费埃哲（FICO）：随着联邦住房金融局局长对抵押贷款发起的高成本发表评论，逢低买入

美国|科技信息服务 FICO 抄底购房作为房利美负责人评论抵押贷款发起的高成本 评分买 闪烁笔记 EquityResearch2025年5月21日 FICO股票下跌了-8%，担忧监管机构将开始更严格地审查抵押贷款成本。在昨天的评论中，房利美弗莱迪梅森管理局（FHFA）主任比尔·普特（BillPulte）点名批评了FICO，并指出FHFA正积极寻求从三合一信用报告转向双合并信用报告。虽然抵押贷款的总体成本很高，但FICO的信用评分费用仅占closingcosts（closingcosts保留 价格 价格目标|%至PT52W高低 $2,027.00^ $2,500.00|+23% $2,402.52-$1,266.72 英文）的<1%。这则消息似乎与以往证明是短暂恶意的头条新闻相似。买入下跌。 FLOAT(%)|ADVMM(USD)96.1%|396.54 市值50.1亿 股票代码FICO ^前一个交易日的收盘价，除非另有注明。 发生了什么？在昨天举办的管理硕士二级抵押贷款营销会议的问答环节中，房利美首席执行官比尔·普特被问及前任试图从三合一合并转向双合一合并信用评分以节省抵押贷款发起成本的尝试。该负责人表示，房利美仍在“积极寻求完成此事”，并在过程中表达了对于抵押贷款成本上升的担忧，包括提及了FICO最近的定价行为。该负责人的完整回应可以在侧边栏中看到。 FICO的回应。FICO管理层正在欧洲出差，无法进行回拨。但是，管理层已书面表示他们仍然认为该分数相对于其提供的价值在经济上是合理的。管理层完整声明可在侧边栏查看。 比尔·普尔特，房利美负责人：“我认为FICO应该确保尽可能经济高效。我们正在积极寻求完成此事。我不喜欢我听说的一些关于成本的事项。我也邀请了他们进行游说，我对他们说，‘看，我认为你们必须非常聪明。美国人对过去四年间发生的事情感到不满。’”-HousingWire.com 我们的看法：定价跑道没有变化，但头寸风险依然存在。我们仍然认为，FICO增加其在抵押贷款领域经济份额的长期目标不存在实质性风险。目前，发起一笔抵押贷款的平均全包生产成本已超过10万美元，结清成本（不包括转让税）通常超过4万美元。相比之下，FICO目前为生成一份两人的三合一信用评分大约能获得30美元，或者等同于结清成本的1%以下。鉴于FICO评分在抵押贷款发起流程中的重要性，包括证券化市场，我们认为深入分析将揭示FICO抵押贷款评分相对于其他结清成本是如何具有吸引力的（例如，房屋所有权保险通常平均每笔抵押贷款1.5-2.0K美元）。此外，我们还注意到，对于消费者通常支付的双人三合一信用评分报告费用，FICO的版税费用占报告总成本的比例在20-30%之间，具体取决于低量级或高量级贷款人的情况。这使我们相信，今天的新闻更多地反映了标题风险，而不是信用评分对管理层定价策略的实际风险。 FICO管理：\"董事长Pulte被问及对拜登政府提出的双信用评分建议的看法，鉴于行业实施困难。Pulte的回应反映了他希望使系统经济的愿望。我们相信FHFA重视FICO在生态系统中的重要作用。FICO收取的每分评分特许权使用费相对于FICO评分所提供的价值仍然经济。作为所有个人住房关闭成本中最低的，每份评分4.95美元——仅占平均关闭总成本的百分之二点零二——FICO评分是当今住宅抵押贷款金融中最具成本效益、最受重视和信任的工具。\ 从三合并到可选的双合并可能对FICO或信用局收入的影响很小。虽然先前政府提出了向可选的双合并过渡的建议，但目前的FHFA似乎也希望实施该规则。我们的假设是，由于双合并的可选性质，三合并结构将主要保持原状。我们注意到，MBА、其他五个行业协会以及一些共和党参议员因双合并的操作复杂性和可选双合并缺乏附加值而试图将三合并法制化，对此表示了强烈的反对。如果双合并被实施并且所有贷款人都采用它，我们的计算表明，对FICO、EFX和TRU调整每股收益的最大负面影响分别约为-16%、-10%和 -10%。 相关研究 •• FICO世界2025关键要点(5/14/2025) • surinderthind,cfa*|股票分析师 (415)229-1515|sthind@jefferies.com 科尔顿·费尔德曼，注册会计师*|股权助理 (312)588-5523|cfeldmann@jefferies.com 洛根·舒尔*|股权助理 +1(201)685-6981|lschuh@jefferies.com 信用局和斐科：重新审视2025年特别价格上涨的影响(4/21/2025) *美杰国弗里参斯议有员限公的司致/杰司弗法里部斯研信究件服似务有乎限是责政任公治司作秀——我们看不到多少优点(3/15/2024) 请参见本报告第2-8页的分析师资质认证、重要披露信息以及非美国分析师状态信息。 公司简介 FICO FairIsaacCorp.(NYSE:FICO)是一家专注于消费者信用价值的预测分析产品和服务提供商。该公司以其FICO评分而闻名，客户使用该评分做出关键商业决策 。公司雇员近3500人，总部位于加州圣何塞，并在100多个国家提供其解决方案。 公司估值/风险 FICO 我们的$2,500价格目标是通过对2026年预期调整每股收益$41.12乘以65.0倍的同业溢价倍数计算得出，并折现了两个季度。对我们的价格目标和估计的主要风险包括：(1)美国经济下滑，(2)竞争对手加剧竞争，(3)收入增长变化（正向或负向），(4)大规模并购，以及(5)效率提升计划。这些因素中的任何一个或其他因素都可能导致增长率、利润率和盈利能力发生变化，从而引起未来现金流的增加或减少以及倍数的扩张或收缩。 爱德华信实公司 我们的290美元目标价是通过将37.5倍的乘数应用于我们2025财年预期的调整后每股收益7.68美元得出的。我们选择的乘数略高于公司5年的平均29倍。对我们目标价和估计的主要风险是：(1)美国经济衰退，(2)竞争对手的增强，(3)管理层做出的影响长期增长的战略决策，(4)大规模的并购，(5)监管变化，(6)效率倡议，以及(7)技术故障。这些因素中的任何一个或其他因素都可能导致增长率、利润率盈利能力的变化，并导致未来现金流增加或减少以及乘数扩张或收缩。 TransUnion 我们的95美元目标价格是通过将22.5倍的乘数应用于我们对2025年日历年度调整后的每股收益预测4.18美元而得出的。对我们目标价格和预测的主要风险是：(1)美国经济衰退，(2)竞争对手的竞争力增强，(3)管理层做出的影响长期增长的策略决策，(4)大规模的并购，(5)监管变化，(6)效率提升措施，以及(7)技术故障。这些因素中的任何一个或其他因素都可能导致增长率、利润率和盈利能力发生变化，并导致未来现金流增加或减少，以及倍数扩张或收缩。 分析师认证： 我，SurinderThind，CFA，证明本研究报告中所表达的所有观点准确地反映了我对相关证券(或相关公司)的个人观点。我还证明，我的任何部分报酬都不直接或间接地与本研究报告中表述的具体建议或观点相关。 我，科顿·费尔德曼，注册会计师，证明本研究报告中所表达的所有观点准确地反映了本人对所涉证券（或公司）的个人观点。我还证明，我的任何报酬与本研究报告中表达的特定建议或观点，直接或间接地，都没有关系。 我，洛根·舒尔，证明本研究报告中所表达的所有观点准确地反映了我对所涉证券（及）所涉公司（及）的个人看法。我还证明，我的任何薪酬部分，现在或将来，都没有直接或间接地与本研究报告中表达的具体建议或观点相关。 如同所有Jefferies员工一样，负责本报告所述金融工具覆盖的分析师所得报酬一部分基于公司整体业绩，包括投资银行业务收入。我们力求适时更新研究，但各种法规可能阻止我们这样做。除了定期发布的某些行业报告外，大部分报告将在分析师判断认为合适时，不定期发布。 投资建议记录 (《马拉喀什条约》第3条第1款e项和第7条)推荐已发布推荐已分发 2025年5月21日，01:19美国东部时间。 2025年5月21日，01:19美国东部时间。 杰弗里茨评级解释 买入-描述了我们预期在12个月内提供总回报（价格上涨加上收益率）达到15%或更高的证券。持有-描述了我们预期在12个月内提供总回报（价格上涨加上收益率）达到+15%或-10%的证券。 表现不佳-描述了我们预期在12个月内提供总回报（价格上涨加上收益）为-10%或更低的证券。对于评级为买入且平均证券价格持续低于10美元的证券，预期的总回报（价格上涨加上收益）在12个月内为20%或更多，因为这些公司的波动性通常高于整体股市。对于评级为持有且平均证券价格持续低于10美元的证券，预期的总回报（价格上涨加上收益）在12个月内为上下20%。对于评级为表现不佳且平均证券价格持续低于10美元的证券，预期的总回报（价格上涨加上收益）在12个月内为-20%或更低。NR-投资评级和目标价格已被暂时暂停。此类暂停符合相关法规和/或杰富瑞政策。 CS-覆盖暂停。Jefferies已暂停对该公司的研究覆盖。NC-未覆盖。Jefferies不覆盖该公司。 限制-描述发行人，在与杰弗里斯参与某些交易的同时，公司政策或适用的证券法规禁止某些类型的沟通，包括投资建议。 监控-描述公司基本面和财务状况正在被监控的证券，并且不提供任何财务预测或对公司投资价值意见的证券。 估值方法论 杰弗里斯的评级分配方法可能包括以下内容：市值、到期日、增长/价值、波动性和未来12个月的预期总回报。价格目标基于多种方法，可能包括但不限于市场风险分析、增长率、收入流、折现现金流（DCF）、EBITDA、每股收益（EPS）、现金流（CF）、自由现金流（FCF）、EV/EBITDA、市盈率（P/E）、PE/增长比率、P/CF、P/FCF 、溢价（折价）/平均组EV/EBITDA、溢价（折价）/平均组P/E、资产拆分估值、净资产价值、股息回报和未来12个月的净资产收益率（ROE）。 杰弗里奇特许经营选择 Jefferies品牌精选包括我们股权分析师在12个月内提出的最佳股票建议中的股票选择。股票选择基于基本分析，并可能考虑分析师信心、差异化分析、有利的风险/回报率以及Jefferies分析师推荐的投资主题等因素。Jefferies品牌精选将仅包括买入评级的股票，数量可根据分析师的建议变化。股票将随着新机会的出现而添加，并在添加原因变化、股票达到预期回报、不再被评为买入以及/或触发止损时被移除。标准普尔股票120天波动率在最低四分位的股票将继续保持15%的止损，其余股票将保持20%的止损。品牌精选并非旨在代表推荐的股票组合，也不是按行业划分的，但我们可能会指出我们认为某个精选属于哪种投资风格，例如增长型或价值型。 可能阻碍我们实现价格目标的風險 这份报告是为广泛传播而准备的，并不提供针对个别投资者的具体投资建议。因此，本报告中讨论的金融工具可能不适合所有投资者，投资者必须根据自己的具体投资目标和财务状况，并酌情利用其自己的财务顾问，做出自己的投资决策。本报告推荐金融工具的过往业绩不应被视为对未来结果的指示或保证。本报告中提到的任何金融工具的价格、价值及其收入可能会上涨也可能下跌，并可能受到经济、金融和政治因素变化的影响。如果金融工具以投资者本国货币以外的货币计价，汇率变化可能会对报告中所描述的金融工具的价格、价值或收入产生不利影响。如果价格以非美元货币显示，请注意我们的当地货币价格目标是基于使用上一个交易日汇率（除非另有说明）进行的货币转换。如果在本日期之后汇率发生波动，这将影响非美国目标价格，且不应再被依赖。此外，投资ADRs等其价值受基础证券货币影响的证券的投资者，实际上承担了货币风险。 本报告中提到的其他公司 •埃克威亚公司（EFX：$277.02，买入） •花旗集团（FICO：$2,027.00，买入）•违信集团（TRU：$90.39，买入） 07/