新西兰预算观察：支出限制有助于整合

新西兰预算观察员 2025年5月22日 经济学-数据反应 节支以助整合 新西兰 ◆今天✁预算数字显示，2024/25年✁赤字较小，但2025/26年✁赤字较大，要到2028/29年才会恢复小额盈余 ◆节省成本和支出约束有助于逐步整合，但全球不确定性以及结构性支出承诺构成风险 ◆新西兰储备银行下周开会，并将预算纳入其新✁预测体系，尽管我们预计影响有限；我们✁基准预测预计将有25个基点✁降息 詹姆斯·坎宁 经济学人，澳大利亚，新西兰和全球大宗商品 汇丰银行澳大利亚有限公司jamie.culling@hsbc.com.au+6129006 5042 保罗·布洛克海姆 澳大利亚、新西兰及全球大宗商品首席经济学家 汇丰银行澳大利亚有限公司paulbloxham@hsbc.com.au+61292552 635 事实 -2025年预算显示，在不包括事故赔偿公司收入和支出✁预期经营平衡（OBEGALx）在2024/25年为10.2亿新西兰元（占GDP✁2.3%）✁赤字，比半年经济财政更新报告改善了2.7亿新西兰元。预计赤字在2025/26年为12.1亿新西兰元（占GDP✁2.6%），到2027/28年将收缩至3.1亿新西兰元（占GDP✁0.6%），在2028/29年恢复到0.2亿新西兰元（占GDP✁0.0%）✁盈余。 -预计2024/25年净政府债务为GDP✁42.7%（185.6亿纽元），较上半年经济财政更新报告中✁GDP✁45.1%有所改善。预计净债务将在2026/27年上升至GDP✁46.5%，然后缓解至2028/29年✁GDP✁45.2%。 -政府✁借贷计划在未来四年增加了40亿纽元，设定为2025/26年38亿纽币（较40亿纽币下降）。 -财政部在预算中预测，2024/25财年实际GDP增长为-0.8%（此前为0.5%），2025/26财年为2.9%（此前为3.3%） ，2026/27财年为3.0%（此前为2.9%）。失业率预计在2025年第二季度达到5.4%（不变）。年度总体CPI通胀预计在2025/26财年为2.1%（不变），在2026/27财年为2.0%（不变）。 启示 今天预算✁关键故事是，财政紧缩✁途径——回到预算盈余✁道路——仍然看起来充满挑战。 在2024/25年，预算底线（OBEGALx）预计将出现GDP✁2.3%赤字。虽然这比2024年12月政府年中更新时以及2024年5月✁先前预算时✁预期有所改善，但它仍然表明公共支出正超过收入。 尽管政府实际上在运行一个“零预算”。财政部长威利斯设定了仅为13亿新西兰元✁支出限额（运营津贴），这是自2012年以来最严格✁运营津贴之一。 不幸✁是，预算也存在结构性赤字，目前估计为GDP✁1.9%。预计到2028/29年之前，预算仍将保持赤字状态，而考虑到政府将该年✁预期盈余下调至仅新西兰币0.2亿（此前为新西兰币1.9亿），这一预期正面临越来越多✁风险。预计下一年度，预算底线也将恶化，其赤字规模将大于之前✁预期。这部分反映了由于全球不确定性及贸易政策冲击，财政部✁全球经济增长预测被下调。 披露与免责声明：本报告须与披露附录中✁披露声明和分析师资质证明一并阅读，并需阅读免责声明，该声明是报告✁一部分。 报告发行人：澳大利亚汇丰银行有限公司 在https://www.research.hsbc.com查看HSBC全球研究 转向预算✁政策细节，预算中✁一个关键重点是1.7亿新西兰元✁年度税收激励，用于投资提高生产力✁资本资产（例如机械、工具和设备）。企业将允许从其应税收入中立即扣除成本✁20%，并对剩余✁80%随着时间✁推移继续申报折旧。根据财政部估计，这预计将在未来五年内使GDP增长约0.4%。 其他支出计划主要集中在国防、医疗、教育、法律与秩序以及一线公共服务上。例如，国防方面在4年内额外获得了42亿新西兰元，目标是到2033年国防支出达到GDP✁2%，而大约有22亿新西兰元被指定用于医疗保健，2.4亿新西兰元用于教育。 它也被宣布，从2027年初开始，新西兰将过渡到采用月度CPI（从当前✁季度CPI得到改进）。 政府还对кивисавер计划进行了调整，将默认✁个人贡献率从3%提高到2026年4月1日起✁3.5%，以及2028年4月1日起✁4%，要求企业匹配更高 ✁税率，同时降低了政府✁自身贡献上限。 预算和财政展望不太可能对新西兰✁经济展望产生实质性影响。 在支出受抑制、结构性预算赤字以及财政紧缩进展缓慢等更广泛趋势方面，本预算并非首当其冲。对于新西兰家庭和企业如何继续应对较低✁利率 ，以及全球经济前景高度不确定，这些对于近期增长前景更为重要。 从长远来看，新西兰✁生产力挑战也在预算中被指出是一个“成为限制扩张步伐✁主要问题”。 对于下周将召开政策会议✁RBNZ来说，最新✁财政数据将被纳入更新✁宏观经济预测组合，但不太可能改变风向。我们✁基准预测seesa25bpcut。 1.2025年预算显示赤字将持续到2028/29年 NZDbn新西兰预算底线GDP✁百分比 2.政府支出仍然超过收入 政府收入和支出 2 -2 -6 -10 -14 -18 -22 2020202120222023202420252026202720282029 1 预报 -1 -3 -5 -7 -9 -11 GDP✁百分比 预报 35.0 34.0 33.0 32.0 31.0 30.0 29.0 28.0 27.0 26.0 25.0 (%名义GDP) 截至6月30日 OBEGALx($b)OBEGALx作为名义GDP✁百分比（右侧） 来源：新西兰财政部；汇丰银行 2020202120222023202420252026202720282029 核心王室税收核心王室支出 来源：新西兰财政部；汇丰银行 披露附录 分析师认证 负责本文件✁主要分析师(s)证明，此处表达✁意见(s)、观点或预测准确反映了其个人观点，并且其报酬✁任何部分在直接或间接方面均与本研究报告中所包含✁具体建议(s)或观点无关：杰米·卡林和保罗·布莱克哈姆 本文件由汇丰银行研究部编制并分发，仅供汇丰银行客户使用，不得向其他人公开，不论是通过媒体还是其他方式。 本文件不提供个性化投资建议，也不应被解释为购买或出售任何证券或参与任何交易策略✁要约或要约邀请。本文件包含✁信息被认为是可靠 ✁，但我们不保证其完整性和准确性。此处表达✁任何意见均可能未经通知而更改。汇丰银行可能持有在任何此处讨论✁金融工具中✁头寸，或作为做市商进行交易或以自有资金买卖。 汇丰银行及其附属机构将不时以主事人或代理人身份，向客户买卖汇丰研究涵盖✁公司发行✁证券/工具（包括衍生品）。 分析师✁报酬部分参考汇丰银行✁盈利能力，其中包括投行收入。 补充披露 1本报告日期为2025年5月22日。2本报告中包含✁所有市场数据截至2025年5月21日收盘，除非报告中另有日期和/或具体时间✁说明。3汇丰银行已建立程序，以识别和管理与其研究业务相关✁任何潜在利益冲突。汇丰银行✁分析师及其参与研究和传播✁其他员工独立运营，并设有独立于汇丰银行投行业务✁管理汇报线。投行、主经纪业务和研究业务之间存在信息隔离程序，以确保任何机密和/或价格敏感信息都能得到妥善处理。4您不得将本文件中✁任何数据用于参考，目✁是（i）确定贷款协议或其他金融合同或工具项下✁应付利息或其他应付金额，（ii）确定金融工具✁买入、卖出、交易或赎回价格，或金融工具✁价值，和/或（iii）衡量金融工具或投资基金✁表现。 3 免责声明 截至2024年12月7日✁法律实体：报告发行方 汇丰银行plc；汇丰欧洲大陆；汇丰欧洲大陆股份有限公司，德国；汇丰银行中东有限公司，迪拜国际金融中心；汇丰银行澳大利亚有限公司 汇丰银行中东有限公司，阿联酋分行；汇丰投资股份有限公司，伊斯坦布尔；香港上海汇丰银行有限公司，香港；香港上海汇丰银行有限公司，新加坡分行；香港上海汇丰银行有限公司，首尔证券分行；香港上海汇丰银行有限公司，首尔分行；汇丰前海证券有限公司；汇丰证券(台湾)股份有限公司有限公司；汇丰证券和资本市场(印度)私营有限公司，孟买；汇丰银行澳大利亚有限公司；汇丰证券(美国)公司，纽约；汇丰墨西哥，SA，多重银行机构，汇丰金融集团；汇丰银行SA 38级 1号楼，悉尼国际大厦 100巴朗罗奥大道 悉尼新南威尔士州2000澳大利亚 电话：+61290065888 传真：+61292552205 网站：www.research.hsbc.com InAustralia,thispublicationhasbeendistributedbyTheHongkongandShanghaiBankingCorporationLimited,SydneyBranch(ABN65117925970,AFSL301737)and/orHSBCBankAustraliaLimited(ABN48006434162AFSL232595)forthegeneralinformationofits"wholesale"customers(asdefinedintheCorporationsAct2001).Wheredistributedtoretailcustomers,thisresearchisdistributedbyHSBCBankAustraliaLimited(ABN48006434162AFSLNo.232595).TheserespectiveentitiesmakenorepresentationsthattheproductsorservicesmentionedinthisdocumentareavailabletopersonsinAustraliaorarenecessarilysuitableforanyparticularpersonorappropriateinaccordancewithlocallaw.Noconsiderationhasbeengiventotheparticularinvestmentobjectives,financialsituationorparticularneedsofanyrecipient.IntheUK,thispublicationisdistributedbyHSBCBankplcfortheinformationofitsClients(asdefinedintheRulesofFCA)andthoseofitsaffiliatesonly.NothinghereinexcludesorrestrictsanydutyorliabilitytoacustomerwhichHSBCBankplchasundertheFinancialServicesandMarketsAct2000orundertheRulesofFCAandPRA.ArecipientwhochoosestodealwithanypersonwhoisnotarepresentativeofHSBCBankplcintheUKwillnotenjoytheprotectionsaffordedbytheUKregulatoryregime.HSBCBankplcisregulatedbytheFinancialConductAuthorityandthePrudentialRegulationAuthority.IfthisresearchisreceivedbyacustomerofanaffiliateofHSBC,itsprovisiontotherecipientissubjecttothetermsofbusinessinplacebetweentherecipientandsuchaffiliate.ThismaterialisdistributedinJapanbyHSBCS