欧洲央行预览（6月）：最后一次降息？

HSBC 预计欧洲央行将在 6 月再次降息 25 个基点，主要基于增长和通胀的下行修正，但若无进一步负面意外，这可能将是最后一次降息。4 月欧洲央行已连续第六次降息（本周期第七次），将存款利率降至 2.25%，并表示政策将保持数据依赖。预计 5 月通胀可能因 4 月的上行意外而有所缓解，且新的预测显示通胀将轻微低于 2% 目标，因此预计 6 月将再降 25 个基点，将存款利率降至 2.0%，使其处于欧洲央行今年提供的 1.75-2.25% 的中性利率区间内。

增长和通胀方面，2025 年第一季度经济增长意外向好，但近期美国关税宣布及相关不确定性导致短期前景恶化。重要财政发展包括可能更高的军事支出和德国 5000 亿欧元基础设施基金，但支持力度和时间的不确定性使得欧洲央行难以完全反映在预测中。通胀方面，核心通胀保持韧性，受服务业推动，但 3 月以来出现诸多通缩因素，如美国关税（欧盟至今未报复）、欧元走强和能源价格下降。预计 2026 年和 2027 年通胀将轻微低于 2% 目标。

6 月后利率前景尚不确定，但暂停可能性较大。欧洲央行主席拉加德表示当前政策利率与中性利率的对比在“无冲击世界”中已“无意义”，而委员施纳贝尔则主张将利率维持在当前水平，即“坚定处于中性领域”。目前缺乏劳动力市场恶化或通胀预期下行的迹象，且美国关税风险已有所缓解，因此 6 月后再次降息的门槛可能提高，预计 7 月将暂停降息，9 月再评估情况。若无前景进一步恶化，6 月可能是本轮周期的最后一次降息。但 7 月互惠关税暂停到期及欧盟-美国贸易谈判进展缓慢，仍存在较多不确定性，因此降息风险偏向更多降息。