德国5月ifo商业景气指数：受关税新闻浪潮影响

核心观点与数据

• ifo商业气候指数：5月份德国ifo商业气候指数上升0.6点至87.5，为自2024年7月以来的最高水平，与市场预期（87.4点）一致。
• 前瞻性商业预期：继续呈现波动性上升趋势，上升1.5点至88.9点，为11个月来最高水平。各行业预期均有所改善，但净平衡仍为负值。建筑行业最为悲观，但过去一年有所好转；贸易（批发和零售）预期改善最大；服务业预期自年初以来逐渐改善；制造业预期最为乐观。
• 当前状况：略有下降，从上个月的86.4点降至86.1点，服务业净平衡略微减弱，抵消了制造业、建筑和贸易的改善。
• HCOB/S&P Global PMI：5月份商业活动下降，综合PMI降至48.6，进入收缩区间。制造业PMI小幅改善至48.4。服务业PMI下降1.8点至47.2，为自2022年11月以来的最低点。

影响分析

• 关税新闻的影响：中美贸易冲突的缓和以及90天关税暂停措施提振了制造业预期，但服务业仍显悲观，消费者信心疲软，新业务减少，企业定价能力减弱。
• 关税风险：尽管英国与美国、中国与美国的协议可能意味着关税峰值的过去，但10%的额外关税似乎已成为基准，特朗普最近的评论表明他对欧盟的态度将较为谨慎，因此欧元区仍面临贸易冲突升级的风险，可能再次打压制造业情绪。
• 政策不确定性：企业投资意愿下降，资本货物行业预期平衡降至三个月低点，汽车行业协会调查也显示企业计划削减德国投资或转向海外。劳动力市场持续面临挑战，失业率上升至6.3%，ifo就业晴雨表显示裁员速度放缓，但各行业均预期员工数量将减少。
• 政治压力与财政问题：政治压力要求采取行动，但联邦政府税收收入低于预期，可能导致部分企业援助措施无法实施。基础设施基金的投资可能不会像预期那样“额外”增加，财政部长正在寻求节省开支。

研究结论

德国经济仍处于疲软阶段，预计2025年GDP将收缩0.1%。政策不确定性、劳动力市场压力以及财政限制等因素将对经济增长构成制约。