有色金属周度策略

摘要铜：【投资建议】美国总统特朗普在社交媒体表示，建议从2025年6月1日起对欧盟直接征收50%的关税。美国对欧盟加征关税的担忧再度对全球铜市场造成冲击，COMEX铜溢价明显走强，结构性矛盾再度显现，本周五美铜涨幅接近4%，大于LME铜，而伦铜涨幅大于沪铜，再次出现一季度的格局。事实上美铜的溢价一直存在，只是从4月中旬以来下降溢价水平有所下降，但现货资源仍持续从伦敦向纽约转移。本月19日，纽约铜库存首次超越LME库存，成为全球第一大库存地，未来美铜或将逐步取代伦铜成为全球铜市新的定价基准。而美国当前制造业处于持续扩张中，5月美国制造业PMI超预期扩张。其中，新订单增速创下一年多以来的最快水平。新订单分项指数初值上升至53.3，创2024年2月份以来新高，连续五个月扩张。其中，新订单增速创下一年多以来的最快水平。新订单分项指数初值上升至53.3，创2024年2月份以来新高，连续五个月扩张。随着美铜结束盘整，向上突破，沪铜也有望跟随变盘，开启新一轮上行，可尝试逢低做多。沪铜短期上方压力区间在80000-82000元/吨附近，下方支撑区间在76000-77000元/吨附近。【套利建议】随着关税担忧再度加剧，沪铜远月合约贴水预计再度走扩，当下可考虑铜2506和2507合约间的正套机会。【期权建议】铜价有望向上突破，期权策略上可考虑卖出近月轻度虚值看跌期权以收取权利金，或构建买入跨式做多波动率。铝及氧化铝：【投资建议】基本面方面电解铝供给依然较宽松，需求板块分化明显。建议短线波段操作为主，关注逢高沽空的操作机会。沪铝07合约上方压力区间20300-20800，下方支撑区间19000-19500。期权方面可考虑双卖策略。氧化铝盘面有走弱迹象，现货价格继续上升，交易所注册仓单继续减少，氧化铝在产产能有所增加，矿端扰动也有缓解可能，建议多单止盈减仓。09合约上方压力区间3300-3500，下方支撑区间2600-2800。期权方面可考虑买入虚值看跌期权做保护。【套利建议】近远月价差较大，可考虑空近多远的反套组合【期权建议】铝建议双卖策略（19000-21000）锡：【投资建议】锡矿供应紧张延续，加工费下降，但缅甸佤邦的复产已提上日程，刚果金已逐步复产。建议短线波段操作为宜，偏多思路为主。需关注矿端情况以及宏观影响，上方压力区间290000-300000，下方支撑区间245000-250000。期权方面可考虑双卖期权 作者：作者：作者： 期货研究院 策略。【套利建议】暂无较好套利机会【期权建议】推荐卖虚值看涨（300000）锌：【投资建议】美对欧威胁加关税引发贸易不确定性关注，美元走软，有色回升，锌自身低库存与矿端进一步改善并存，而6月加工费继续回升，区间波动暂延续。锌短期小幅回升，中线逢高偏空，期限back结构延续略缓和，下方支撑21600-22000暂稳，上方阶段注意23000-23200压力。【套利建议】无【期权建议】牛市认购价差铅：【投资建议】美称要对欧洲加50%关税，美元走软提振有色但需求预期仍限制回升，下游偏淡，原料偏强继续令区间波动延续。铅区间小幅反弹，下方16500-16600支撑仍存，上档暂关注17000-17200压力，仍可延续期权双卖策略。【套利建议】无【期权建议】双卖策略（16000-17600）镍及不锈钢：【投资建议】美对欧威胁加关税贸易不确定性增加，美元回落，镍价区间震荡延续，镍矿端支撑仍存，但下游需求拉动不足。近期下方支撑继续关注11.8-12万元，再上档主要压力12.8-13万元，镍价区间波动延续，也可考虑期权较宽区间双卖策略。现货偏淡，出口较强，不锈钢近期原料成交价偏弱，南非将铬定为重要关键矿产，成本支撑依然偏强，短期库存小增。不锈钢下行空间受限小幅回升，支撑位继续关注12500-12600，压力位暂看13200-13300，镍/不锈钢走弱。【套利建议】无【期权建议】逢低买入牛市价差或宽区间双卖 目录第一部分有色金属运行逻辑及投资建议................................................................................................................2第二部分有色金属行情回顾...................................................................................................................................4第三部分有色金属现货市场...................................................................................................................................6第四部分有色金属产业链关键数据追踪................................................................................................................6第五部分有色金属套利.........................................................................................................................................16第六部分有色金属期权.........................................................................................................................................20 第1页请务必阅读最后重要事项 请务必阅读最后重要事项第一部分有色金属运行逻辑及投资建议宏观主导逻辑：关税博弈反复，降息预期依然偏谨慎，美日长债收益率回升，注意市场风险偏好是否重回避险变化。市场仍会关注经济增长及需求变化相关数据，工业金属虽因美元指数走弱受提振，但回升驱动仍有待改善。从海外情况来看，多空交织。美债及日债收益率显著回升，债务风险忧虑有所提升，美债和日债是两大经典无风险资产，也是其它流动性资产的定价锚；美国众议院通过特朗普的国内减税法案；美国5月Markit制造业和服务业PMI均超预期且扩张，价格指数再涨。欧元区5月PMI意外萎缩，服务业创16个月来最差表现；地缘风险仍存，市场避险情绪时有点燃；关税博弈继续扰动市场，5月23日周五，美国总统特朗普在社交媒体上表示，建议自6月1日起对欧盟征收50%的关税，关税不确定性可能继续带来避险情绪的回升。从品种走势来看，基本金属多品种消费淡季，而关税缓冲期订单提振带来的需求增长效应仍有待时间显效。从品种差异来看，氧化铝一度因为海外供应端扰动及国内生产预期变化而显现短期较强波动。而其它基本金属在矿端支持延续，而下游需求偏淡，涨跌驱动不足之下保持整理走势，个别呈现结构性波动。后续仍有待宏观导向在需求端有进一步明朗，重点关注我国制造业若有边际改善，或与美国PMI修复共振带来阶段回升。阶段注意铜的供给端扰动和外盘跨市套利的延续，氧化铝则阶段调整需求显现，其它有色金属则注意自身供需与宏观波动的叠加效应。下周关注：特朗普威胁自6月1日起对欧盟征收50%的关税，美欧日三国央行行长发表讲话，第39届OPEC+部长级会议举行，中国公布5月PMI和公布4月工业企业利润数据，美国公布一季度GDP增速修正值、欧元区三大经济体公布5月CPI，印度公布一季度GDP增速等。表1有色金属单边策略品种运行逻辑周度运行区间铜美国总统特朗普在社交媒体表示，建议从2025年6月1日起对欧盟直接征收50%的关税。COMEX铜溢价明显走强，结构性矛盾再度显现。事实上美铜的溢价一直存在，只是从4月中旬以来下降溢价水平有所下降，但现货资源仍持续从伦敦向纽约转移。本月19日，纽约铜库存首次超越LME库存，成为全球第一大库存地，未来美铜或将逐步取代伦铜成为全球铜市新的定价基准。而美国当前制造业处于持续扩张中，5月美国制造业PMI超预期扩张。随着美铜结束盘整，向上突破，沪铜也有望跟随变盘，开启新一轮上行。78000-80000锌加关税博弈反复，锌价波动依然承压。国内方面，近期俄罗斯OZ矿到货增加，矿端改善延续，炼厂继续挺加工费，预计后续锌锭供应仍存回升预期，周度加工费变化，国产未变而进口加工费提高5美元。消费来看，三大下游开工率均略有回升，但是下游对未来订单仍偏谨慎态度，关税形势好转的订单变化仍有待观察。从进出口来看，进口从打开到关闭，进口到货有显著增加。市场到货不多，SMM七地锌锭库存略有回落。21600-23000铝及氧化铝宏观方面：美国5月一年期通胀预期创1981年以来最高；消费者信心微跌至历史第二低，但结束连续4个月的大幅下跌。俄乌谈判仅持续两小时，俄方要求乌方撤军作为停火条件，乌方认为俄方要求“不可接受，谈判毫无成果”，并提出俄乌总统会谈。中国银行、工商银行、建设银行等国有大行于5月20日下调人民币存款利率，其中三年期和五年期均下调25个19000-21000；2600-3200 第2页行情研判策略建议建议突破上行逢低做多跌势放缓整理走势。短多长空，牛市价差区间震荡偏弱观望或波段操作 请务必阅读最后重要事项第二部分有色金属行情回顾表2：有色金属期货周度走势回顾品种收盘价涨跌幅%铜77790-0.45铝201550.02锡264600-0.06镍122610-1.17工业硅7915-2.82资料来源：方正中期研究院 请务必阅读最后重要事项资料来源：同花顺,方正中期研究院图2：周涨跌幅:LME有色金属主连资料来源：同花顺,方正中期研究院图3：美元指数与有色金属资料来源：同花顺,方正中期研究院 请务必阅读最后重要事项第三部分有色金属现货市场表3：有色金属现货价格铜锌名称价格涨跌幅名称价格涨跌幅长江有色铜现货价格78250元/吨-0.05%长江有色0#锌现货均价22700元/吨0.18%物贸1#均价78065元/吨0.00%长江有色1#锌现货均价22600元/吨0.18%中原有色1#铜市场价78250元/吨-0.05%南储佛山0#锌锭平均价22550元/吨0.36%镍不锈钢名称价格涨跌幅名称价格涨跌幅俄镍：上海123430元/吨-0.18%现货价：不锈钢13238元/吨0.00%升贴水300元/吨20.00%废不锈钢：无锡9850元/吨0.00%资料来源：方正中期研究院第四部分有色金属产业链关键数据追踪铜： 资料来源：同花顺,方正中期研究院图7：美元指数与铜价资料来源：同花顺,方正中期研究院图9：锌精矿加工费变化资料来源：同花顺,方正中期研究院 请务必阅读最后重要事项资料来源：同花顺,方正中期研究院图6：铜净矿粗炼费资料来源：同花顺,方正中期研究院锌：图8：锌库存变化资料来源：同花顺,方正中期研究院 请务必阅读最后重要事项资料来源：同花顺,方正中期研究院图12：SMM七地锌锭周度库存季节图资料来源：同花顺,方正中期研究院图14：SMM氧化锌周度开工率资料来源：同花顺,方正中期研究院 资料来源：同花顺,方正中期研究院图13：SMM镀锌周度开工率资料来源：同花顺,方正中期研究院图15：SMM压铸周度开工率资料来源：同花顺,方正中期研究院 请务必阅读最后重要事项铝：图16：沪铝库存与铝价走势比较资料来源：同花顺,方正中期研究院图18：长江有色A00铝锭均价走势资料来源：同花顺,方正中期研究院图20：上海有色:库存:电解铝:总计资料来源：同花顺,方正中期研究院 资料来源：同花顺,方正中期研究院图19：我国电解铝在产产能和总产能比较资料来源：同花顺,方正中期研究院图21：LME持仓情况与铝价走势资料来源：同花顺,方正中期