光伏产业周报2025年第20期
请仔细阅读本报告最后一页的免责声明 2025年期货市场研究报告多晶硅本周，消费端有转弱迹象，下游硅片、电池片及组件产量均环比下滑，供应端有联合减产消息，但预计短期较难实现。近几日仓单注册量增加，但总量仍不多，目前总仓单量460手，需关注后续增加数量，目前仍有一定博弈。短期盘面预计宽幅震荡运行，区间操作为主。铜目前宏观因素的多变使得铜这类带有“类黄金”属性的重要资源同样受到市场追捧，同时在矿端供应预期仍然相对偏紧，TC价格持续偏低的情况下，铜价预计维持易涨难跌格局，因此操作仍然建议以逢低买入套保为主，操作区间在77,000元/吨至77,500元/吨。铝供应端，海内外并无利空因素。消费仍维持强势，强现实难改，社会库存持续快速去库，现货升水表现坚挺。消费的可持续性在5月出现争议，5月份光伏消费大概率下滑的情况下，铝棒和铝板带箔产量均环比出现回落，国内即将进入传统消费淡季，海外抢出口囤货后需求存在边际下滑的可能。当前行业利润丰厚，若无超预期利多刺激，铝价向上突破难度或许将会增加，同时需要警惕成本坍塌的风险，关注社会库存变化。锌现货市场方面，周初受进口锌锭冲击国内市场，现货市场升水快速回落，但随着社会库存持续下滑，贸易商挺价现货升水下半周开始修复。矿端方面，紫金俄罗斯矿山面临停产，但目前供应尚未受到扰动，冶炼厂矿库存充足，依旧看涨后期TC。冶炼利润依旧充足，供给端压力依旧不减，短期尚未看到TC回落的风险。消费端保持相对强势，但消费的韧性需要持续观察，虽然中美关税和谈下调，但抢出口和美国囤货早已发生，消费存在边际下滑的风险，且目前国内库存出现累库迹象，需谨慎对待。锡沪锡价格目前面临的是需求端的不确定性与供给侧的稳定之间的博弈。从近期来看，新能源和电子产业的发展将继续支持锡的需求，尤其是在供给如果出现任何收紧信号的情况下，可能会对价格产生较为积极的推动作用。白银白银价格在黄金走高的情况下同样维持偏强态势，但市场目前对于下半年光伏板块的表现或存疑虑，不过就目前操作上，目前白银同样建议在7,950元/千克至8,000元/千克间逢低买入套保。光伏玻璃本周国内光伏玻璃市场弱稳运行。供应方面，产量仍在缓慢爬坡，但供应增速持续放缓。需求端近期有所转弱。供应端表现稳定，需求端备货意愿持续走弱，整体库存小幅增加。价格方面，由于下游组件企业开工率偏低，按需采购为主，存继续压价心理，因此周内主流价格承压下滑。成本端变动不大，较低成品价格下，利润空间持续偏低。 请仔细阅读本报告最后一页的免责声明第2页第2页 2025年期货市场研究报告图表图1：硅国内社会库存丨单位：万吨........................................................................................................................................4图2：工业硅企业开工率丨单位：%........................................................................................................................................4图3：LME电解铜库存丨单位：万吨.......................................................................................................................................4图4：电解铜国内社会库存（不含保税区）丨单位：万吨....................................................................................................4图5：铝锭LME库存丨单位：万吨...........................................................................................................................................4图6：电解铝分地区社会库存：合计........................................................................................................................................4图7：锌LME库存丨单位：万吨...............................................................................................................................................5图8：锌国内社会库存丨单位：万吨........................................................................................................................................5图9：锡LME库存丨单位：吨...................................................................................................................................................5图10：锡国内社会库存丨单位：吨..........................................................................................................................................5 请仔细阅读本报告最后一页的免责声明第3页第3页 2025年期货市场研究报告资料来源：SMM，华泰期货研究院图3：LME电解铜库存丨单位：万吨资料来源：同花顺，SMM，华泰期货研究院图5：铝锭LME库存丨单位：万吨资料来源：同花顺，SMM，华泰期货研究院 请仔细阅读本报告最后一页的免责声明第4页第4页资料来源：同花顺，SMM，华泰期货研究院图4：电解铜国内社会库存（不含保税区）丨单位：万吨资料来源：同花顺，SMM，华泰期货研究院图6：电解铝分地区社会库存：合计资料来源： 2025年期货市场研究报告资料来源：SMM，华泰期货研究院图9：锡LME库存丨单位：吨资料来源：SMM，华泰期货研究院 请仔细阅读本报告最后一页的免责声明第5页第5页资料来源：SMM，华泰期货研究院图10：锡国内社会库存丨单位：吨资料来源：SMM，华泰期货研究院 2025年期货市场研究报告本期分析研究员封帆从业资格号：F03139777投资咨询号：Z0021579联系人王育武从业资格号：F03114162投资咨询业务资格：证监许可【2011】1289号本报告基于本公司认为可靠的、已公开的信息编制，但本公司对该等信息的准确性及完整性不作任何保证。本报告所载的意见、结论及预测仅反映报告发布当日的观点和判断。在不同时期，本公司可能会发出与本报告所载意见、评估及预测不一致的研究报告。本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。本公司力求报告内容客观、公正，但本报告所载的观点、结论和建议仅供参考，投资者并不能依靠本报告以取代行使独立判断。对投资者依据或者使用本报告所造成的一切后果，本公司及作者均不承担任何法律责任。本报告版权仅为本公司所有。未经本公司书面许可，任何机构或个人不得以翻版、复制、发表、引用或再次分发他人等任何形式侵犯本公司版权。如征得本公司同意进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“华泰期货研究院”，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。本公司保留追究相关责任的权力。所有本报告中使用的商标、服务标记及标记均为本公司的商标、服务标记及标记。华泰期货有限公司版权所有并保留一切权利。广州市天河区临江大道1号之一2101-2106单元丨邮编：510000电话：400-6280-888网址：www.htfc.com 第6页第6页师橙从业资格号：F3046665投资咨询号：Z0014806免责声明公司总部 请仔细阅读本报告最后一页的免责声明 公司总部：广州市南沙区横沥镇明珠三街1号10层1001-1004、1011-1016房
