煤焦早报：粗钢限产传闻发酵，关注环保督察对供给影响

核心观点与关键数据

• 环保督察启动：第三轮第四批中央生态环境保护督察全面启动，8个督察组将对山西、内蒙古、山东、陕西、宁夏开展督查，焦煤焦炭主产区可能受影响。
• 焦煤供需：矿山开工率小幅回落，焦企开工持平，上游累库，下游去库。蒙5#主焦煤现货报970元/吨，期货活跃合约报799.5元/吨，基差190.5元/吨。
• 焦炭供需：现货二轮提降预期走强，期货活跃合约报1375元/吨，基差120.87元/吨。供给持平，需求见顶回落，铁水日均产量243.6万吨。
• 库存变化：焦煤库存上升，焦企和港口库存下降。

研究结论

• 焦煤：供给开始收缩，利空压制松动，但成交较差，库存尚未传导至矿山原煤端。若矿山产能利用率持续下行，上游累库压力将缓解。
• 焦炭：成本和下游需求是决定性因素，焦煤下行下焦企仍有微利，铁水产量连续下调显示需求见顶。焦炭二轮提降预期强化，现货可能近期落地。
• 潜在利好：粗钢限产传闻发酵，环保督察或进一步限制煤焦供给，市场可能提前交易。政府加杠杆和财政政策或带来惊喜。
• 策略建议：焦煤底部约750元，追空性价比不高。短期建议J09多单轻仓持有，关注焦煤空头席位变化。
• 风险提示：供给侧政策出台（上行风险）、地缘冲突激化（下行风险）。