核心观点: 澳大利亚四大银行近年来通过风险加权资产优化支持了高于可持续水平的派息比率,但随着银行资本约束日益加剧,这种做法将难以为继。随着四大银行中 ANZ 和 NAB 受到资本上限约束,信用风险加权资产优化将不再成为资本来源,实际派息比率将向可持续水平收敛。
关键数据:
- ANZ 和 NAB 的资本状况受到标准资本上限的约束。
- ANZ 将在 2025 年下半年削减派息率 10%。
- ANZ 和 NAB 的可持续派息比率分别为 62% 和 74%,而 CBA 和 WBC 则为 68% 和 74%。
- 过去五年,四大银行通过信用风险加权资产优化累计释放了约 12 个百分点的 CET1 比率,相当于 210 亿澳元的资本释放。
研究结论:
- 资本上限将限制银行进一步优化风险加权资产,实际派息率将下降。
- 预计四大银行的派息率将大幅下降,这将导致股息收入下降约 25%。
- 随着股息收入下降,银行股的估值将更加接近基本面,预计市盈率将下降约 20%。