原油周报：OPEC+再传加速增产，油价震荡回落

核心观点与关键数据

宏观方面：美国关税政策短期落地，但美伊谈判结果仍存反复。美联储6月维持利率不变概率为94.4%，7月降息25个基点概率为23.9%。市场对美国财政赤字恶化担忧加剧，美股回落，波动率上升。

供应端：

• 地缘政治：美伊谈判几经变数，以色列准备打击伊朗核设施的消息传出，但五轮会谈后表示取得进展，地缘博弈暂未完全落地。
• 美国：石油钻井总数降至465口，低油价压制美油产量。美国至5月23日当周原油产量维持历史高位1339.2万桶/日。
• 欧佩克+：消息人士称6月会议将公布7月增产41.1万桶/天，警惕悲观预期提前发酵。

需求端：

• 美国：上周EIA数据显示成品油需求下滑，贸易问题再度浮现，美国威胁对欧盟征收50%关税引发市场担忧，美元汇率下跌，提振商品期货市场。
• 中国：4月原油加工量同比减少，进口量同比增加，主要得益于伊朗和俄罗斯石油供应增加。
• 国际机构预测：EIA、IEA上调全球石油需求增长预测，OPEC维持原判断，预计2024年全球原油需求增速分别为100万桶/日和90万桶/日。

库存端：

• 美国：商业原油库存连续两周累库，但仍处于中性偏低位，对油价施压不明显。
• WTI月差：整体维持back结构，M1-M5月差1.77美元/桶，市场关注上半年OPEC+加速增产带来的压力。
• Brent月差：仍维持back结构，M1-M5月差1.64美元/桶，月差指标震荡调整。

供需平衡差异：

• 全球石油供需平衡表：5月EIA预测今年全球石油供应过剩42万桶/日，过剩量较上月减少，主要源于关税谈判取得进展。
• 期限结构：短期市场主要交易地缘摩擦和关税问题，若地缘对近月产量释放则期限结构可能改变。

策略：全球贸易冲突缓和带来的向上驱动落地，油价或主要被地缘和欧佩克+所引导。地缘边际影响减弱，欧佩克+加速增产担忧重燃，6月1日会议落地前油价或偏弱运行，关注WTI 55-65美元区间逢高做空机会。

风险提示：地缘冲突、经济下行、贸易摩擦、欧佩克+调整产量政策。