特朗普对托管问题的考量

特朗普最近表示考虑将房利美和房地美公开上市，这可能加速了 GSE（政府住房企业）退出托管状态的进程。尽管如此，研报认为，对 MBS（机构抵押贷款支持证券）的影响、退出方式以及政府意图与投资者在 2024 年 1 月开始越来越多地为这一结果定价时的情况没有变化。

退出方式：

• 退出可能遵循特朗普第一任期发布的 2019 年住房改革计划，这意味着 PSPA（优先证券购买计划）和 GSE 向美国国库的信贷额度将在退出后仍然存在，暗示 GSE 和 MBS 的信用或监管状况不会改变。
• 根据财政部计划，如果没有满足资本要求，GSE 将不太可能被释放，因此资本要求决定了退出时间，以目前的盈利能力，GSE 需要几年时间才能满足资本要求。
• 财政部减记优先股可以更快地实现退出，例如，政府可以为此提供普通股，可能稀释股权。
• 即使财政部减记其优先地位，随着时间的推移，由于累积的收益和资本，经济上将变得越来越有吸引力。

退出时间：

• 研报认为，退出将在几年内发生，或者可能在特朗普任期结束前，而不是短期内。
• 政府需要将适当的员工安排在财政部和 FHFA（联邦住房金融管理局）来完成这一工作，但这可能是一个渐进的过程。

对 MBS 的影响：

• 研报认为，托管状态的结束将以不会提高抵押贷款利率的方式结构化，即不会扩大 MBS 基点差。
• 这与长期两党政策一致，即在不会扰乱 TBA（交易票据拍卖）市场的情况下进行改革。

其他影响：

• 即使退出托管状态，政府也将通过 FHFA 和财政部（通过 PSPA 提供持续的担保）对 GSE 保留重大影响力。
• 2019 年财政部计划要求审查由 PSPA 支持的产品、服务和活动，特别是现金取出再融资、投资者贷款、度假屋和大额贷款，这些变化可能会影响 MBS 供应和某些产品的凸度特征。