BGEO 2025年第一季度：潜在趋势和股本回报率情况保持不变

佐治亚州|银行 LionFinance Q125：基本面趋势/净资产收益率故事完好 BGeo在业务动力方面展现出持续的强劲表现，贷款增长同比增长+23%。投资者不 评分购买 闪存笔记 股权研究2025年5月15日 会欣赏LFL负的经营杠杆，这部分受到一些非经常性项目的影响，但近30%的ROAE保持完整，潜在趋势仍然强劲。BVPS同比增长+30%。资本保持强劲，比监管要求高出120个基点。 净利息收入环比增长+3%：格鲁吉亚净利息收入环比增长+2.3%，亚美尼亚净利息收入环比增长+5.8%。集团净息差环比下降-40个基点，同比下降-50个基点，主要受流动性水平高于正常水平的推动，该水平是在格鲁吉亚议会选举后维持的。 价格6,750.00p^ 价格目标|%至PT5,900.00p|-13% 52W高低6,795p-3,540pFLOAT(%)|ADVMM(USD)75.6%|4.99 市值30亿英镑|40亿美元 TICKERBGEOLN ^前一个交易日的收盘价，除非另有说明已注意。 非利息收入环比下降-20%(同比增长+43%)，其中手续费和佣金环比下降-18%，其他收入是主要驱动因素 。下降是由于季节性因素，一季度活动普遍较慢，以及基数效应，其中第四季度的增长是由投资物业收益以及支付系统会计模式变更带来的收益所驱动。按同期比较计算，排除Ameriabank合并的影响，非利息收入同比增长+16%。 运营成本反映了Ameriabank同比增长LFL+24%，以及GFS成本同比增长(+18.2%)，这反映了首次向国家偿付基金贡献和管理终止成本(c.GEL10m)。按同类业务比较并排除上述成本影响，基本成本同比增长+24%。 一季度信用费用为2.7亿格尔，本季度风险成本降至0.2%（2024年第四季度为0.5%）。不良贷款季度环比持平，为2.0%。 展覽1-BGEO3Q24 QoQ YoY 684 +3% 295138 -8% -7% PBT -27 511 +1% 34 +2% 34 +2% 30 +3%+2% 35% . 来源：公司报告，杰弗里森 贷款增长+2%季度同比(+23%年同比)：格鲁吉亚地区，贷款增长+18%年同比（恒定汇率）。零售银行业务增长+3.1%本币季度同比(+19.5%本币年同比)，消费贷款表现突出(+4%本币季度同比和+29.5%本币年同比)。住房抵押贷款增长稳健(+2.3%本币季度同比和+11.9%本币年同比)。中小企业贷款增长同样支持+2.1%本币季度同比(+8.7%本币年同比)。公司及投资银行业务增长+1.5%本币季度同比(+22.8 %本币年同比)。 存款环比增长2%（同比增长20%），得益于广义基金（GFS）存款增长（同比增长20%）和专项基金（AFS）存款增长（同比增长21%）。按不变货币计算，存款环比增长3.6%，增长基础广泛，零售端（按不变货币计环比增长3.5%）和公司间业务（按不变货币计环比增长1.5%）表现强劲。这被中小企业存款的下降所抵消，按不变货币计环比下降1.2%。 CET1为16.4%，本季度环比下降70bps，包括留存收益（+130bps），被业务增长（-50bps）和资本分配 （-160bps）所抵消。该银行继续保持较高水平的超额资本（超出要求1.2%），若GEL贬值10%，其外汇敏感性为80bps。 表1和表2中的方差表。联系时间是英国中部时间下午2点。 约瑟夫·迪克森*|股权分析师 44(0)2070298309|jdickerson@jefferies.com 普里娅·拉索德^|股权助理 +44(0)2070298020|prathod@jefferies.com *杰弗里茨股份有限公司^杰弗里茨国际有限公司 请参阅本报告第3-8页的分析师认证、重要信息披露以及非美国分析师状态的相关信息。 图2-BGEO差✆表 bggeo-季度财务报表 增长率 PnL[统计](GELm) 2Q22 3Q22 4Q22 1Q23 2Q23 3Q23 4Q23 1Q24 2Q24 3Q24 4Q24 1Q25 QoQYoY 净利息收入 281 295 335 372 396 420 428 438 618 641 664 684 +3% +56% 非利息收入 214 231 250 192 271 222 230 206 331 297 368 295 -20% +43% -金额费+通讯 81 80 98 112 89 119 114 108 151 134 169 138 -18% +28% -净收益和净损失 126 151 125 71 100 98 97 91 152 153 176 146 -17% +61% -其他收入 7 1 27 9 82 6 18 8 28 10 23 11 -51% +45% 总收入 495 527 585 564 667 642 657 644 949 938 1,032 979 -5% +52% 员工费用 -95 -95 -94 -96 -103 -107 -114 -106 -217 -203 -231 -213 -8% +100% Depn,摊销,资产imp -28 -27 -32 -28 -30 -31 -35 -31 -47 -47 -88 -51 -42% +62% 管理费用 -37 -38 -55 -39 -46 -46 -74 -48 -70 -73 -47 -70 +48% +45% 其他费用 -1 -1 -1 -1 -1 -1 -2 -2 -3 -3 -4 -9 +102% +360% 运营费用 -161 -161 -181 -164 -179 -185 -225 -188 -338 -326 -371 -343 -7% +82% 贷款损失 -26 -48 -53 -48 -32 -36 -28 -23 -88 -5 -49 -27 -45% +17% 其他 0 1 0 0 1 0 0 0 0 0 0 - -100% -100% PBT 309 318 352 351 456 422 404 433 523 606 613 609 -1% +41% PAT 275 290 638 301 409 357 330 1,038 431 509 507 513 +1% -51% 归因利润 274 289 637 300 407 356 329 1,036 428 507 505 511 +1% -51% PnL[adj](GELm)总收入 495 527 194 564 646 617 632 644 949 938 1,032 979 -5% +52% 总运营费用 -160 -160 -180 -163 -179 -184 -224 -186 -334 -323 -366 -343 -6% +84% 预提运营利润 335 366 14 400 467 433 409 458 615 614 666 636 -4% +39% 信用减值/(恢复) -26 -48 -53 -48 -32 -36 -28 -23 -88 -5 -49 -27 -45% +17% PBT 309 318 -39 352 435 398 381 435 527 609 617 609 -1% +40% 资产负债表（GEL十亿）贷款 16.3 16.2 16.9 17.0 18.3 19.0 20.2 27.7 30.1 31.1 33.6 34.1 +2% +23% 存款 15.1 17.2 18.3 18.3 19.6 21.7 20.5 28.3 30.7 31.9 33.2 34.0 +2% +20% rwa 18.5 19.4 20.1 19.6 20.1 20.9 23.1 24.1 25.8 26.6 29.1 29.9 +3% +24% 性能比率EPS[stat] 5.8 6.2 14.1 6.6 9.1 8.1 7.5 23.8 9.8 11.7 11.6 11.8 +2% -50% ROTE%[stat] 34.3% 33.8% 68.8% 28.9% 37.9% 31.8% 27.8% 27.7% 28.0% 32.1% 31.2% 28.7% -250bps +100bps TBVPS 69.6 75.5 90.7 95.0 98.6 103.9 110.8 131.7 134.2 137.8 152.9 171.0 +12% +30% NIM%[AIEA] 5.3% 5.3% 5.7% 6.4% 6.6% 6.6% 6.3% 6.4% 6.3% 6.1% 6.3% 5.9% -40bps -50个基点 风险成本 0.6% 1.2% 1.3% 1.2% 0.7% 0.8% 0.6% 0.4% 1.1% 0.2% 0.5% 0.2% -30bps -19bps 成本收益[统计] 33% 31% 31% 29% 27% 29% 34% 29% 36% 35% 36% 35% -0.9ppts +5.8ppts 成本收益[adj] 32% 30% 93% 29% 28% 30% 35% 29% 35% 34% 36% 35% -0.5ppts +6.1ppts CET1%[过渡] 14.0% 14.8% 14.9% 19.5% 18.7% 18.5% 14.7% 16.8% 17.0% 17.2% 17.1% 16.4% -70bps -40bps DPS（总计）[申报] 1.9 - 5.8 - 3.1 - 4.9 - 3.4 - 5.6 - nm 来源：公司报告，杰弗里森 公司简介 LionFinance 狮金融是一家银行控股公司。该公司的银行子公司为客户提供广泛的公司银行业务、零售银行业务、财富管理、经纪和保险服务。 公司估值/风险 LionFinance 我们使用GGM评估BGEO，基于3%的增长率和对权益成本15%的估值来评估银行。对我们的收益预测和评级的风险主要在于运营执行、宏观经济发展、地缘政治不确定性（该银行运营的地区长期存在地缘政治不确定性）以及估计的利润率恶化。 分析师认证： 我，约瑟夫·迪克森，证明本研究报告中所表达的所有观点均准确反映了我对相关证券（若适用）和相关公司（若适用）的个人观点。我还证明，我的任何部分报酬均未直接或间接地与本研究报告中所表达的具体建议或观点相关。 我，普里娅·拉索德，证明本研究报告中所表达的所有观点准确反映了我个人对主题安全(件)和主题公司(件)的看法。我还证明，我的任何一部分薪酬都不直接或间接地与本研究报告中表达的特定建议或观点相关。 非美国分析师的注册：约瑟夫·迪克森受雇于JefferiesGmbH，JefferiesLLC的非美国附属机构，并且未在美国金融业监管局（FINRA）注册/获得研究分析师资格。该分析师可能不是JefferiesLLC（FINRA会员机构）的关联人士，因此可能不受美国金融业监管局规则2241的约束，也不受与研究分析师所持证券相关的与目标公司沟通、公开露面等方面的限制。 非美国分析师的注册：PriyaRathod受雇于JefferiesInternationalLimited，JefferiesLLC的非美国附属公司，并且未在FINRA注册/获得研究分析师的资格。该分析师可能不是JefferiesLLC（FINRA会员公司）的关联人士，因此可能不受FINRA规则2241及相关限制的约束，这些限制涉及与标的公司的沟通、公开露面和研究分析师持有的证券交易。 和所有高盛公司员工一样，负责本报告中所述金融工具的分析师(s)的部分薪酬基于公司整体业绩，包括投资银行收入。我们力求适时更新我们的研究，但各种法规可能阻止我们这样做。除了定期发布的某些行业报告外，大部分报告将在分析师判断适当的情况下不定期发布。 投资建议记录 (《马拉喀什协定》第三条(1)e款和第七条)推荐已发布推荐已分