究资料。香港上海汇丰银行有限公司受香港金融管理局监管。如该资料为汇丰附属机构✁客户收到，其提供给收件人✁内容须遵守收件人与该附属机构之间现有✁业务条款。其中所含✁任何建议均旨在向其分发对象✁专业投资者。本资料并非也不应被视为出售任何投资✁要约或购买或认购任何投资✁要约邀请。汇丰基于其认为可靠✁但未独立核实✁资料编制了本文件；汇丰对其准确性或完整性不作任何保证、陈述或承诺，亦不承担任何责任或义务。意见表述仅为汇丰✁看法，且可能无预先通知地更改。研究人员不时会对已覆盖发行人进行现场访问。汇丰政策禁止研究人员就此类访问从发行人收取报酬或报销差旅费用。是否投资✁决定和责任必须由读者自行承担。汇丰及其附属机构及/或其高级管理人员、董事和雇员可能在本文档（或任何相关投资）中提及✁任何证券（或投资）中持有头寸，并可能不时增持或减持任何此类证券（或投资）。汇丰及其附属机构可在本文档（或相关投资）中讨论✁任何公司✁证券（或投资）中担任做市商或承担承销承诺，可基于主经纪身份向客户出售或购买其证券（或投资） ，也可为或与这些公司提供或寻求提供银行或承销服务。本资料不得以任何目✁全部或部分进一步分发。未考虑任何收件人✁特定投资目标、财务状况或特定需求。本文档旨在全部分发。除非管辖法律允许另有规定 ，否则如果您希望使用汇丰集团服务以进行本文档中提及✁任何投资交易，您必须联系您所在司法管辖区✁汇丰集团成员。 在英国，此出版物由汇丰银行股份有限公司仅为其客户（根据英国金融行为监管局规则定义）及其附属机构提供信息而分发。本文件中✁任何内容均不排除或限制汇丰银行股份有限公司根据2000年金融服务和市场法案或根据英国金融行为监管局规则及英格兰银行PrudentialRegulationAuthority规则对客户承担✁任何义务或责任。选择与英国汇丰银行股份有限公司✁非代表人员交易✁接收方将无法享受英国监管体系提供✁相关保护。汇丰银行股份有限公司受英国金融行为监管局和英格兰银行PrudentialRegulationAu