PX、PTA：缺乏持续上行的动力能源化工

1宏源期货研究所王江楠010-82295006从业资格证号：F03108382投资咨询证号：Z0021543 一、主要观点二、价格情况三、装置运行情况四、基本面分析 一、主要观点周内总结后市预测 1.周内总结本周受中东地缘局势影响，国际油价区间调整，进而PX成本端单边支撑放缓。同时国内部分前期减产PX装置恢复运行，以及加工效益修复后，部分检修计划存在延后预期。在恢复至暴跌之前后，基本面没有提供有力的支撑，价格进入弱势盘整，中期PX仍维持去库格局。本周PTA价格进入盘整，基本面没有重点消息传出。PTA装置检修重启并行，中泰、虹港重启，嘉通装置检修，PTA负荷回升，聚酯负荷回落，PTA供需维持去库。下游聚酯大厂减产的消息发酵，利空PTA市场行情及现货基差，但市场并未过度交易聚酯减产的影响。 2.后市预测•原油方面：欧佩克部长级大会即将召开，在5月和6月都加快增产的背景下，这次年中会议料将继续释放稳定市场的信号。宏观偏弱，地缘可控，油价预计偏弱运行。PX方面：中国PX供应量小幅提升，下周盛虹石化PX装置将提负恢复正常运行、辽阳石化75万吨PX装置亦存在重启可能；亚洲其他地区装置韩国SK仁川、GS等PX装置存在提负运行预期。PTA方面：近期PTA加工费尚可，预估暂不会出现计划外的装置停车。聚酯方面：虽然部分聚酯大厂释放减产言论，但实际执行力度有限，聚酯开工负荷降幅较小。织造方面：出口订单开始回暖，部分织造工厂表示最近接单情况良好。•综合来看：PX震荡运行，运行区间6500-6850元/吨；PTA震荡运行，运行区间4550-4850元/吨。•策略推荐：保持观望。 二、价格情况PTAPX 1.1 PX期货：进入弱势整理阶段0500001000001500002000002500003000003500004000004500005000002025-01-072025-02-072025-03-072025-04-072025-05-07PX期货行情成交量持仓量结算价元/吨手 7PX主力合约05月23日的收盘价为6652元/吨，较05月16日的收盘价的6744元/吨下跌92元/吨，整体变化幅度为-1.36%。05月23日结算价为6670元/吨，较05月16日的结算价6772元/吨下跌102元/吨，整体变化幅度为-1.51%。数据来源：Wind，宏源期货研究所 1.2 PX现货：市场商谈和成交气氛活跃，尤其窗口美金现货单周成交量达到上半年之最805.19-05.23：主力合约基差均值：36元/吨；PX国内现货均价：6726.20元/吨，环比上期变化57.40元/吨，变动幅度为0.86%。数据来源：CCF，Wind，卓创资讯，宏源期货研究所2025-052025-042025-03石脑油（美元/吨）565572619PX CFR中国（美元/吨）807757837中石化PX合约结算价6850（挂牌价）6400（结算价）6930（结算价）-600-500-400-300-200-10001005000550060006500700075008000PX基差走势基差（右轴）PX期货价格PX现货价格元/吨元/吨 1.3 PX现货：周内成交最高价为840，最低价为822（美元/吨）9PX在装置信息影响消散后进入调整期。CFR中国主港周均价为830美元/吨，较上一周变化-2.41%；FOB韩国周均价为806美元/吨，较上一周变化-2.63%。PX边际供应逐步提升，一定程度削弱后市PX去库力度。但是目前下游需求预期仍较强，叠加现货市场买气活跃，支撑PX浮动水平。本周7月现货维持在+10/+13区间商谈，8月小幅上涨至+6/+8商谈。数据来源：Wind，宏源期货研究所050100150200250芳烃美亚价差MX亚美价差PX美亚价差(右轴)6507007508008509009501000105011001150PX外盘价格美国PX韩国PX台湾PX中国PX美元/吨 2.1 PTA期货：国际原油价格窄幅震荡，仍然成本支撑PTA10PTA主力合约05月23日的收盘价为4716元/吨，较05月16日的收盘价4774元/吨下跌58元/吨，整体变化幅度为-1.21%。05月23日的结算价为4726元/吨，较05月16日的结算价4800元/吨下跌74元/吨，整体变化幅度为-1.53%。数据来源：Wind，宏源期货研究所0.E+005.E+051.E+062.E+062.E+063.E+064,4004,6004,8005,0005,2005,4005,600PTA期货行情持仓量结算价(左轴)成交量元/吨手 2.2 PTA现货：商谈氛围较上周回落，贸易商商谈为主，个别聚酯工厂补货，日均成交量在2-3万吨附近1105.12-05.16，主力合约基差均值为165.50元/吨。中国市场PTA到岸周度均价为626.40美元/吨，较上期下跌8.6美元/吨，变动幅度-1.35%。华东市场PTA现货价格本期均价为4907.2元/吨，较上期下跌67元/吨，变动幅度为-1.35%。数据来源：Wind，宏源期货研究所-200-150-100-500501001504,0004,5005,0005,5006,000PTA基差走势基差（右轴）PTA期货收盘价PTA现货价格指数元/吨元/吨 三、装置运行情况PX装置PTA装置 1.1 PX装置变动情况区域企业总产能华东宁波大榭160盛虹炼化400浙江石化900中金石化160扬子石化80镇海炼化80金陵石化60上海石化85九江石化90华北东营威联200恒力石化500青岛丽东100乌鲁木齐石化100天津石化37福佳大化140辽阳石化100华中四川石化75华南中海油惠州245海南炼化160福建炼化100福海创160中化泉州80广东石化260 1.2亚洲其它PX装置变动情况地区企业总产能20250516印尼Pertamina270印尼TPPI780马来西亚Aromatics Malaysia550新加坡Exxon Mobil18040-50%泰国Exxon Mobil500泰国Thai Oil5380-90%泰国PTTG13190-100%文莱恒逸文莱15095-100%韩国GS Caltex13555-65%韩国HC Petrochemical13625-35%韩国Lotte Chemicals7540-50%韩国S Oil18775-85%韩国Hanwha Total19070-75%韩国SKGC8030-40%韩国SKGC13050-60%韩国SKGC/JX10060-70% 1.2亚洲其它PX装置变动情况地区企业总产能20250516中国台湾FCFC19775-85%日本Idemitsu Kosan8865-75%日本Eneos28055-65%印度Indian Oil Corp4070-80%印度OMPL920印度Reliance21070-75%22570-75%伊朗NPC Iran14250-55%科威特Kuwait aromatics8280-90%阿曼阿曼芳烃8275-85%沙特SABIC450沙特SATORP7075-85%沙特Petro Rabigh1340土耳其Petkim1570-80%以色列Gadiv1770-80%越南NSRP7070-80% 1.3装置有提前恢复的预期，供应在恢复5.19-5.23：77.33%5.12-5.16：74.74%数据来源：Wind，CCF，宏源期货研究所65707580859095PX国内开工率2021202220232024% 2.1中泰120万吨，虹港250万吨PTA装置重启，嘉通250万吨PTA装置检修17•逸盛大连：225万吨PTA装置2025年4月26日左右检修6周。•宁波台化：150万吨PTA装置2025年5月5日检修至5月底。•虹港石化：240万吨PTA装置2025年5月7日检修2周左右。•恒力大连：220万吨PTA装置2025年5月10日检修，目前已恢复运行。•嘉通能源：250万吨PTA装置2025年5月21日开始检修两周。数据来源：CCF，卓创资讯，宏源期货研究所 2.2开工维持年内低位，去库周期流动性偏紧周度开工提高2.59%数据来源：Wind，CCF，宏源期货研究所5560657075808590951月1日2月1日3月1日4月1日5月1日6月1日7月1日8月1日9月1日10月1日11月1日12月1日PTA国内开工率20212022202320242025% 四、基本面分析•成本：原油、石脑油•供应：加工费、库存•需求：聚酯、织造 1.1原油：多因素交织扰动，国际油价高波动运行WTI原油5月23日期货结算价61.53美元/桶，较5月16日下跌0.44美元/桶。布伦特原油5月23日期货结算价64.78美元/桶，较5月16日下跌0.63美元/桶。数据来源：Wind，宏源期货研究所500550600650700750PTA原料价格走势日本:CFR现货价(中间价):石脑油中国主港:现货价:(CFR,现货价):对二甲苯6065707580859095100原油期货价格走势期货结算价(活跃合约):NYMEX轻质原油期货结算价(活跃合约):IPE布油美元/桶 20 1.1原油：地缘层面由上一周的存降温预期，演化至博弈期间的僵持阶段。21周一，美国伊朗就其核计划的谈判破裂的迹象抵消了穆迪下调美国主权信用评级的压力，国际油价盘中下跌后小幅收高。周二，市场关注供应前景与需求迹象，国际油价小幅收低。周三，中东风险可控，油价冲高回落。周四，担心7月份OPEC+继续大幅度增产，欧美原油期货连续第三天下跌。周五，关注美伊继续核谈，特朗普关税搅局，欧美原油期货小幅收涨。项目WTI期货BRENT期货上周结算均价62.4765.52本周结算均价61.6965.01周度均价对比-0.78-0.51周内涨跌-0.34%-0.58%周内高/低价64.19/60.0266.63/63.32国际原油期货周度均价对比（5.19-5.23）单位：美元/桶数据来源：Wind，卓创资讯，宏源期货研究所 1.2石脑油：供需面有所转弱，东西套利价差扩大石脑油CFR日本周度均价为567.88美元/吨，石脑油生产利润周度均价为49.44美元/吨。目前石脑油仍然在调油需求以及对LPG替代需求的支撑下，需求相对具有保障。下半周受油价影响回调。由于石脑油价格略有回调，本周乙烯裂解周均价小幅反弹，环比上涨2.9%至在210美元/吨，但仍旧低于常规裂解装置盈亏线。数据来源：Wind，宏源期货研究所-150-100-5005010015020025013 5 7 911131517192123252729313335373941434547495153石脑油生产利润（美元/吨）20212022202313 5 7 9 11131517192123252729313335373941434547495153石脑油CFR日本价格走势（美元/吨）20212022202320242025 22 2.1 PX加工差：效益在装置出现意外降负后持续回升PXN周度均值为260.08元/吨，环比上期变动-5.21%。PX价格因装置意外降负和检修持续走强，加工差进而快速反弹。PX-MX明显回升，周度均值为99.50美元/吨，上周均值为111.50美元/吨。PX、MX成本支撑放缓，PX因部分前期减产装置陆续提负运行且需求端检修重启均占而回调整理，周内现金流出现回落，处于盈亏线附近震荡局面。数据来源：Wind，宏源期货研究所1月1日2月1日3月1日4月1日5月1日6月1日7月1日8月1日9月1日10月1日11月1日12月1日PXN价差走势对比20212022202320242025美元/吨-500501001502001月1日2月1日3月1日4月1日5月1日6月1日7月1日8月1日9月1日PX-MX价差走势对比2021202220232024美元/吨 23 2.2