维米安巴克莱2025年与高管层对话

股权研究 2025年5月20日 重播和文稿 维米安：巴克莱2025与高管层对话 不期待今年美国骨科市场有所改善，但预期内部在医生教育和改进商业执行方面的努力将推动超预期表现。收入协同效应主要在本部门内，例如通过全球化产品。 欧洲医疗技术与服务 哈桑·阿尔-韦基尔，CFA +44(0)2077733898hassan.al-wakeel@barclays.com英国巴克莱银行 jonathonunwin+44(0)20777 请参看下方于2025年5月19日星期一2:00pm–3:00pm伦敦举行的活动回放信息 此回放严格且仅限为预期收件人的利益。巴克莱活动服务条款和巴克莱活动隐私信息 手表 此转录/录音以未编辑格式提供。巴克莱对录音质量或任何转录错误或遗漏不承担责任。 30354jonathon.unwin@barclays.combarclays，英国 马库斯·皮雷斯-科克斯+44(0) 2031343421marco.pirescox@barclays.com英国巴克莱银行 罗hit罗jan+91(0)2261751 698rohit.rajan@barclays.com宝洁，英国 □□看文稿 很高兴邀请到Vimian的首席执行官PatrikEriksson作为我们C级高管对话系列的一部分（参见日程表 ）这里).我们在下面用更详细的内容重点介绍了三个要点： 第三方演讲者的出现：在本活动中，第三方演讲者表达的任何观点或意见均仅代表演讲者本人，不代表巴克莱的观点或意见。巴克莱对活动中任何第三方演讲者提供的任何书面、电子、音频或视频陈述所包含的信息或意见（“第三方内容”）概不负责，亦不作任何保证。任何此类第三方内容均未获巴克莱采纳或认可，不代表巴克莱的观点或意见。第三方内容仅供信息参考，巴克莱未对其准确性或完整性进行独立核实。 巴克莱活动条款|巴克莱活动隐私声明 巴克莱资本公司及其附属公司之一进行和寻求与其研究报告中所涵盖的公司进行业务往来。因此，投资者应注意该公司可能存在利益冲突，从而影响本报告的客观性。投资者应以本报告仅为投资决策中的一个因素来考虑。 这份研究报告由在美国境外工作的、未在美国金融业监管局(FINRA)注册/合格的股票研究分析师全部或部分编制。 已完成：25-05-20，14:36格林威治标准时间 请参见第3页开始的分析师资质认证和重要披露。 发布日期：25-05-20，14:40GMT限制-外部 1.1.美国医疗器械：美国骨科市场预计到2025年不会改善，择期手术继续推迟（膝关节手术为3-6千美元，髋关节手术为13-20千美元）。Vimian预计将超越市场约200-600个基点，这将是通过外科医生教育和市场渗透（通过改进的商业执行）实现市场扩张所驱动的。Vimian估计其在美国的市场份额约为40%，在欧洲约为20%，在澳大利亚和新西兰处于强势地位。牙科没有看到骨科同等程度的推迟，并且正在健康地以两位数的速度增长。 2.2.协同效应与并购：大部分协同效应来自内部整合，应该更多地被视为收入协同效应而非成本协同效应——以医药行业为例，有20家收购来的业务在当地有强大的存在感，并且通过将这些产品全球化存在收入机会。企业间也存在交叉销售机会。并购将是战略的一部分，但有机增长是主要焦点。他们希望将有机现金流作为融资策略的一部分，同时也有杠杆空间——总体管理层对于能够为收购提供融资感到满意。 3.3.操作：维米安是一个高度去中心化的模型，决策贴近客户。他们已经开始围绕跟踪业务单元绩效进行标准化。有八个关键KPI来跟踪所有情况，当业务偏离这些标准时，情况变得很清晰。同时，维米安仍然是一家创业公司，随着业务聚合，有大量机会推动运营卓越。 我们继续寻求管理层执行记录的持续改进（参见：）2025展望：'25五大主题,2024年11月21日),并维持我们相等权重评级。 分析师认证: 我，哈桑·阿尔-韦基勒，CFA，特此证明：（1）本研究报告中所表达的观点准确反映了我对本报告中提及的任何或所有标的证券或发行人的个人观点，以及 （2）我的任何部分报酬与本研究报告中表达的具体建议或观点没有直接或间接关系。 重要披露： 巴克莱研究由巴克莱银行有限公司及其附属公司（以下统称及单独称之谓“巴克莱”）制作。除非另有说明，否则本研究报告的所有作者均为研究分析师。报告顶部的出版日期反映报告制作地的当地时间，并可能与GMT提供的发布日期不同。 披露的可用性： 如果任何公司是本研究报告的主题，有关这些公司的当前重要披露，请参考https://publicresearch.barclays.com或另发送书面请求至：BarclaysResearchCompliance,745第七大道,13楼,纽约,NY10019或致电+1-212-526-1072。 负责准备这份研究报告的分析师已根据多种因素获得报酬，包括公司总收入，其中一部分来自投资银行业务，还包括市场业务的盈利能力和收入，以及公司投资客户对公司覆盖的资产类别的研究的潜在兴趣。 在美国境外受雇于巴克莱资本公司附属机构的分析师未在美国证券交易委员会注册/获得资格。此类非美国分析师可能不是巴克莱资本公司的关联人士，而巴克莱资本公司是证券交易委员会的会员，因此他们可能不受证券交易委员会规则2241对与标的公司沟通、公开露面以及分析师账户持有的证券交易的限制。 分析师定期进行现场考察以查看受覆盖公司的物资运营情况，但巴克莱政策禁止他们接受任何受覆盖公司为其此类考察所产生的差旅费支付或报销。 巴克莱研究部门制作各类研究，包括但不限于基本分析、与股票挂钩的分析、定量分析和交易想法。巴克莱研究的一种类型中所包含的建议可能与巴克莱研究的其他类型中所包含的建议不同，无论这是否是由于不同的时间范围、方法论或其他原因。 为了获取巴克莱关于研究成果传播政策及程序的声明，请参考https://publicresearch.barclays.com/S/RD.htm。为了获取巴克莱研究成果冲突管理政策声明，请参考：https://publicresearch.barclays.com/S/CM.htm。 实质性提及的股票（股票代码，日期，价格） 维米安集团AB（VIMIAN.ST，2025-05-19，瑞典克朗40.64），等权/正值，J 除非另有说明，价格来源于彭博，反映了相关交易市场的收盘价，这可能不是发布时的最后可用收盘价。 披露图例： A:巴克莱银行plc和/或其关联公司在过去12个月内曾作为牵头管理人或联合牵头管理人，管理发行人公开发行的证券。 B：巴克莱plc的雇员或非执行董事是本发行人的董事。CD：巴克莱银行有限公司和/或其附属公司是本发行人发行的债务证券的做市商。 根据《公司法》第一百二十五条规定，证券公司违反前款规定，未经批准，擅自设立分支机构的，或者非法设立证券交易场所的，责令改正，没收违法所得，并处以违法所得一C巴H:克莱银行PLC和/或其集团公司就本发行人，就第16.2(k)段规定的证券（根据香港证监会行为守则定义）进行交易，或将要进行交易。 D:巴克莱银行PLC和/或其关联公司在过去12个月内已从本发行人那里获得投资银行服务的补偿。 E:巴克莱银行有限公司和/或其附属机构预计将在未来3个月内从该发行人那里获得或打算寻求投资银行服务的补偿。FA:巴克莱银行有限责任公司和/或其附属公司根据美国法规计算，对该发行人某一类别权益证券拥有1%或以上的权益。 FB:巴克莱银行PLC和/或其附属公司根据欧盟法规计算，对该发行人的某类证券持有超过0.5%的长期头寸。 FC:巴克莱银行PLC和/或其关联公司根据欧盟法规计算，持有一个发行人某类别证券超过0.5%的空头头寸。 FD:巴克莱银行PLC和/或其关联公司根据韩国法规计算，拥有此发行人某一类别权益证券1%或更多。 FE巴:克莱银行PLC和/或其集团公司与发行人存在财务利益关系，并且这些利益的总和等于或超过发行人市值的1%，该市值是根据香港法规计算的。 GD:该基本信用覆盖团队的一名研究分析师（以及/或其家庭成员）持有该发行人的普通股证券多头头寸。 GE:该基本股权覆盖团队的一名研究分析师（和/或其家庭成员）持有该发行人的普通股权证券的多头头寸。 H：该发行人直接拥有巴克莱公司（BarclaysPLC）任何类别普通股证券超过5%。 I:巴克莱银行PLC和/或其关联公司是本发行人关于向巴克莱银行PLC和/或其关联公司提供金融服务的协议的一方。 J：巴克莱银行有限公司和/或其关联公司是流动性提供方和/或定期交易该发行人的证券和/或任何相关的衍生品。 K:巴克莱银行有限公司和/或其关联公司在本的12个月内已从本发行人处获得非投行业务相关报酬（包括如适用之经纪服务报酬）。 L:该发行人系，或在过去12个月内曾是，巴克莱银行PLC的投资银行客户和/或关联公司。 M:该发行人系，或在过去12个月内曾是巴克莱银行PLC的非投资银行客户（证券相关服务）和/或关联方。 N:这家发行人或者是，或在过去12个月内一直是，巴克莱银行PLC的非投资银行客户（非证券相关服务）以及/或关联公司。 O：未使用。 P:巴克莱资本加拿大公司的一名合伙人、董事或高管在过去的12个月内，已向目标公司提供有偿服务，但不包括正常交易中的投资顾问或交易执行服务。 Q:巴克莱银行PLC和/或其关联公司是此发行人的企业经纪。R：巴克莱资本加拿大有限公司和/或其附属公司在过去12个月内已从本发行人那里获得投资银行服务的报酬。s：该发行人是巴克莱plc的券商。T：巴克莱银行有限公司和/或其联属公司正为本发行人提供投资者关系服务。U：该加拿大发行人的股权证券包括附条件投票权限制股。V：该加拿大发行人的股权证券包括无表决权有限股票。 风险披露 有限合伙企业（MLP）是作为上市公司结构化的穿透实体。出于税务目的，分配给MLP单元持有者的款项可能被视为本金返还。投资者应在投资MLP单元前咨询其自身的税务顾问。 信息披露 彭博®是彭博金融公司及其附属公司（统称“彭博”）的商标和服务商标，并且彭博指数是彭博的商标。彭博或彭博的授权方拥有彭博指数的所有专有权利。彭博不认可或支持本材料，也不保证此处提供的任何信息的准确性或完整性，也不对由此获得的结果作出任何明确或暗示的保证，并且在法律允许的最大范围内，彭博对由此产生的任何损害或损失概不负责。 巴克莱基本面股票评级体系指南 我们的覆盖分析师使用一个相对评级系统，在该系统中，他们将股票评级为增持、持平或减持（见下定义），相对于分析师或被认定为处于同一行业的分析师团队所覆盖的其他公司（即“行业覆盖范围”）。 除了股票评级外，我们还提供行业观点，对行业覆盖范围内的行业前景进行评级，评级结果为正面、中性或负面（见下方定义）。使用买入、持有和卖出等术语的评级系统并非等同于我们的评级系统。投资者应仔细阅读整个研究报告，包括所有评级定义，而不得仅凭评级就推断报告内容。 股票评级 超重-预计该股票在12个月的投资周期内将跑赢行业覆盖板块的加权预期总回报。 等权重-预计股票表现将与行业覆盖范围内12个月投资时间范围内的非加权预期总回报相一致。 体重过轻-该股票预期在12个月的投资周期内，表现将低于行业覆盖范围内未加权预期总收益。 评分暂停-由于市场事件导致承保不可行或根据特定情况遵循适用法规和/或公司政策（包括巴克莱银行有限公司投资银行部在涉及该公司的并购或战略交易中担任顾问角色的情况），评级和目标价格已暂时暂停。 行业观点 正面-行业覆盖范围基本面的/估值在改善。 中性-行业覆盖范围基本面/估值稳定，既没有改善也没有恶化。负面的-行业覆盖范围宇宙基本面/估值正在恶化。 以下是构成“行业覆盖范围”的公司列表：欧洲医疗技术与服务 阿姆普龙spa(ampf.mi)丹曼a/s(deman