未来两年电气设备将遭遇供应海啸

请参见第3页开始的分析师资质认证和重要披露信 Xin Wang欧洲资本货物欧洲资本货物中立Timothy Lee, CFA+44 (0)20 7773 6879 timothy.lee@barclays.com Barclays, UKVlad Sergievskii+44 (0)20 7116 1117 vlad.sergievskii@barclays.com巴克莱，英国Vaspaan Yazdi Avari +91 (0)22 6175 2382 vaspaany.avari@barclays.com Barclays, UK乔治·费瑟斯顿，CFA+44 (0)20 3555 8585 george.featherstone@barclays.com 巴克莱，英国+44 (0)20 7773 1380 xin.wang@barclays.com 巴克莱，英国 图1. MV/HV供应扩张项目：累计新增产能（估计）我们将“全球项目”重新分配，假设每项分配1/3给北美、欧洲和其余地区（RoW）。来源：巴克莱研究 分析师认证：信息披露的可用性：重要披露：西门子能源（ENR1n.DE，2025年5月22日，欧元81.68），持股中性/中性，J施耐德电气（SCHN.PA，2025年5月22日，欧元221.10），中性/等权重，评级A/CD/D/E/FA/J/K/L/M/NB：巴克莱PLC的雇员或非执行董事是本发行人的董事。ABB (ABBN.S, 22-May-2025, CHF 47.33), 低配/中性, CD/J/K/M/ND：巴克莱银行公司（Barclays Bank PLC）和/或其关联公司在过去12个月内从该发行人那里获得了投资银行业务的报酬。披露说明：25 May 2025西门子股份公司（SIEGn.DE，2025年5月22日，欧元217.10），持股观望/中性，A/CD/D/E/FA/J/K/L/M/NCD：巴克莱银行有限公司和/或其附属公司是发行人发行的公司债的做市商。实质性提及的股票（股票代码，日期，价格）Barclays Bank PLC和/或其附属机构曾担任发行人证券公开发行的牵头经理或联合牵头经理。A:过去12个月。CE:巴克莱银行有限公司和/或其附属机构是本发行人发行的股权证券的做市商。GD:由巴克莱资本公司附属机构雇用的、身处美国境外的分析师并未在FINRA注册或具备相应资质。这些非美国籍的分析师可能并非巴克莱资本公司的关联人士，而巴克莱资本公司作为FINRA会员，因此这些分析师可能无需遵守FINRA规则2241的限制，该规则涉及与目标公司沟通、公开露面以及分析师账户持有的证券交易等方面。巴克莱研究由巴克莱银行PLC投资银行及其附属公司（以下统称及各自单独称为“巴克莱”）制作。除非另有说明，本研究报告的所有作者均为研究分析师。报告顶部的发布日期反映报告制作地的当地时间，可能与GMT提供的发布日期不同。若任何公司为本研究报告的受主体，请参考 https://publicresearch.barclays.com 获取相关公司当前的重大信息披露，或另致书面请求至：Barclays Research Compliance, 745 Seventh Avenue, 13th Floor, New York, NY 10019，或致电 +1-212-526-1072。负责准备这份研究报告的分析师已根据多种因素获得报酬，包括公司总营收，其中一部分由投资银行业务产生，还包括市场部门的盈利能力和营收，以及公司投资客户对公司分析员关于分析师所涵盖资产类别的潜在研究兴趣。我们，弗拉基米尔·谢尔盖耶夫斯基（Vlad Sergievskii）和乔治·费瑟斯顿（George Featherstone），CFA，特此证明：(1) 本研究报告中所表达的观点准确反映了我们关于本报告中提到的任何或所有相关证券或发行方的个人观点，以及 (2) 我们的任何补偿部分或现在或将来都未直接或间接与本报告中表达的特定建议或观点相关。为了查阅巴克莱关于研究传播政策及程序的声明，请参考：https://publicresearch.barclays.com/S/RD.htm。为了查阅巴克莱研究冲突管理政策声明，请参考：https://publicresearch.barclays.com/S/CM.htm。巴克莱研究部门制作各类研究，包括但不限于基本面分析、与股票挂钩的分析、量化分析以及交易思路。巴克莱研究中某一类型所包含的建议可能与其他类型的建议有所不同，无论这种差异是由于不同的时间跨度、方法论或其他原因所致。分析师定期进行实地考察以了解相关公司的物料运营情况，但巴克莱政策禁止他们接受任何相关公司对于此类考察旅行的付款或报销。除非另有说明，价格数据来源于彭博，反映相关交易市场的收盘价，该收盘价可能并非发布时的最后可用收盘价。FE:巴克莱银行PLC和/或其附属公司在与该发行人存在财务关系方面，此类利益合计等于或超过该发行人市值的1%，根据香港法规计算。FD:Barclays Bank PLC和/或其关联方根据韩国法规计算，持有本发行人1%或以上的某一类别股权证券。FC:巴克莱银行有限公司和/或其关联公司根据欧盟法规计算，持有一个发行人某类股权证券的空头头寸超过0.5%。FB:巴克莱银行PLC和/或其关联公司根据欧盟法规计算，对该发行人某一类别股权证券持有超过0.5%的净多头头寸。FA:巴克莱银行有限公司和/或其关联公司根据美国法规计算，持有该发行人1%或以上的某一类股权证券。CH:巴克莱银行有限公司和/或其附属公司将在香港证监会行为守则第16.2 (k) 段所定义的证券方面就该发行人建立市场，或将要建立市场。E:Barclays Bank PLC和/或其关联公司预期将在未来3个月内从该发行人处获得或寻求投资银行业务的补偿。该基本信贷覆盖率团队的一名研究分析师（以及/或其家庭成员）持有该发行人的普通股证券多头头寸。 3 信息披露有关信息来源O: 未使用。L：该发行人自本期起，或在过去12个月内，曾是巴克莱银行PLC的投资银行客户和/或关联方。风险披露H：该发行人直接持有巴克莱公司（Barclays PLC）任何一类普通股证券超过5%。中性 - 行业覆盖范围基本面/估值保持稳定，既未改善也未恶化。以下是构成“行业覆盖范围宇宙”的公司列表：Q: 巴克莱银行有限公司和/或其关联公司是此发行人的企业经纪人。该发行人是巴克莱公司（Barclays PLC）的Corporate Broker。正面 - 行业覆盖范围的基本面/估值正在改善。V: 该加拿大发行人的股权证券包括无投票权限制股。25 May 2025巴克莱银行有限公司和/或其附属公司正在向该发行人提供投资者关系服务。U: 该加拿大发行人的股权证券包括次级投票权受限股份。巴克莱基本面股票研究评级系统指南：Barclays Capital Canada Inc.和/或其关联公司在过去12个月内从该发行人处获得过投资银行业务的补偿。欧洲资本货物J:巴克莱银行PLC和/或其附属机构是流动性提供者，并且/或定期交易该发行人的证券，并且/或在任何相关的衍生品上进行交易。R:股票评级行业观点负面- 行业覆盖范围的基本面/估值正在恶化。Alfa Laval AB (ALFA.ST)Ariston (ARIS.MI)Bloomberg®是Bloomberg Finance L.P.及其关联公司（统称“Bloomberg”）的商标和服务标志，Bloomberg指数是Bloomberg的商标。Bloomberg或Bloomberg的授权方拥有Bloomberg指数的所有专有权利。Bloomberg不认可或支持本材料，也不保证本材料中任何信息的准确性或完整性，也不对由此可能获得的结果作出任何明示或暗示的保证，并且在法律允许的最大范围内，Bloomberg对本材料相关的任何损害赔偿或人身伤害不承担责任或无任何义务。除股票评级外，我们还提供行业观点，对覆盖的行业范围前景进行正面、中性或负面的评级（详见下文定义）。采用买入、持有和卖出等术语的评级系统并非等同于我们的评级系统。投资者应仔细阅读整个研究报告，包括所有评级的定义，不应仅凭评级就推断报告内容。我们的覆盖分析师使用一个相对评级系统，其中他们根据分析师或被认定为处于同一行业的分析师团队（即“行业覆盖范围”）所覆盖的其他公司，将股票评为增持、中性或减持（见下定义）。Master limited partnerships (MLPs)是作为上市合伙企业结构化的穿透实体。在税收目的上，向MLP单位持有人分配的款项可能被视为本金返还。投资者在投资MLP单位前应咨询其自身的税务顾问。评级暂停- 由于市场事件导致无法继续覆盖，或为遵守相关法规和/或巴克莱银行PLC投资银行部在涉及该公司的并购或战略交易中担任顾问角色的特定情况下的公司政策，信用评级和目标价已临时暂停。GE:该基本面股票研究覆盖团队的一名研究分析师（及其所属家庭成员）持有该发行人的普通股证券多头头寸。P:Barclays Capital Canada Inc.的一名合伙人、董事或高管，在过去12个月内曾为被调查公司提供服务并获得报酬，但不包括正常业务范围内的投资顾问或交易执行服务。增持- 该股票预计在12个月的投资周期内，表现将优于行业覆盖范围内的未加权预期总回报。N:该发行人自始至今或在过去12个月内，曾为巴克莱银行PLC的非投资银行业务客户（非证券相关服务）及/或关联公司。请提供需要翻译的英文文本。Barclays Bank PLC和/或其关联公司是与此发行人签署了一项协议，以向Barclays Bank PLC和/或其关联公司提供金融服务。等权重- 预计该股票在未来12个月的12个月投资期间内的表现将与行业覆盖范围的非加权预期总回报相一致。K:巴克莱银行PLC和/或其关联公司在此发行人在过去12个月内已获得与投资银行业务无关的报酬（包括如适用的话，经纪服务报酬）。低配仓- 预计该股票在12个月的投资周期内，表现将低于行业覆盖范围内的非加权预期总回报。M:该发行人属于，或在过去12个月内曾是巴克莱银行PLC（证券相关服务）的非投资银行客户及/或关联方。阿尔斯通（ALSO.PA）阿萨阿布loy（ASSAb.ST）ABB (ABBN.S) Andritz AG(ANDR.VI) 4 巴克莱研究目标价指南：评分分布：巴克莱股票研究发布的其他投资建议披露：25 May 2025巴克莱股权研究产生的投资建议类型：巴克莱银行 PLC（巴克莱，英国）巴克莱股票研究部门覆盖1830家公司。Barclays Securities Japan Limited (BSJL, Japan)参与巴克莱研究的生产实体：Barclays Bank Ireland PLC, Milan Branch (BBI, Milan)巴克莱资本公司（BCI，美国）Barclays Bank Ireland PLC, Paris Branch (BBI, Paris)Barclays Bank Ireland PLC, Frankfurt Branch (BBI, Frankfurt)Barclays Bank PLC, Hong Kong Branch (Barclays Bank, Hong Kong)Barclays Bank Mexico, S.A. (BBMX, Mexico)Barclays Capital Casa de Bolsa, S.A. de C.V. (BCCB, Mexico)Barclays Securities (India) Private Limited (BSIPL, India)Barclays Bank PLC, Singapore Branch (Barclays Bank, Singapore)巴克莱银行PLC，迪拜国际金融中心分行（巴克莱银行，迪拜国际金融中心）每位分析师对其覆盖的股票都有一个