工具会议色彩来自行业一线的反馈

股权研究 美国生命科学工具与诊断2025年5 月15日 美国生命科学工具与诊断 工具栏颜色配置：来自条带的反馈 管理层在美中关税变化后显得更有信心，但sentiment仍保持悲观，因为药品关税/MFN悬浮的影响。TMO、AVTR和DHR基于guidance中包含的信息，从新的关税率中获得的潜在收益最大。生物加工听起来非常强劲。 美国生命科学工具与诊断 中性 美国生命科学工具与诊断卢克·塞戈特 +12125269258luke.sergott @barclays.comBCI，美国 其余一切维持现状，如履薄冰。 投资者和聆听圆桌讨论的普遍反馈是，指导方针中已经包含了足够的风险规避，因此更新后的关税税率可能会至少在利润率方面带来一些增长。因此，在这一方面，市场情绪普遍有所改善，但该领域面临的主要问题仍然是生物制药关税/MFN政策变化预计将相对较快到来。鉴于这种悬而未决的风险以及该领域在数据方面如何波动，投资该领域至少说起来也很困难，我们目前没有从非专业投资者那里获得太多真正的兴趣。我们会将这个领域形容为一个赤手空拳拳击的开阔环形场地。你可能会有一两个更冒险的人跳入混战，但大多数人宁愿走自己的路或在场边观望。 安娜·克鲁森斯基+121252601 02anna.kruszenski@barclays.comBCI,美国 salemSalem+1212526343 1salem.salem@barclays.comBCI,美国 雅各布·普特曼，CFA+1212 5265704jacob.putman@barclays.comBCI，美国 本周会议有哪些增量 TMO、DHR、RVTY、AVTR、TXG、IQV、CERT、EXAS、CRL和GH在本周参加了竞争对手会议 。我们整理了下面的增量颜色，鉴于本周早些时候宣布的90天宽限期，这主要与美中关税有关。 在演示之后，我们认为TMO、AVTR和DHR从较低的美国/中国关税中具有最大的上行潜力，因为它们的指南中包含了最大的硬件。我们会把TXG放在这个名单上，但他们仍然需要处理A&G的疲软，同时公司也撤回了他们的指南。 TMO：美国和中国关税暂缓带来有意义的升值潜力。管理层讨论了从125%降至10%的关税减让如何有效减少大量目前已包含在2025财年指导中的TMO的4亿美元/3.75亿美元收入/运营硬件成本。我们预计将在7月公布包含第二季度每股收益的指导更新。 avtr：管理层由于美中关税从6000万美元减至3000万美元而调整了cogs硬件的成本 包含ROWHWs。更具体地说，中国HW现在为20M-25M美元，而ROWHW较为保守，约5M美元 。作为提醒，管理层没有在指南中包含任何关税HW，因为他们确信公司可以通过定价和供应链优化来抵消所有HW。管理层还对洁净室耗材给出了积极信号，看到 巴克莱资本有限公司及其附属公司之一会并进行与其研究报告涵盖的公司进行交易。因此，投资者应注意该公司可能存在利益冲突，从而影响本报告的客观性。投资者应将此报告仅视为其投资决策的一个因素。 完成：25-05-15，18:21GMT 请参阅第4页开始的分析师认证和重要披露。 发布日期：25-05-15，18:21GMT限制-外部 从三月到五月每天进行增量改进，并且B2B整体生物加工迄今为止在第二季度已经超过了收入。 DHR：管理层选择不衡量来自中美关税缓解的收益的规模。管理层反而致力于通过今年1500万美元的成本节约计划来抵消关税的影响，无论关税是降低还是提高。 RVTY：来自中国关税的温和第二季度上涨潜力。鉴于RVTY预计的中国关税HW大部分预期在2季度，且公告出现在季度中段，管理层降低了关于重大上涨的预期。回想RVTY已经预期将在下半年（来自中国和ROW，各占50/50的比例）通过进一步的紧缩措施来缓解关税HW。 txg：竞争优势方面呈现正面态势，chromium产量增加。客户越来越将Chromium和Xenium视为互补仪器，而非相互蚕食。管理层也认为，他们可以继续在当前的价格点上实现Chromium的销量增长，并且没有排除未来更具弹性的可能性。他们也看到客户尝试过竞争对手的单细胞产品（由于成本较低），然后由于数据质量、更优的工作流程、更广泛的应用、更好的客户服务以及Chromium通过其创新耗材带来的新降低成本而回归TXG。降低成本也让其在翻译和临床市场得到应用。fireside会议后，TXG宣布推出用于denovo发现的新VisiumHD3'基因表达产品。 iqv：向rwe混合转移造成利润率下降，但管理层可以弥补。尽管由于更侧重美国政策方面，RWE可能是一项长期的TW，但它也是整体利润率的混合拖累，尽管管理层似乎有信心能够抵消这些。资本配置优先级仍然是在股票回购和并购之间，尽管管理层认为目前股价便宜，可能在短期内优先考虑回购。 认证：对生物模拟的世俗tw（长期/短期）都持正面态度。管理层认为，美国食品药品监督管理局最近宣布放弃动物测试，将推动2025财年的增量收入，同时其Simcyp和QSP产品也将成为这一长期趋势的代表，即从动物测试转向非动物方法。对于去年Chemaxon的收购，整体基调也很乐观，这次收购使公司进入了药物研发的发现阶段，因为这个资产在第四季度和第一季度都超出了内部预期。 Crl：fda推动nam方向将是长期的，公司定位实施/创新新技术的整体基调积极。管理层重申，CRL不预期FDA放弃动物实验NT（即不在2025年，2026年影响不大）的大规模实施，而更有可能是~10年的时间线，届时公司将支持过渡（例如，已投资2000万美元用于计划，并将继续五年）。管理层指出，慢性研究代表着~1500万美元的收入，其中一些可能会在未来几年消失，而其他领域如小分子和CTGT则更难摆脱动物实验NT。 exas：cologuard+（cg）测试将fit推出了美国预防服务工作组（uspstf）的\"效率前沿\"衡量成本效益。过去曾经对为什么提供商会选择CG而非FIT存在一些争论，考虑到一些相似的指标和FIT较低的成本。这次更新现在认为仅结肠镜检查和CG+是有效的。 GH：对下半年的增长充满信心，提升护盾增长的持久性，提高生产力。MolDX提交“在本季度内”用于RevealBreast和可能IOtrx监测，预计2025年末或2026年初报销。管理层对护盾的耐用性表现得很有信心 增长，强调人均产出已超过内部预期，并支持强劲的上市。GH计划将因人均产出提高和Shield的ADLT状态带来的额外1亿美元的毛利润再投资于更快速的商业基础设施建设。在下半年放量阶段，管理层预计将看到Reveal销量拉动出现拐点，公司指出存在潜在需求或现有患者积压的部分，团队现正以“更严格”的方式专注于在测试结果为GM阳性后进行转化。管理层强调MolDX针对乳腺癌和IO疗法监测的提交将在“下一个季度”内，预计最早可在年底或明年年初获得报销，而之前的评论是报销最早将在2025年下半年（2024年第四季度电话会议）到来。2025年第一季度电话会议指出，该公司“[三阴性乳腺癌回顾性研究]正在为其乳腺癌Medicare报销提交建立数据证据，预计今年进行。” 分析师认证： 我，卢克·塞戈特，特此证明：(1)本研究报告中所表达的观点准确地反映了我对本研究报告中所提及的任何或所有标的证券或发行人的个人观点，以及(2)我的任何补偿与本研究报告中表达的特定建议或观点没有任何直接或间接关系。 重要披露： 巴克莱研究是由巴克莱银行PLC投资银行及其附属公司（以下简称“巴克莱”）制作的。除非另有说明，否则本研究报告的所有作者均为研究分析师。报告顶部的发布日期反映的是报告制作地的当地时间，可能与GMT提供的发布日期不同。 信息披露的可用性： 如果任何公司是本研究报告的subject，有关这些公司的当前重要披露，请参阅https://publicresearch.barclays.com或另行发送书面请求至：BarclaysResearchCompliance,745SeventhAvenue,13thFloor,NewYork,NY10019或致电+1-212-526-1072。 负责准备这份研究报告的分析师已根据多种因素获得报酬，其中包括公司总收入，其中一部分是由投资银行业务产生的，还有市场业务的盈利能力和收入，以及公司投资客户就分析师所覆盖的资产类别进行研究方面的潜在兴趣。 分析师定期进行实地考察，以查看受覆盖公司的物料运营情况，但巴克莱政策禁止他们接受任何受覆盖公司支付或报销此类访问的差旅费。 巴克莱研究部产出各类研究，包括但不限于基本面分析、与股票挂钩的分析、量化分析以及交易理念。巴克莱研究的某一类型中所包含的建议可能与巴克莱研究的其他类型中所包含的建议不同，无论这是否是由于不同的时间范围、方法论或其他原因。 为了获取有关研究传播政策及程序的巴克莱声明，请参阅https://publicresearch.barclays.com/S/RD.htm。为了获取巴克莱研究冲突管理政策声明 ，请参阅：https://publicresearch.barclays.com/S/CM.htm。 实质性提及的股票（股票代码，日期，价格）10x基因组学（txg，14五月2025，美元9.12），超重/中性，ce/j 阿凡托(AVTR,14-五月-2025,美元12.85),超重/中性,CE/Jcertara(CERT,2025年5月14日,美元11.72),超重/中性,CE/E/J/L 查尔斯河实验室（CRL，2025年5月14日，美元138.95），等权重/中性，CD/CE/J 丹纳赫公司（DHR，2025年5月14日，美元187.82），增持/中性，CD/CE/FA/J/K/M/N精确科学(EXAS,14-May-2025,美元54.87),超重/中性,CE/J 守卫健康（GH，2025年5月14日，40.72美元），超重/中性，CE/D/E/FA/J/LIQVIA(IQV,14-May-2025,美元141.82),等权重/中性,CE/D/E/FA/J/K/L/NRevvity（RVTY，2025年5月14日，91.02美元），超配/中性，CD/CE/J/K/M/N 赛默飞世尔（TMO，2025年5月14日，406.05美元），等权/中性，CD/CE/E/J/K/L/M/N 除非另有说明，价格来源于彭博，反映相关交易市场的收盘价，该收盘价可能并非发布时的最后可用收盘价。 披露图例： A:巴克莱银行有限公司和/或其关联公司在过去12个月内曾担任发行人公开发行的证券的牵头管理人或共同牵头管理人。 B：巴克莱PLC的员工或非执行董事是本发行人的董事。 CD：巴克莱银行plc和/或其附属机构是本发行人发行的债务证券做市商。 CE:巴克莱银行有限公司和/或其附属公司是本发行人发行的股权证券的做市商。 CH:巴克莱银行PLC和/或其集团公司就本发行人（根据香港证监会行为守则第16.2(k)段的定义）所涉及的证券进行做市，或将会进行做市。 D：巴克莱银行有限公司和/或其附属公司在过去12个月内已从该发行人处获得投资银行服务的补偿。 E:巴克莱银行PLC和/或其关联公司预期将在未来3个月内从该发行人处获得或意图寻求投资银行业务的报酬。 FA:巴克莱银行Plc和/或其关联公司根据美国法规计算，对该发行人某类别股权证券拥有1%或以上的权益。 FB:巴克莱银行有限公司和/或其关联公司根据欧盟法规计算，持有一个发行人某类别证券超过0.5%的净多头头寸。 FC：巴克莱银行PLC和/或其关联公司根据欧盟法规计算，持有一个发行人某类权益证券超过0.5%的空头头寸。 FD:巴克莱银行PLC和/或其关联公司根据韩国法规计算，拥有发行人某一类别股权证券1%或以上。 FE:巴克莱银行有限公司和/或其母公司对此发行人具有财务利益，此类利益合计等于或