视频总结；启动对32家地区性和中型银行的覆盖

Jefferies 启动对 32 家区域和中小型银行的覆盖，给予积极预期。区域银行首选为 HBAN、MTB 和 FITB；中小型银行首选为 FLG、AX 和 WAL。

报告认为，尽管关税存在不确定性，但以下几个因素可能对银行产生积极影响：

1. 贷款增长反弹：随着美国避免经济衰退，贷款增长有望反弹。2 季度早期趋势显示，C&I 贷款增长强劲。
2. 利差扩大：固定利率资产重新定价将支持资产收益率的提高，预计 2025 年和 2026 年 NIM 将扩大，净利息收入 (NII) 增长强劲。
3. 信贷质量保持弹性：尽管存在关税和衰退的不确定性，但 2025 年第一季度不良贷款 (NPA) 出现了近两年来区域和中小型银行的首次中位数下降。
4. 资本充足：银行资本比率处于多年来的最高水平，为不确定环境提供了灵活性。如果经济恶化，资本可以缓冲损失；如果不确定性消除，强大的资本将使银行能够迅速转向支持贷款增长、股票回购和并购活动。
5. 估值具有吸引力：区域银行交易价格为 2026 年 EPS 估计的 9.9 倍，而 10 年历史中位数为 11.1 倍；中小型银行交易价格为 9.5 倍，而 10 年历史中位数为 12.1 倍。区域银行还交易在 P/TBV 的 1.4 倍，而历史中位数为 1.5 倍；中小型银行交易在 1.5 倍，而历史中位数为 1.7 倍。

报告认为，近期关税协议缓解了最坏的经济担忧。2025 年第一季度 GDP 首次收缩，年化下降 0.3%，主要是由于进口活动提前。然而，2025 年第二季度加权平均彭博共识 GDP 预测为 1.5% 的正增长，如果实现，将避免经济衰退的定义。虽然 GDP 增长预计将比以往年份 modestly 放缓，但潜在的税收减免延期、外国直接投资交易（例如沙特阿拉伯）和放松管制可能成为支持经济增长的催化剂，基准情景是我们避免近期的经济衰退。

此外，近年来收益率曲线的趋陡是显著的顺风，对银行来说是理想的情况，因为它们的资金通常对曲线的短期端比贷款更敏感，而贷款对曲线的中间段更敏感。

Jefferies 的 EPS 估计与区域银行的 2025/26 共识一致，并高于区域银行的 2025/26 共识 1%/1%。预计区域银行 2025/26 年 NII 增长 5%/4%，中小型银行 2025/26 年 NII 增长 8%/7%。