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欧洲|房产与地产 块顶部 杰弗里斯欧洲房地产行业团队每日报告，总结在大陆欧洲和英国该行业您需要了解的信息。 股票研究2025年5月20日 每日要点： •• 住宅出租追踪器#7 • 大黄色有限公司-2025财年：模型更新 • 伦敦度量衡-2025财年每股收益+21%&净资产价值+4%基于物流权重46% • 法国零售-LSGI计划出售部分成熟资产 • 卡斯特卢姆-在马尔默附近开发一座22,000平方米的物流设施住•宅租赁跟踪器#7（Jefferies） 欧盟零售-廉价商店将出售价值2.5亿欧元的商店组合 • •根据Zoopla的数据，英国住宅租金增长已放缓至约3%，而去年为7.4%。租房者权利法案将使租赁市场变得更复-1杂.2，亿因欧为元苏资格产兰组已合暂进时入取市消场了租金限制。BTR（社会阶梯住房）领域的总投资同比增长了 40%（与2021年第四季度相比），2024年的BTR投资占英国房地产投资的13%（Savills）。报告链接 德国办公室-未来12个月柏林空置面积将增加33% 英国住宅-UrbanSplashResi基金获得5000万英镑用于扩大租赁资产组合 大黄色股份有限公司-2025财年：模型更新(杰富瑞) • Lfl租金上涨了+3%，每股收益&DPS上涨了+3%，管理成本保持稳定，低至16%的LTV和高比例的浮动利率债务目前有利于盈利。2023年的增发影响已吸收，但宏观不确定性导致少量空置率下降，但核心自有房产组合估值较低，为每平方英尺465英镑。年内Rf从5%降至4.7%，小幅上调EPS预期，我们的DCF推算的市盈率从1,095p上调至1,184p。买入。报告链接 伦敦度量衡-2025财年每股收益+21%&净资产价值+4%得益于物流权重46%（Jefferies） • 每股收益EPS增长20.7%，达13.1便士，行业最低的EPRA成本比率7.8%（行业平均28%），每股股息DPS增长17.6%，达12便士，覆盖率达109%，指引为2026年第一季度增长5.3%，达3便士（2025年第一季度：2.85便士）。4.2%的低负债收入增长推动估值增加1.06亿英镑至总资产价值GAV62亿英镑（物流权重为46%，因SHED并购增至55%），净值NTA为199.2便士（增长3.9%）。报告链接 法国零售-LSGI集团计划出售部分成熟资产（CoStar） • LSGI集团已任命两家投资银行出售其部分成熟资产，大多是 • 位于比利时和法国的零售物业。其中一项资产，位于里昂南部的38,500平方米圣让尼2号，预计将 • 以8%的收益率出售给Mercialys（交易将于6月完成）。可能被出售的其他物业包括Trélissac附近的Leclerc的laFeuilleraie购物中心，巴黎大区内的LeSpot（前身为Évry2）购物中心，以及Cormontreuil的Carrefour购物中心，这可能属于 • 对卡米尔感兴趣。杰弗里观点：这似乎证实了我们三月份评论的报纸文章（报告链接)关于Mercialys关注圣吉尼斯特2，该购物中心的价值约为1.4亿欧元。Cormontreuil的提及是新的，这可能暗示其化身Carmila的潜在动向，因其由一家前Cora转型而来，在收购后重新命名为Carrefour。 杰弗里·欧洲、中东和非洲房地产*|股票研究团队 |jefferiesemearealestate@jefferies.com 皮埃尔-埃马纽埃尔·克拉沃,CFA|股票分析师 +33186656373|pclouard@jefferies.com 斯蒂芬妮·多斯曼^|股权分析师 +33186656367|sdossmann@jefferies.com 麦克·普鲁*|股票分析师 44(0)2070298422|mprew@jefferies.com 萨里姆·乔杜里*|股票分析师 +44(0)2075485328|schaudhry1@jefferies.com 斯特凡·阿丰索^|股票分析师 +33186656327|safonso@jefferies.com *杰弗瑞斯国际有限公司^杰弗瑞斯股份有限公司 请参阅本报告第3-9页的分析师认证、重要信息披露以及非美国分析师状态信息。 Castellum-在马尔默附近开发22,000平方米的物流设施（公司） • 卡斯特卢姆正在于斯南纳，靠近马尔默开发一座22000平方米的仓库和物流设施。该设施将于2025年第三季度动工，预计2026年底投入使用。该3000万瑞典克朗的TIC项目包括土地价值（未披露的土地成本 ）。 欧盟零售-利多将出售价值2.5亿欧元的店面组合(GSNews) • 利多正在出售价值2.5亿欧元的店铺组合，包括35家收益率为约5.5%的店铺。 • 一半的投资组合在英国，其余的在西班牙、爱尔兰和罗马尼亚。 • 这些店铺将长期租赁给Lidl，并可能包含中止条款。此次出售旨在将资金再投资于Lidl的核心业务，并利用长期收入产生的利息。 • 欧采盟购酒商店。-竞1.价2亿正欧在元进资行产中组，合蓝进鹰入、市IC场G（、G伦S敦Ne地w区s）以及房地产公司有兴趣。 • 爱娜酒店集团已将价值1.2亿欧元的欧洲酒店资产组合挂牌出售，其中包括3家高端酒店 • 位于维也纳、布鲁塞尔和巴黎的物业。该投资组合包括位于维也纳、拥有211间客房的MGalleryAmKonzerthaus，以及拥有169间客房的 • 布鲁塞尔的MGalleryLeLouise酒店，以及巴黎的119间客房的NovotelBelleville酒店。这3家酒店均隶 属于雅高品牌，并在2016年至2017年间被艾娜酒店集团收购。这些酒店建于1980年代，经过翻新以保持其高端魅力。 德国办公室-未来12个月柏林空置面积将增长33%（KnightFrank） • 根据KnightFrank，柏林办公空间的吸纳量同比下降了24.7%，至10.6万。 • 每平方米。截至2025年3月，空置率已达6.9%，同比增长190个基点（环比增长20个基点），而 • 年均租金同比下降1%至每平方米每月28.6欧元。在未来十二个月内，KnightFrank预计柏林的办公空置面积将增加近20万平方米（对比2025年第一季度150万平方米）。 英国住宅-城市喷溅住宅基金获得5000万英镑以扩大租赁组合(GSNews) • 城市水花住宅基金已从巴克莱获得5000万英镑的循环信贷额度，以扩大其在英国租金住宅的投资组合。这取代了之前的 • 2023年宣布的2亿英镑方案。该基金成立于2017年，目前拥有和管理着474处物业，范围涵盖从 • 从工作室公寓到联排别墅，平均租金为每月1,100英镑。该基金此前已从机构和高净值投资者处筹集了1. 5亿英镑的股权，旨在在英国曼彻斯特和利兹等城市建立“机构规模”的可持续租赁住房投资组合。 除非另有说明，否则没有公司就所提及的媒体报道进行评论。 公司估值/风险 大黄色有限公司 基于DCF估值法的PT。风险包括经济增长的加强（上行）和减弱（下行）。 卡米尔亚 我们的目标价格是三种估值方法的加权平均：一种DCF，使用第10年的退出收益率计算终值（WACC7.4%，Beta0.7，CoE9.9%，退出收益率6.6%），一种DDM假设终值等于10年后的净资产价值，以及一种调整后的净资产价值。 下行风险：CPI数据高于预期导致长期利率上升、收益率扩张、零售销售大幅下降。 卡斯特伦姆AB 我们的目标价格是三种估值方法的加权平均：一种DCF方法，通过使用第10年的退出收益率计算终值（WACC8.7%，Beta1.3，CoE13.4%，退出收益率5.6%），一种DDM方法假设终值等于10年后的净资产价值，以及一种调整后的净资产价值。 上行风险：瑞典办公租赁增长强劲加速、空置率下降、收益率压缩。 伦敦度量地产 pt基于我们的DCF估值。风险包括分销需求减少。 分析师认证： 我，JefferiesEMEA房地产，证明本研究报告中所表达的所有观点均准确反映了我对相关证券（及公司）的个人观点。我还证明，我的任何部分报酬均未直接或间接地与本研究报告中表达的具体建议或观点相关。 我，皮埃尔-埃马纽埃尔·克劳阿德，特许金融分析师（CFA），证明本研究报告中所表达的所有观点准确地反映了我对所述证券（公司）的个人看法。我还证明，我的任何部分报酬都不直接或间接地与本研究报告中所表达的具体建议或观点相关。 我，斯蒂芬妮·多斯曼，证明本研究报告中所表达的所有观点都准确反映了我对所涉证券（或公司）的个人看法。我还证明，我的任何部分报酬都未直接或间接地与本研究报告中表达的具体建议或观点相关。 我，迈克·普雷，证明本研究报告中所表达的所有观点准确地反映了我对所涉证券（及）所涉公司（及）的个人观点。我还证明，我的任何一部分补偿与本研究报告中表达的特定建议或观点没有直接或间接的关系。 我，萨里姆·乔杜里，证明本研究报告中所表达的所有观点准确反映了我就相关证券（公司）的个人看法。我还证明，我的任何薪酬部分都没有直接或间接地与本研究报告中表达的具体建议或观点相关联。 我，斯特凡·阿方索，证明本研究报告中所表达的所有观点准确地反映了我对所涉安全（品）和所涉公司（司）的个人观点。我还证明，我的一部分补偿金，现在或将来，直接或间接地，与本研究报告中所表达的特定建议或观点没有关系。 非美国分析师的注册：JefferiesEMEA房地产受雇于JefferiesInternationalLimited，JefferiesLLC的非美国附属公司，并未在FINRA注册/获得研究分析师资格。该分析师可能不是JefferiesLLC（FINRA会员公司）的关联人士，因此可能不受FINRA规则2241的约束，也不受与目标公司沟通、公开露面以及研究分析师持有的证券交易的限制。 美国境外分析师注册：皮埃尔-埃马纽埃尔·克卢阿尔（CFA）受雇于JefferiesGmbH，JefferiesLLC的非美国附属机构，并且未在美国金融业监管局（FINRA）注册/获得研究分析师资格。该分析师可能不是JefferiesLLC（FINRA会员机构）的关联人士，因此可能不适用FINRA规则2241以及与研究分析师持有的证券相关的与标的公司沟通、公开露面等方面的限制。 非美国分析师的注册：StephanieDossmann受雇于JefferiesGmbH，JefferiesLLC的非美国附属机构，并且未在FINRA注册/获得研究分析师资格。该分析师可能不是JefferiesLLC（FINRA会员机构）的关联人士，因此可能不受FINRA规则2241及研究分析师与标的公司沟通、公开露面和持有研究分析师证券的限制。 非美国分析师的注册：MikePrew受雇于JefferiesInternationalLimited，JefferiesLLC的非美国附属公司，且未在FINRA注册/获得研究分析师资格。该分析师可能不是JefferiesLLC（FINRA会员公司）的关联人士，因此可能不受FINRA规则2241和与研究分析师所持证券相关的与主题公司沟通限制、公开露面等的约束。 非美国分析师的注册：SarimChaudhry受雇于JefferiesInternationalLimited，JefferiesLLC的非美国附属机构，并且未在美国金融业监管局（FINRA）注册/具备研究分析师资质。该分析师可能不是JefferiesLLC（FINRA会员公司）的关联人士，因此可能不适用FINRA规则2241以及与研究分析师所持有的证券相关的与目标公司沟通、公开露面等方面的限制。 非美国分析师的注册：StéphaneAfonso受雇于JefferiesGmbH，JefferiesLLC的非美国附属机构，并且未在美国金融业监管署（FINRA）注册/获得研究分析师的资格 。该分析师（们）可能不是JefferiesLLC